Matej Varga: Rok 2014 prinesie ekonomike dôvod na radosť

V roku 2014 bude pokračovať zotavovanie vyspelých ekonomík. Preto analytici očakávajú rýchlejší rast svetovej ekonomiky, ako tomu bolo tohto roku.

USA naberá druhý dych

Ekonomika Spojených štátov by mala zaznamenať silnejší rast reálneho HDP (prognóza analytikov z Bloomberg). Ten sa momentálne pohybuje pre rok 2014 na úrovni 2,6 %. Očakávania hovoria, že rok 2013 skončí s 1,7 % rastom. Spojené štáty čelili v tomto roku prísnejšej fiškálnej politike. Zvýšili dane z miezd, zoškrtali štátne výdavky a to sa odzrkadlilo v slabšom hospodárskom raste. Na druhej strane sa však vďaka tomu USA podarilo  výrazne znížiť rozpočtový deficit. Napriek všetkým zaťažkávajúcim skúškam sa americká ekonomika vzchopila a vytvorila primeraný rast. K rastu ekonomiky prispela podpora realitným trhom, klesajúca nezamestnanosť a rast predaja áut. Američania začínajú mať dôvod na úsmev. Uvedené negatívne efekty sa v budúcom roku zmiernia, čo americkej ekonomike umožní využiť jej skutočný potenciál. Rok 2014 ukáže, či  Američania dokážu túto príležitosť využiť.

Eurozóna porastie, Briti posilnia výrazne

Eurozóna  znižuje úrokové sadzby a vplyv úsporných opatrení. Za odmenu môže očakávať v roku 2014 mierny rast zhruba na úrovni 1 %. Dostáva tak šancu vytvoriť prvý pozitívny výsledok európskej ekonomiky od roku 2011. Pre rok 2013 sa stále očakáva pokles o - 0,4 %.
Britom sa bude v roku 2014 dariť ešte lepšie. Rast britskej ekonomiky môže prekročiť  dve percentá. Japonsko sa pravdepodobne dostane medzi 1,5 - 2 %. Rozvíjajúce sa trhy nedosiahli očakávania a v roku 2013 priniesli viacero sklamaní. Budúci rok sa však môžeme tešiť na ich oživenie v exporte do vyspelých krajín a zároveň stabilizáciu ich ekonomík.

Prvé husle budú hrať cyklické akcie

Ceny rizikových aktív (napr. dlhopisy s rizikovou prirážkou či akcie, atď.) získajú podporu, pretože centrálne banky budú pokračovať v uvoľnenej menovej politike. Príčinou sú aj nedostatočné inflačné tlaky.
Federálny rezervný systém USA (Fed) pravdepodobne ako prvý nastúpi cestu sprísnenia menovej politiky. Predpokladá sa, že sa zameria na zníženie objemu nákupu dlhopisov (2. kvartál 2014) a zároveň zatlačí na zvýšenie úrokových sadzieb (1. polovica roka 2015). Tým by mali nahrať posilneniu amerického dolára, ale zhoršilo by to vyhliadky pre akcie. Tie nebudú až také priaznivé, ako v roku 2013. Obľubu akcií to však zásadne neovplyvní a aj naďalej ostanú preferovanou triedou aktív. Hoci ich súčasné ocenenie nemôžeme výslovne označiť ako atraktívne, rast globálnej ekonomiky v roku 2014 pôjde ruka v ruke s nárastom hospodárskych výsledkov firiem. Navyše, ak si porovnáme očakávané výnosy akcií s dlhopisovými či komoditnými trhmi, stále budú lákadlom číslo jeden.

V neprospech väčšiny komodít hovorí aj to, že v poslednej dobe sa zvyšuje ponuka a dopyt nerastie, čo samozrejme znižuje ich cenu.  Navyše po náznakoch „prehrievania ekonomík“ nie je ani chýru, ani slychu. Globálne ekonomické oživenie nahráva najviac do karát práve cyklickým akciám, ktoré z neho môžu vyťažiť najviac. Ak sa na celú problematiku pozrieme z regionálneho hľadiska, atraktívne ocenené akcie treba hľadať v eurozóne, medzi rozvíjajúcimi sa trhmi ich prináša najmä ruský akciový trh.

Nádeje môže zmariť aj neistá fiškálna pozícia USA

Neistota ohľadom fiškálnej pozície USA však stále pretrváva. K tomu sa pridáva fakt, že politikom sa ešte stále nepodarilo priniesť trvalejšie riešenie otázky dlhového stropu. Tieto dva aspekty môžu zmariť tak očakávaný rast hospodárstva, ktorý analytici predpovedajú. Nikto nepočíta s tým, že budeme musieť čeliť ďalšiemu výpadku vládnych výdavkov len preto, že sa politici v týchto otázkach nedohodnú. No po predchádzajúcich skúsenostiach sa na 100 % nedá vylúčiť nič. 

Pohľady sa upierajú za oceán

Bez dôvery vo vládnu politiku USA a smerovanie ekonomiky nebudú spoločnosti s dostatočným objemom hotovosti  meniť svoju súčasnú politiku. Aj naďalej budú odkupovať svoje akcie, alebo zvyšovať dividendy namiesto toho, aby investovali do podnikovej expanzie. Bez nárastu v oblasti investícií bude americká ekonomika aj naďalej  trčať v slabom raste. To by mohlo nahrávať cene zlata, ale americký dolár by aj naďalej stagnoval. V eurozóne ostáva možnosť vzplanutia systémových rizík. Všeobecnú nespokojnosť obyvateľov eurozóny a sociálne nepokoje môže slabší hospodársky rast len posilniť.
Pokiaľ by Federálny rezervný systém USA nepristúpil k uťahovaniu menovej politiky včas, mohli by rásť i neatraktívne ocenené aktíva, čím by sa vytváral priestor pre vznik cenových bublín.

Analýzu pripravil: Matej Varga, portfólio manažér Prvej penzijnej správcovskej spoločnosti.