Inflácia, dlh a dane: Západné ekonomiky sa likvidujú samé

Nevyhnutne a znova povedie nesprávna diagnóza k opakovaným chybným nápravným opatreniam, ktoré budú pokračovať v sebazničujúcom, samoľúbom začarovanom kruhu, do ktorého vstúpili západné ekonomiky.

Zdá sa, že konsenzus medzi úradníkmi je taký, že táto neočakávaná inflácia je spôsobená výlučne tým, že ekonomiky boli nútené zastaviť sa a potom sa opätovne otvoriť, čo spôsobuje narušenie dodávateľských reťazcov. Tieto prerušenia môžu tlačiť ceny určitých produktov smerom hore. Napriek tomu sme svedkami nárastu celkovej úrovne cien vo všetkých ekonomikách, ku ktorému by v prípade menovej stability nemalo dôjsť. Takže zatiaľ čo pretrhnuté reťazce môžu čiastočne vysvetliť zvyšovanie cien, skutočné dôvody celkovej inflácie musíme hľadať inde, konkrétne v poškodzovaní zo strany menovej politiky. Ide o poškodzujúce fiškálne signály a programy.

Prečo cenová inflácia prišla až teraz
Politici a predstavitelia centrálnych bánk sa počas väčšej časti posledných dvoch desaťročí zhodli, že jediný spôsob, ako čeliť finančnej alebo hospodárskej kríze, je znižovanie úrokových sadzieb, masívne požičiavanie a míňanie, aj keď existuje dostatok dôkazov, že akumulácia dlhu a obrovské vládne výdavky majú malý vplyv na oživenie ekonomiky a rast hrubého domáceho produktu (HDP). 

Problémy nastávajú vtedy, keď sa takéto neefektívne programy po skončení krízy nezastavia. Dlh počas núdzovej situácie výrazne narastie, ale potom sa nevynakladá žiadne úsilie na jeho zníženie. Sadzby sa teda znížili po kríze rizikových hypoték a následne dlhovej kríze v Európe a v súčasnosti zostávajú buď na veľmi nízkych kladných úrovniach v USA, alebo v záporných hodnotách v eurozóne.

Po desaťročie neprerušovaného tlačenia peňazí a deficitného míňania ekonomiky eurozóny iba prežívali vďaka požičanému času. Na druhej strane Atlantiku sa rovnaké politiky uplatňovali až do roku 2016, potom deregulácia poskytla potrebný priestor na oddych americkému súkromnému sektoru a jednotlivcom. Je pravda, že Federálny rezervný systém pokračoval vo svojom programe kvantitatívneho uvoľňovania aj počas Trumpovej administratívy, to však neviedlo priamo k inflácii cien v dôsledku postavenia dolára ako rezervnej meny. To znamená, že dopyt po dolároch zostáva dosť vysoký, aj keď existuje peňažná inflácia. V skutočnosti až do roku 2020 bol dopyt po dolároch vyšší ako ponuka dolárov. Na konci roka 2019 chýbalo 17 biliónov dolárov. 



Keď produkcia klesala, inflácia naberala paru
Počas pandémie však vlády zatvorili svoje ekonomiky, čím výrazne znížili aktivitu na strane ponuky. V dôsledku toho výroba značne klesla takmer vo všetkých západných krajinách vrátane USA. Napriek tomu Fed, podobne ako jeho náprotivky, nepretržite tlačil peniaze na financovanie masívnych vládnych výdavkov a na udržanie nízkych sadzieb. Rast peňažnej zásoby dosiahol vo februári 2021 historické maximum 27,1 percenta v porovnaní s priemerom okolo 6 percent v predchádzajúcich rokoch. Pre porovnanie, dopyt po dolároch rastie v priemere o 8 percent. 

Väčšinu minulého roka sa teda peniaze vytvárali z ničoho, bez podpory skutočných fyzických tovarov, keďže produkcia klesala. Prirodzene, ak by v ekonomike bolo v obehu obrovské množstvo peňazí, ktoré by sa rozdávali do každej domácnosti vo forme vrtuľníkových peňazí, hodnota dolára by sa podstatne znížila, čo by vyvolalo infláciu.

Práve keď ekonomika vykazovala známky zlepšenia, prezident Joe Biden a Kongres riadený demokratmi schválili ďalšie bilióny dolárov na výdavky, z ktorých veľká časť smerovala do zombie spoločností alebo neproduktívnych programov. Dá sa to zaplatiť buď vyššími daňami pre všetkých, alebo značným zvýšením dlhu a určite aj vyššou infláciou, keďže Fed pokračuje v tlačení peňazí na financovanie vládnych deficitov.

V súčasnosti, po viac ako 6 biliónoch dolárov vynaložených prostriedkov, pri rozpočtovom deficite 12,4 percenta HDP (podľa Kongresového rozpočtového úradu) a 80 miliónoch dolárov mesačných nákupoch aktív zo strany Fedu, je výsledkom stagnujúca miera zamestnanosti na úrovni 61,6 percenta, neuspokojivé mesačné prírastky nových pracovných miest, anualizovaný rast HDP v treťom štvrťroku 2,0 percenta a iba 1,6 percentný rast spotreby, priemerná prognóza HDP na nasledujúce desaťročie podľa rozpočtového úradu Kongresu na úrovni 1,7 percenta, očakávaná priemerná miera nezamestnanosti 4,8 percenta a vysoká inflácia, v súčasnosti na tridsaťdeväťročnom maxime 6,8 percenta. 



Situácia v eurozóne je ešte horšia, pretože nikdy neexistovali žiadne skutočné opatrenia na strane ponuky na zvýšenie produkcie, zvýšenie náboru a zvýšenie miezd, ako sa to stalo v USA po roku 2017. Namiesto toho došlo k hlbšej vládnej centralizácii ekonomík, nerozvážnemu míňaniu a deficitnému financovaniu tlačením peňazí. V súčasnosti je základná úroková sadzba v eurozóne nulová, zatiaľ čo depozitné sadzby sú v zápornom pásme, čo bolo pred desiatimi rokmi nemysliteľné. Európska centrálna banka nevykazuje žiadne známky prerušenia nákupu dlhopisov a jej guvernérka naďalej odmieta uznať nebezpečné inflačné signály. Aby toho nebolo málo, nikto ani nepripúšťa, že proces ekonomickej zombifikácie v eurozóne je celkom dobre rozbehnutý. Centralizácia ekonomiky nikdy v histórii ľudstva nefungovala a opäť zlyháva. Nanešťastie pre Západ, Spojené štáty sú teraz určite na rovnakej ceste ako krajiny eurozóny, no možno je ešte čas na nápravu kurzu.

Navyše finančná represia (umelým udržiavaním nízkych výnosov) a zasahovanie centrálnej banky do trhov sú neprirodzené a spôsobujú obrovské deformácie na finančných a iných trhoch. Napríklad výnosy v stabilnej, zdravšej krajine, akou je Nemecko, sa príliš nelíšia od výnosov v krajinách s masívnou úrovňou dlhu a slabšími ekonomickými parametrami. Centrálne banky sa stali aktívnymi účastníkmi trhu, čo ďaleko presahuje ich pôvodné ciele.

Preto je potrebný voľný trh, v podstate najdemokratickejšia inštitúcia, poháňaný konaním značného počtu jednotlivcov a odrážajúci potreby a želania spoločnosti. Len keď sú účastníci trhu ponechaní slobodne konať a súťažiť, sú schopní alokovať kapitál spôsobom, ktorý odráža spoločenské požiadavky a potrebu inovácie. Vláda, ako každý existujúci monopol, to nikdy nemôže nahradiť, čo vedie k neproduktívnej alokácii kapitálu a akumulácii dlhu.

Prostredie rastúcej inflácie by si vyžadovalo zvýšenie sadzieb a zastavenie tohto tempa tlačenia peňazí. Povolia politici zvyšovanie sadzieb vzhľadom na svoje plány na väčšie výdavky a vyšší dlh? Aké by boli fiškálne dôsledky takéhoto kroku? Znižovanie by nevyhnutne odhalilo štrukturálne nerovnováhy, ktoré boli skryté vo väčšine západných ekonomík. To je možno dôvod, prečo sa predstavitelia centrálnej banky zdráhali zastaviť svoje programy kvantitatívneho uvoľňovania. Po takejto akcii by určite museli nasledovať obrovské škrty vo výdavkoch, deregulácia a zníženie daní, aby sa zvýšila produktivita – kroky, ktoré si vyžadujú politickú vôľu, ktorú nemá žiadna západná vláda.

Je tu zúfalá potreba hlbokých štrukturálnych zmien v západných ekonomikách smerom k vyššej ekonomickej slobode, voľným a spravodlivým trhom, obmedzenejšej vláde a fiškálnej zodpovednosti. Nakoniec však všetky západné vlády budú čeliť následkom svojich pomýlených politík a nerovnováh, ktoré vytvorili.

Ak skutočne chceme zachrániť západné ekonomiky a obnoviť zdravý rozum pri tvorbe politiky, v hospodárskej a finančnej komunite musí prebehnúť seriózna diskusia, nezávislá od politického zasahovania a vládneho lobovania.