Je americký akciový trh za zenitom?

Od jari sú akciové trhy totálne bombardované zlými správami. Všetky tieto správy sú akosi prepojené. Grécky default, čínske spomalenie, dvojité dno atď., atď. Možno, že situácia nie je taká zlá ako v roku 2008, i keď porovnávať súčasné obdobie so situáciou spred troch rokov veľký zmysel nemá. Faktom je, že možnosť extrémne veľkých a dlho trvajúcich problémov vyzerá aj dnes veľmi pravdepodobne.

Avšak S&P 500, na rozdiel od iných akciových trhov, nepoľavuje a po odoznení zlých správ, vždy letí hore. Prečo je tomu tak? Podľa jedného z modelov, ktorý sa snaží vysvetliť zmeny ukazovateľa P/E (price-to-earnings), všetko to, čo pomohlo investorom, aby sa cítili komfortne, fungovalo. Jedná sa teda o behaviorálny model, podľa ktorého fundamenty ako tempá rastu jednotlivých spoločností, nefungovali. Dva z troch najdôležitejších ukazovateľov, ktoré poháňali akciový trh boli ziskové marže a inflácia. Dnešné marže dosahujú rekordné úrovne a podľa historických štandardov máme stabilnú a nízku infláciu. Ziskové marže dominujú P/E a tak je nepravdepodobné, aby S&P pokleslo na svoju „férovú“ hodnotu v okolí 975 až 1000 bodov a udržalo sa na nej, pokým ziskové marže nepoklesnú. Čím ďalej sledujeme rekordne vysoké a stále rastúce marže a porovnávame ich s veľkou nezamestnanosťou a obrovskými voľnými kapacitami, tým čudnejšie a otáznejšie tieto marže vyzerajú. Prirodzene, niekedy v budúcnosti klesnú na svoje „normálne“ úrovne a keď sa tak stane, zoberú so sebou aj akciový trh.

História nám ukazuje, že všetky veľké akciové bubliny (ako tá americká v roku 1929 alebo japonská v roku 1989) sa zlomili hlboko pod hodnoty trendových línií a ostali tam po dobu niekoľkých rokov. Greenspan, ktorý bol neurotický voči akýmkoľvek miernym ekonomickým poklesom, zaviedol éru stimulácie trhov, ktorá vyústila v 20-ročné obdobie nadhodnotených trhov  a abnormálne vysokých ziskových marží. Bernanke si od neho vzal príklad a v tejto nebezpečnej politike pokračoval. Prvá z dvoch veľkých bublín, ktorá praskla počas ich pôsobenia v roku 2001 vôbec nenarušila rastový trend a pri druhej z roku 2008 – ktorú by sme mohli pomenovať ako skutočne prvú globálnu bublinu – trvalo iba pár mesiacov, aby sa trend obnovil. Takýto vývoj je naozaj ojedinelý. V súčasnosti, so slabými korporátnymi súvahami, je možno už arzenál prázdny a ďalšie prasknutie bubliny by sa už mohlo odohrať ako za starých čias. Ak by sme zanalyzovali 10 najväčších bublín v období pred rokom 2000, zistili by sme, že na návrat k predošlému trendu bolo potrebných 14 rokov. Je dôležité tiež podotknúť, že takmer žiaden zo súčasných investorov nezažil takýto typický trhový pokles. Keď sa objaví jeden z týchto zastaralých, avšak niekedy typických pádov, profesionálni investori budú nastavení na takmer okamžitú obnovu, ktorá však nepríde. Nasledujúci graf ukazuje, ako by asi mohlo vyzerať S&P, ak by nasledovalo priemerný vývoj, ktorý nasledoval po prasknutí spomenutých desiatich bublín spred roku 2000. Príliš veľa dôvodov na radosť mať nemôžeme. Akciový trh možno už onedlho bude na pár rokov cintorínom pre zisky investorov.

Predpokladaný vývoj S&P

Tento komentár je voľným prekladom publikácie z externého zdroja, ktorý nemusí predstavovať názor analytika alebo spoločnosti TRIM Broker. Poskytnutím i alternatívneho názoru, identického či odlišného k názorom našich analytikov sledujeme zvyšovanie informovanosti našich klientov a odbornej verejnosti o danej problematike.

Zdroj: Jeremy Grantham, GMO

Autor: Peter Margetíny | TRIM Broker, a.s.

Upozornenie: TRIM Broker, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Celé upozornenie