Americké akciové trhy zatiaľ nie sú presvedčené o správnosti kroku FEDu

Minulotýždňové obchodovanie sa na amerických akciových trhoch nieslo jednoznačne v nálade absorbovania utorkovej radikálnej redukcie úrokovej sadzby FEDom o 0,5%, po ktorej nasledoval deň najvýraznejších ziskov akcií za posledných 5 rokov. Indexy v ďalších dňoch pokračovali nevýrazným obchodovaním, no na týždennej báze zaknihovali slušné zisky Dow Jones +2,8%, Nasdaq Composite +2,7% a S&P500 +2,8%. Ak by FED nepristúpil k spomínanému radikálnemu kroku súbežného zníženia hlavnej aj diskontnej úrokovej sadzby o 0,5%, pravdepodobne by sme boli svedkami veľmi turbulentného týždňa, keďže pondelok začal prudký útok klientov na jeden z najväčších britských hypotekárnych ústavov v UK v dôsledku správ o problémoch so zabezpečovaním likvidity. Tento prípad naďalej potvrdzuje, že problémy úverového trhu sa výlučne netýkajú US trhov. Z makroekonomických zverejnení sme dostali ďalšie potvrdenie pozitívneho vývoja z hľadiska inflácie, keď rast cenovej hladiny na veľkoobchodnej úrovni za august zaznamenal výrazný pokles -1,4%, najmä vďaka poklesu cien palív. Stredajšie zverejnenie vývoja cien na spotrebiteľskej úrovni tento trend iba potvrdilo augustovým poklesom -0,1%. Tieto výsledky môžu byť však momentálne irelevantné, keďže od konca augusta sme na rope zaznamenali 10 dolárovú rely s novými historickými maximami cez 84 dolárov za barel, ktorá by sa mala prejaviť v nastávajúcich mesiacoch. Tieto výsledky jednoznačne pomohli zatieniť pokračovanie nepopierateľnej krízy na realitnom trhu, kde začaté stavby domov a stavebné povolenia poklesli za august na nové 12 ročné minimá. Tento trh očividne čaká ešte dlhá cesta na koniec tmavého tunela, pretože vývoj hypotekárneho trhu, sprísňovanie jeho podmienok a komplikovanejšie financovanie hypoték cez sekuritizáciu budú tento trh tlačiť ešte výraznejšie na dno. Hlavným problémom sa momentálne stáva nedôvera investorov v úverový trh, vďaka ktorej budú mať banky a hypotekárne ústavy vážne problémy diverzifikovať riziká hypotekárnych portfólií medzi širokú investorskú verejnosť, pretože nikto nebude chcieť držať cenné papiere s nízkou likviditou a vysokou pravdepodobnosťou znehodnotenia. Minulotýždňovú náladu zachránili relatívne akceptovateľné výsledky hlavných finančných domov na Wall Street. Goldman Sachs (GS) bol najžiarivejším prípadom, keď výrazne prekonal trhové očakávania so ziskom na akciu $6,13 vs. $4.37. Naopak Bear Stearns (BSC), ktorý bol jedným zo spúšťačov hypotekárnej krízy dosiahol zisk na akciu za tretí kvartál $1,16 vs. konsenzus 1,78, čo predstavuje viac ako 60% medziročný pokles. Z ďalších firemných zverejnení nemilo prekvapil svetový líder v doručovaní FedEx Corp (FDX), ktorý znížil svoje ziskové vyhliadky z dôvodu prudkého nárastu cien pohonných látok a recesií na realitnom trhu, ktorá výrazne redukuje objednávky konštrukčných materiálov a domáceho zariadenia. Akcie FedExu často slúžia ako ekonomický barometer budúceho vývoja.

Z hľadiska dnešného obchodovania neočakávame v USA žiadne makroekonomické ani firemné zverejnenia. Pokračujúci výpredaj zelenej bankovky, ktorá zrána vytvorila nové historické minimá voči euru (EURUSD 1,4129) však naznačujú očakávania investorov aj ohľadne vývoja americkej ekonomiky. Investori by však nemali zabúdať na oveľa dôležitejšiu paralelu. Jedným z úmyslov FEDu pri nečakane prudkom znížení hlavnej úrokovej sadzby na 4,75% bolo aj pomôcť realitnému trhu, keď sa nižšie úrokové sadzby mali premietnuť do zníženia nákladov ľudí s variabilne úročenými hypotékami. Lenže 10 ročné dlhopisy T-notes používané ako benchmark pre stanovovanie sadzieb hypoték zaznamenali po utorkovom znížení sadzieb výpredaj s následným nárastom výnosu na 4,62% oproti 4,46% z minulého týždňa. Súčasne rekordné ceny niektorých komodít a hlavne ropy totiž v kombinácii s prudkým znížením úrokovej sadzby zakladajú predpoklad silného nárastu inflačných tlakov v budúcnosti (vysoká inflácia znehodnocuje dlhodobé investície do dlhodobých inštrumentov ako dlhopisy), čo viedlo dlhopisových investorov k redukovaniu pozícií. Tento vývoj zakladá veľmi negatívne vyhliadky pre revitalizáciu realitného sektora a môže v konečnom dôsledku viesť k prehĺbeniu krízy.