Aký bude ďalší krok FEDu?

Obchodovanie na amerických akciových trhoch pokračovalo bojom medzi býkmi a medveďmi, medzi ktorými sa včera zrodila remíza indikujúca neistotu investorov, ohľadne najbližšieho trhového vývoja. Index Dow Jones uzatváral obchodovanie v zisku +0,11%/13127, S&P500 -0,13%/1451,7 a Nasdaq Composite -0,26%/2559,11. Včerajšia absencia makroekonomických zverejnení sústredila pozornosť hráčov na vyjadrenia predstaviteľov FEDu tesne pred neoficiálnym začiatkom moratória týždeň pred rozhodovaním FOMC o úrokových sadzbách. Prevažná časť investorskej verejnosti s napätím očakávala jednoznačnejší slovník vzhľadom k znižovaniu úrokových sadzieb, no tieto nádeje sa nenaplnili. Šéf Atlatna FED nevidí výraznejší problém v posledných zlých číslach prírastku pracovných miest za august +4 tisíc (vs. konsenzus +110t.) a naopak presúva pozornosť na dobré výsledky maloobchodných tržieb v poslednom období. Jeho prevažne jastrabí tón mierne vyvážila šéfka San Francisco FED, Janet Yellen, ktorá v turbulencii finančných trhov spôsobených problémami na sekundárnom trhu hypoték vidí riziko pre celkový ekonomický výhľad. Spolu s víkendovými vyjadreniami prezidenta filadelfského FEDu Plossera, to indikuje miernu snahu predstaviteľov FEDu o redukciu očakávaní ohľadne zníženia sadzieb. Začali sa totiž už objavovať početné hlasy vyzývajúce k zníženiu o 0,5%. A ak by už teraz bolo naznačené, že smerujeme k zníženiu sadzieb o 0,25% a následne by sa objavili nové problémy na úverovom trhu, FED by sa dostal do pasce neschopnosti upokojiť trhovú situáciu. Zatiaľ sme boli svedkami iba jedného zlého čísla pracovného trhu, na základe ktorého nemôžeme predpokladať trend ekonomiky a prípadné okamžité reagovanie FEDu na jednotlivé výsledky. Po krátkodobej trhovej turbulencii by zakladali zlý precedens, keď by investori pri sebe menších problémoch automaticky očakávali pomoc zo strany úrokovej politiky. Tým nechceme povedať, že situácia na úverovom trhu je vyriešená. Naďalej ostáva vážna a ani zníženie úrokových sadzieb by tento problém neodstránilo. Realitný trh je dlhodobo nafúknutý a môžeme očakávať pokračovanie recesie v tomto sektore aj v priebehu budúceho roka, čo bude mať pravdepodobne dopad aj na spotrebiteľské výdavky domácnosti. Čo teda zatiaľ môžeme očakávať od FEDu? Z hry pravdepodobne vypadáva zníženie sadzieb o 0,5%. Varianty zníženia úrokových sadzieb o 0,25% a ponechania na nezmenenej úrovni ostávajú stále v hre. Viac svetla do toho môže vniesť dnešné vystúpenie Bernankeho na konferencii v Berlíne, kde hlavnou témou bude Globálna nerovnováha, nedávny vývoj a jej dôsledky. Väčšia pravdepodobnosť je, že žiadneho jednoznačnejšieho tónu k budúco týždňovému zasadaniu sa nedočkáme. Z makroekonomických zverejnení dostaneme najnovšie čísla obchodnej bilancie za júl. Trhový konsenzus očakáva deficit bilancie vo výške -59 miliárd. Vzhľadom na výročie útokov na dvojičky v roku 2001 môžeme očakávať skôr pokračovanie bez smerového obchodovania alebo medvedí tón.