Brandes prekonáva dlhodobo svojou správou MSCI World Index

Brandes Investment Partners založil v roku 1974 Charles Brandes. Koncom februára 2001 získal od prestížneho ekonomického vydavateľstva Euromoney ocenenie "Najlepší svetový manažér globálnych akcií". Spoločnosť, ktorá má pod správou viac ako 50 mld. USD, využíva při investičných rozhodnutiach metódu "bottom-up", ináč nazývanú aj hodnotovú metódu. Aj keď jej klientmi sú prevažne veľké penzijné fondy a poisťovacie spoločnosti, na Slovensku a v Českej republike jej správu môžu využívať aj drobní klienti a to prostredníctvom fondu WIOF Global Equity a Globálneho Investičného Programu. Spoločnosť SFM Slovakia, ktorá je exkluzívnym koordinátorom fondov WIOF uskutočnila rozhovor na tému investovania s portfólio manažérom spoločnosti Brandes Jamesom Diackom.

Spoločnosť Brandes získlala prestížnu cenu "Najlepší správca svetových akcií" udeľovanú každoročne renomovaným časopisom Euromoney. V čom spočívajú princípy "bottom-up", ináč nazývanej aj hodnotovej metódy riadenia?

Metóda "bottom-up" založená na podrobnej fundamentálnej analýze, si kladie za úlohu vyhľadávať momentálne podhodnotené akcie, ktoré unikli pozornosti investorov a ktorých vnútorná hodnota vysoko prevyšuje ich momentálnu cenu na trhu. Princíp hodnotovej stratégie spočíva vo výbere akcií podhodnotených vzhľadom k príjmom, cash-flow, dividendám a účtovnej hodnote firmy. Práve to nás odlišuje od ostatných správcov, predovšetkým tých, ktorí využívajú rastovú metódu riadenia.

Akým spôsobom sa rozhodujete o alokovaní prostriedkov?

Snažíme sa akcie vyberať ako hrozienka z koláča, prostredníctvom tzv. defenzívnej stratégie. Iné spoločnosti sa snažia odhadnúť vývoj hrubého domáceho produktu, úrokové miery a ekonomický cyklus. Určia balík peňazí dopredu na konkrétnu krajinu. Až potom sa zamerajú na jej trh a nakupujú akcie. Myslíme si, že je veľmi ťažké odhadnúť makroekonomický rámec. Hľadáme preto zaujímavé spoločnosti. Až podľa jednotlivých spoločností sa nám rozloží portfólio po celom svete. Ak sa rozhodneme pre kúpu, musia to byť akcie vo "výpredaji".

Cena akcií musí tak byť nižšia ako náš odhad hodnoty danej spoločnosti. Ak chcete robiť dôležité rozhodnutie v živote ako je napríklad kúpa domu, spravíte si prehľad o tom, koľko také domy na trhu stoja. Budete veľmi rozhorčený, ak by ste kúpili dom a následne zistili, že ste za neho zaplatili viac ako ste museli. V prípade kúpy akcií sa však ľudia správajú presne naopak. Cítia sa dobre, ak ceny rastú čoraz vyššie a akcie sa tak stávajú čoraz drahšími. Ak cena akcií rastie, ľudia si myslia, že riziko klesá. Je to práve naopak, riziko je čoraz väčšie. Myslíme si, že riziko je menšie, ak kupujeme nepredražené akcie. Ako keď kupujete tovar, chcete získať "dobrú cenu".

Pri riadení svetových akcií prekonáva Brandes dlhodobo oficiálne stanovený benchmark, ktorým je index MSCI Word. V minulom roku to bolo dokonca o 37 %, keď MSCI sa pod vplyvom technologických a softvérových akcií prepadol na úroveň -13 %. Ako vyzerajú výsledky hodnotovej stratégie v porovnaní s inými druhmi stratégii?

Pripravili sme jednoduchý príklad, ktorý demonštruje rozdielnosť prístupov k riadeniu akcií. Podotýkam, že sa nejedná o skutočný postup našej spoločnosti. Ako portfólio sme zobrali v roku 1975 10% najlacnejších akcií z indexu S&P500, držali sme ich jeden rok. Následne sme ich predali a kúpili znova 10% najlacnejších akcií v tom roku. Takto sme celý proces opakovali až do roku 2000 vrátane. Začali sme 100 USD a končili s 20 669 USD koncom roka 2000. To sme dosiahli hlavne záujmom o lacné akcie. Ak kupujete len drahé akcie na výslní, vzrástlo by portfólio iba na 1627 USD. Samotný index sa by sa zhodnotil na 4889 USD, čo je ešte stále 4 krát menej ako náš príklad. Treba pripomenúť, že každá z týchto investícii dosiahla dobré výsledky. Ukazuje sa však, že niektorť prístupy sú lepšie ako iné. Zaujímavým je aj rok 2000, keď technologické akcie na výslní, tak ako aj index S&P500 zaznamenali prepad, zatiaľ čo sa naše vymyslené portfólio ďalej výrazne zhodnotilo.