Zaistenie menového rizika sa oplatí

Už ste niekedy rozmýšľali nad tým, ako môžu výkyvy menového kurzu ovplyvňovať výnosy z vašej investície? Väčšina ľudí pri posilnení koruny jasá. Lyžovanie v Alpách bude lacnejšie, na dovolenke pri mori si budeme môcť dovoliť drahšiu večeru a vyjde nás to vlastne rovnako ako minulý rok. Každá minca má ale dve strany.

V období, keď si jedna skupina užíva lacnejšie euro, prípadne doláre, druhá skupina si zúfa, že všetky ich investície v cudzej mene vyjdú navnivoč, alebo v horšom prípade skončia v strate. Stratu v porovnaní s benchmarkom totiž zaznamenajú aj podielové fondy denominované v korune, nakupujúce cenné papiere v zahraničí.

Pokiaľ ste si niekedy kládli túto otázku, vedzte, že vysvetlenie nie je také zložité, ako sa na prvý pohľad zdá. Domáce Podielové fondy vedené v korune nenakupujú všetky cenné papiere v korune, resp. u nás doma. Na to, aby nakúpili dlhopisy alebo akcie za hranicami SR, musia nakúpiť cudziu menu, v ktorej potom v zahraničí investujú. Na výnosy podielového fondu potom okrem vývoja na trhu cenných papierov vplýva aj pohyb koruny voči danej cudzej mene. Keď dochádza k posilňovaniu slovenskej koruny, zahraničné meny sa voči nej znehodnocujú a zároveň sa znehodnocuje aj výnos v týchto menách.

Ukážkovým príkladom, ako menový kurz znehodnocuje výnosy konzervatívneho investora, môže byť eurový dlhopisový fond. Ten investuje prostriedky predovšetkým do krátkodobých dlhopisov emitovaných v európskej mene. Od mája 1999 do mája 2005 mohol tento fond zarobiť približne 19 %, t.j. okolo 3 % ročne. Eurový investor mohol byť s výnosom spokojný, slovenský určite nie.

V máji 1999 sa totiž kurz eura pohyboval na hranici 47 korún. Keď v tej dobe nakúpil slovenský investor podielové listy daného fondu, neurobil dobrý obchod. V priebehu nasledujúcich šiestich rokov totiž došlo k postupnému posilneniu koruny až k úrovni 38 korún, kde sa nachádza i dnes. Za sledované obdobie teda investor zarobil v eure 19 %, tých istých 19 % však stratil na pohybe slovenskej koruny voči euru.

Je síce pravda, že vstupom Slovenska do Mechanizmu výmenných kurzov ERM II bola centrálna parita koruny voči euru stanovená na úrovni 1 euro = 38,4550 Sk, štandardné fluktuačné pásmo je však ±15% okolo centrálnej parity. A to znamená, že koruna sa môže pohybovať od 32,6868 SKK/EUR do 44,2233 SKK/EUR, čo pre investorov určite nie sú zanedbateľné hodnoty.

Menové riziko síce ovplyvňuje výnosy podielových fondov výrazným spôsobom, ale dá sa celkom jednoducho odstrániť. Využívajú sa na to tzv. menové swapy, pri ktorých sa s každým nákupom cudzej meny realizuje jej predaj s odloženým vysporiadaním (väčšinou na mesiac). Pred zrealizovaním (vysporiadaním) odloženého predaja sa transakcia zopakuje a pokiaľ koruna medzitým posilnila, fond má zisk z rozdielu menových kurzov. Tento rozdiel je takmer zhodný so stratou zahraničných cenných papierov vyjadrenou v slovenskej korune a zmena v kurze koruny nemá na konečný výnos investície prakticky žiadny vplyv. Každá zaisťovacia operácia je samozrejme spojená s určitými poplatkami, tie sú však v porovnaní s výkyvmi menových kurzov zanedbateľné. V prípade, že dokonca zaisťujete menové riziko meny, ktorá je nižšie úročená ako je napr. slovenská koruna, môžete na hedgingu do slovenskej koruny aj zarobiť.

Vzhľadom k výraznej konzervatívnosti investorov v regióne Strednej a Východnej Európy je logické, že väčšinu prostriedkov smerujeme do nástrojov peňažného trhu, alebo dlhopisov, kde akciová zložka nedostáva príliš priestor. A práve v málo rizikových nástrojoch, v ktorých výnosy nedosahujú desiatky percent ročne, je zaisťovanie menového rizika najdôležitejšie. Dá sa povedať, že čím konzervatívnejší nástroj, tým menej žiadúce je menové riziko.  

Kým pri akciách by sa dalo tvrdiť, že zmeny kurzu zvyšujú okrem rizika aj výnosový potenciál investície, pri dlhopisoch a peňažnom trhu je také riziko úplne zbytočné. Zvlášť citlivé na zmeny kurzu koruny sú cenné papiere rozvíjajúcich sa krajín. Ich meny totiž aj v priebehu jedného roka vykazujú značné výkyvy. Patria sem napríklad štáty z regiónu Južnej Ameriky, Ázie, Východnej Európy a pod. 

Výrazné menové riziko však nie je žiadúce ani pri akciových fondoch. Investor sa môže rozhodnúť zamiešať do svojho vyváženého portfólia určitý podiel akcií vo forme akciového podielového fondu, ďalšie navyšovanie rizika spojené s pohybom menového kurzu mu však nemusí vyhovovať. To by síce zvýšilo aj očakávaný výnos z investície, z vyváženého portfólia by sa však razom mohlo stať portfólio dynamické.  

Špecialistom na zaisťovanie menových rizík v podielových fondoch je u nás spoločnosť Pioneer Investments (PI). Na Slovensku má spoločnosť Pioneer v ponuke štyri korunové fondy zaberajúce prakticky celé rizikové spektrum. Všetky sú samozrejme zaistené proti neočakávaným výkyvom slovenskej koruny voči cudzím menám.  

Najkonzervatívnejší fond, Pioneer Funds II - Slovak Short-Term investuje väčšinu prostriedkov do nástrojov peňažného trhu denominovaných v slovenskej korune. Nezanedbateľnú časť portfólia predstavujú tiež kvalitné dlhopisy s krátkou splatnosťou, emitované vládami členských štátov OECD, prevažne v eure. Zaistenie časti portfólia do slovenskej koruny je v prípade tak konzervatívne zameraného fondu nutnosťou, podobne ako je to aj pri fonde Pioneer Funds II - Slovak Bonds. Ten tiež investuje zväčša do slovenských dlhopisov, doba splatnosti cenných papierov však nie je obmedzená. Oba fondy sú špecifické tým, že napriek domicilu v Luxembursku je investičným poradcom fondov spoločnosť Pioneer Asset Management so sídlom v Prahe, predovšetkým kvôli zameraniu fondov na región Strednej Európy.  

Ďalší dvaja zástupcovia patria do rodiny podfondov Pioneer Funds, tiež spravovaných v Luxembursku. Na slovenskom trhu sú však k dispozícii dvaja zástupcovia tejto triedy v slovenskej korune a navyše sú zaistené proti menovému riziku. Spoločnosť Pioneer Investments tak vychádza v ústrety investorom, ktorí chcú svoje prostriedky zhodnocovať v kvalitných produktoch, zároveň sa však chcú vyvarovať zbytočných strát hroziacich pri nepriaznivom vývoji na trhu s cudzou menou.  

Fond Pioneer Funds - Euro Strategic Bond je široko diverzifikovaný dlhopisový fond uplatňujúci flexibilnú investičnú stratégiu, čo mu umožňuje sústrediť sa na primárny cieľ – dosahovanie absolútneho výnosu. Okrem firemných dlhopisov vo vyspelých európskych krajinách totiž investuje vo veľkej miere aj do cenných papierov rozvíjajúcich sa ekonomík a dlhopisov s vysokým výnosom. Vyššia výkonnosť dlhopisov rozvíjajúcich sa trhov prispieva tiež k  vyššej výkonnosti samotného fondu. V porovnaní s konkurenčnými produktmi sa fond vyznačuje širšou diverzifikáciou, menšia koncentrovanosť mu navyše pomáha udržiavať na nižšej úrovni aj riziko. Flexibilná stratégia umožňuje manažérom fondu nakupovať cenné papiere bez akýchkoľvek obmedzení a limitov. Regionálne a sektorové zloženie portfólia sa tak môže v čase omnoho efektívnejšie meniť. Fond je predurčený k tomu, aby plnil