História by sa nemala opakovať

Minulý týždeň mohla väčšina investorov označiť za rozprávkový, veď akciové indexy po celom svete rástli a výnimkou nebol ani nemecký DAX. Tomu sa podarilo dosiahnuť historický rekord najprv v utorok, no v piatok 10. mája sa DAX vyšplhal až na úroveň 8339.52 bodu. Tým pádom sa nachádzal nad úrovňou týždenného horného Bollingera a dnešný pokles je z technického hľadiska normálny.

Avšak mierny pokles je spôsobený z časti aj psychológiou investorov, ktorí už podobnú eufóriu zažili, a to hneď dva krát. Nie je tomu až tak dávno, keď na trhu praskla internetová bublina, ktorá dostala prezývku „dot.com“. V marci roku 2000 nemecký index predovšetkým vďaka technologickým spoločnostiam, ktoré videli gigantický potenciál na internete, prekonal magických 8000 čísiel. DAX sa tu však dlho neohrial a okamžite potom bublina praskla.

O tri roky neskôr sa európsky akciový benchmark nachádzal o 73 % nižšie. Firmy, ktoré boli v DAX-e vtedy zahrnuté, mali iba štvrtinovú hodnotu oproti rekordnému dňu.

Následne sa však situácia na trhu upokojila, akciové trhy začali opätovne rásť. DAX zaznamenal nové rekordné úrovne v júli 2007, no to sa o slovo hlásila už kríza finančná. Do marca roku 2009 stratil index až 55 % svojej hodnoty.

Je preto na mieste otázka, či sa história nezopakuje aj po tretí krát. U mnohých sa možno kopia negatívne myšlienky a čiastočné obavy. Svetové hospodárstvo na tom nie je vôbec najlepšie, Európa sa topí v mori nezamestnaných a ani ozdravovanie americkej ekonomiky neprebieha úplne podľa plánov. Globálne riziká preto aj naďalej pretrvávajú a s tým sú spojené aj možné prepady na kapitálovom trhu.

Dnes je však situácia diametrálne odlišná, máme tu politiku nízkych, dokonca nulových úrokových sadzieb a centrálne banky pumpujú do ekonomiky obrovskú likviditu. Tým dávajú priestor väčšine indexov na rast, štátom uľahčujú refinancovanie dlhov a znižujú volatilitu. Nie je preto vylúčené, že na konci roka bude DAX nad, alebo minimálne koketovať s úrovňou 8500 bodov.

Okrem obrovskej likvidity na trhu je dôvodom k takémuto optimizmu aj tzv. P/E ratio, ktoré porovnáva cenu akcie so ziskom na akciu nejakej spoločnosti. Priemerné P/E je pri 30 firmách zahrnutých v DAX-e 15, pričom v roku 2000 to bol takmer až dvojnásobok. To znamená, že akcie sú v porovnaní s minulosťou stále lacné a ďalší rast ich hodnoty bude znamenať iba toľko, že P/E sa dostane na úroveň dlhodobého priemeru.

História by sa preto nemala zatiaľ opakovať...