Finančné nákazy sa trhom nevyhýbajú

Prenos cez finančné trhy

Neskôr nasleduje prenos cez finančné trhy. Veľkí inštitucionálni investori začínajú obracať pozornosť na nové príležitosti, vyhodnocujú správanie sa lídrov trhu na jednotlivých emerging markets a urobia principiálne rozhodnutie, či do daného regiónu pôjdu aj oni. Toto rozhodnutie nezávisí len od momentálnej situácie v potenciálnej cieľovej krajine, ale najmä od situácie na hlavných svetových trhoch v USA, EÚ a Japonsku. Prvoradými faktormi pre rozhodnutie o pohybe kapitálu medzi emerging markets a vyspelými trhmi sú: vývoj akciových indexov, celový objem voľných prostriedkov a najmä vývoj úrokových mier. Ide o faktory externého prostredia. Ak majú veľkí hráči na svetových finančných trhoch dojem, že dlhopisový ani akciový trh v týchto krajinách neposkytnú počas najbližších mesiacov dostatočný výnos, sú ochotní presunúť časť prostriedkov aj do niektorých rizikovejších regiónov, ktoré však môžu ponúknuť zaujímavé príležitosti. Svetové finančné trhy sa v posledných piatich rokoch prepojili neobyčajne tesne, a to nielen informačnými sieťami. Mnohí zahraniční investori sa na dôležitých emerging markets usadili natrvalo a významným spôsobom ovplyvňujú vývoj tak vo finančnej, ako aj v reálnej ekonomike týchto krajín. Externé faktory sú pre emerging markets Damoklovým mečom, pretože nemajú žiadnu možnosť ovplyvniť také skutočnosti, ako vývoj úrokovej miery na londýnskom trhu bankových depozitov či rast indexu NASDAQ. Ak má, napríklad, medzinárodný investor dojem, že za danej kombinácie rizika a výnosu sa lepšie oplatí dať peniaze do akciového trhu v USA, môže mať potenciálny emerging market priam vzorové makroekonomické výsledky, no kapitál z neho odtečie. Nie náhodou najmenej kapitálu pritieklo na emerging markets v rokoch 1998 – 2000, keď vrcholila investičná bublina v USA a EÚ.

Stádovité správanie

Existuje aj tretí typ prenosu nákazy, ktorý nesúvisí s obchodnými alebo finančnými linkami medzi jednotlivými emerging markets, ale je vyvolaný stádovitým správaním sa finančných investorov (tzv. investor herding). Najmä pre malých investorov nie je ekonomicky efektívne, a často ani prakticky možné analyzovať momentálny vývoj situácie na vzdialených trhoch, kde veľká časť informácií existuje len v miestnych jazykoch a je prístupná iba pre vybratý okruh osôb. Pre takýchto malých investorov, ktorí obyčajne investujú cez podielové fondy, je omnoho výhodnejšie imitovať kroky skúsených a dobre informovaných investorov, lídrov trhu na emerging markets. Po istom čase začnú malí investori revidovať niektoré svoje rozhodnutia tým smerom, že pôvodná investičná destinácia im už nestačí a investujú na základe regionálneho susedstva alebo povrchných makroekonomických podobností. Ak bolo, napríklad, v rokoch 1979 – 1993 pôvodnou investičnou destináciou Mexiko, veľmi rýchlo sa ňou stala aj Kostarika, Dominikánska republika, Ekvádor, či dokonca Uruguaj. Keď sa však výrazne zmenia fundamentálne makroekonomické charakteristiky v pôvodnej destinácii, malí investori masovo utečú zo všetkých podobných druhotných destinácií, bez hlbšej analýzy svojej reálnej situácie.

Ako vidno, finančná nákaza má rôzne fázy, ktoré sú generované odlišnými typmi investorov. Na rozdiel od všeobecného dojmu, že nákaza sa prejavuje len pri finančných krízach a hromadnom úteku z emerging markets, prejavuje sa aj v štádiu prílevu kapitálu. Jedno bez druhého by bolo ťažko možné.

Kto za to môže?

Ktoré kanály sú pre prenos nákazy rozhodujúce? Majú väčší význam interné alebo externé faktory, alebo za všetko môže stádovité správanie sa investorov? Rozsiahla porovnávacia analýza výskumného tímu Medzinárodného menového fondu spracovala vzorku 30 krajín za roky 1977 – 1997. Poukázala na veľký význam fundamentálnych ukazovateľov (interných faktorov) na pritiahnutie zahraničného kapitálu. Napríklad jednopercentný rast dlhovej služby (vyjadrenej ako podiel z HDP) sa prejaví v znížení prílevu súkromných úverov v objeme štvrť percenta HDP. Elasticita portfóliových tokov je len o niečo menšia. Pri podobnom raste zahraničného zadlženia tieto toky klesnú o jednu desatinu percenta HDP. Významnými faktormi pre prílev zahraničných investícií boli aj rast HDP a výška domácich investícií (opäť v pomere k HDP). Krajiny s podobnými ukazovateľmi vykazovali podobné vzory prílevu zahraničného kapitálu. Ako dôležit...

Celý článok si môžete prečítať tu.