FED a Bernanke potvrdzujú svoju bezradnosť

Včerajšia obchodná aktivita vo veľa ohľadoch naznačovala bezradnosť investorov, ktorí - ako smädný na púšti, čakajú na kvapku dobrej správy aby sa trhy mohli dostať o krok ďalej. Tá však neprišla a Bernankeho pokračujúce nejasné vyhliadky ekonomiky, spolu so znížením budúcich očakávaní Cisco Systems vytvorili pôdu pre ďalšie poklesy. Index Dow Jones tak uzatváral v strate -0,25%, Nasdaq Composite -1,92%, S&P500 -0,06%. Výrobca telekomunikačných zariadení Cisco Systems (CSCO -9,5%) bol včera hlavným akcelerátorom výpredaja technologického sektora, keď ani 37% nárast zisku za posledný kvartál, nedokázal obchodníkov presvedčiť. Stačilo pritom vyhlásenie spoločnosti, že očakáva iba 16% nárast príjmov v nasledujúcom kvartáli na úrovni 9,79 mld. USD, ktorý nedosiahol predchádzajúce odhady analytikov 9, 81 mld. USD. Cisco Systems má pritom jednu z najlepších diverzifikácií vzhľadom k zahraničným trhom, čo vznáša otázku aký veľký dopad očakáva spoločnosť zo spomalenia investičných výdavkov amerických spoločností z dôvodu realitno-úverovej krízy. Medzi pozitívne prekvapenia sa na druhej strane zaradili akcie výrobcu automobilov Ford Motor Co. (F +2,9%), ktorá ohlásila v poslednom kvartáli výrazne nižšiu stratu ako očakávania 19 centov na akciu vs. projektovaných -46 centov. Čo sa týka najobávanejšieho finančného sektora, zmiešaná nálada indikovala snahu niektorých obchodníkov nakupovať na prvý pohľad lacné akcie, keď od začiatku roka stratil tento sektor viac ako 18%. Akcie najväčšieho poisťovateľa American International Group (AIG) pokračovali v silnom poklese -3,3%, keď trh stále ťažko absorboval stredajšie zverejnenie 27% poklesu čistého zisku. Očakávame, že táto spoločnosť by mohla byť aj v nasledujúcich kvartáloch veľmi zle zasiahnutá úverovo-realitnou krízou. Zaujímavým momentom bola naopak reakcia na stredajšie ohlásenie 3,7 mld. straty Morgan Stanley (MS), keď včera jeho titul posilnil o 4,9%. Pritom Morgan Stanley mal patriť medzi spoločnosti s najmenšou expozíciou voči sekundárnemu trhu hypoték. Na tomto príklade vidíme, že veľkej časti investorov stačí odbúranie neistoty aby začali dlhodobo vypredávané spoločnosti finančného sektora opäť nakupovať. Náš názor je, že doterajšie straty môžu byť iba špičkou ľadovca a pokračujúci pokles likvidity na veľkej časti hypotékami zabezpečených cenných papierov bude viesť k ďalšiemu odpisovaniu hodnoty aktív veľkých finančných spoločností (podrobnejšie sme dôvody rozoberali v pondelkovom a utorkovom prehľade akcií www.cikomodity.com). Z hľadiska makroekonomického vývoja sme dostali však mierne negatívny signál zo sektora maloobchodných reťazcov, ktorý dlhšie obdobie nevykazoval náznaky dopadu črtajúcej sa krízy. Prírastok tržieb obchodov existujúcich viac ako jeden rok (Same-Store Sales) zaznamenali najnižšie tempo nárastu za posledných 12 rokov, za október +1,6% pričom očakávania boli na úrovni 2,5%. Tento výsledok pritom nasleduje 1,7% septembrový prírastok, ktorý bol polovicou prírastku ako v rovnakom období spred roka. Ešte dôležitejším momentom z hľadiska nastávajúceho kvartálu je očakávanie Národnej maloobchodnej federácie, ktorá predpokladá počas vianočnej sezóny nárast tržieb iba tempom 4% oproti rovnakému obdobiu minulého roka. V prípade naplnenia tohto scenára by sme boli svedkami najpomalšieho nárastu od roku 2002, keď sa maloobchodné tržby zvýšili o mizivých 1,3%. Prepad realitného sektora, rekordné ceny energií, a úverová kríza vznáša veľké otázniky, či budú vôbec aj tieto nízke očakávania naplnené, avšak nezamestnanosť pod 5% nárast príjmov o 6,8% na ročnej báze môže zachrániť tento negatívny scenár. Nahrávajú tomu aj hromadiace sa ohlásenia výrazných zliav produktových línií viacerých veľkých reťazcov (napr. Wal-Mart). Môžeme však očakávať, že zisková marža reťazcov bude pod veľkým tlakom boja o zákazníka v súčasnej zložitej situácii. Prepad cien nehnuteľností a ešte viac očakávanie pokračovania tohto poklesu budú podľa našich odhadov výrazne vplývať na obmedzenie spotrebiteľských výdavkov, keď sa už obyvatelia nebudú môcť spoliehať na možnosť využívania nárastu hodnoty nehnuteľností ako zálohu voči spotrebiteľským úverom (tzv. home equity loans). Druhé makroekonomické zverejnenie dňa, požiadavky o podporu v nezamestnanosti vyšli v pozitívnejšom tóne, keď poklesli o 10 tisíc na 317. Vráťme sa však ešte k spomínanému vystúpeniu šéfa FEDu Bernankeho pred kongresom, z ktorého vyjadrení môže mať veľká časť investorskej verejnosti zmiešané pocity. Pozitívnou správou pre trhy môže byť nevylúčenie šance na ďalšie znižovanie sadzieb do konca roka. Horšou správou pre trhy však je vyjadrenie, že ekonomika môže znížiť svoj ekonomický rast. To je pozoruhodné najmä k doteraz projektovanému zníženiu na 1-1,5% HDP na 4.kvartál. Ak tým Bernanke myslel spomalenie z tohto tempa, tak musí očakávať vážnejšie zhoršenie súčasnej trhovej situácie. Pozoruhodný je najmä mierny posun v uvažovaní, keď minulotýždňové komentáre naznačovali skôr signál odloženia ďalšieho znižovania sadzieb a posielajú tak momentálne FED v očiach viacerých odborníkov do roviny posluhovača finančných inštitúcií. Tak či onak, bezradnosť FEDu je veľmi citeľná a Bernankeho vyjadrenia, že veľkosť strát spôsobených sekundárnym trhom hypoték môže dosahovať 150 mld. USD stráca kredibilitu, keď FED nedokázal ani sčasti predpokladať riziká dopadov tejto krízy v úvode. Naše predpoklady pokračujúceho prepadu sektora nehnuteľností, následný prudký pokles cien domov, strata veľkej časti likvidity z trhov naviazaných na hypotéky nás spolu s ďalšími faktormi vedú k očakávaniu oveľa väčších strát finančných inštitúcií a zníženia spotrebiteľského dopytu v nasledujúcich kvartáloch. Preto dlhodobý výhľad amerických akcií ostáva negatívny.

Z hľadiska dnešného obchodovania očakávame o 14,30 zverejnenie obchodnej bilancie USA za september. Trhový konsenzus očakáva deficit na úrovni -58,5, avšak posledný vývoj dolára nevylučuje pozitívnejší výsledok. Pozornosť by sme mohli upriamiť na index importných cien za október, ktoré nám naznačia aký vplyv môže mať v najbližšom období importovaná inflácia. Následne o 16:00 bude zverejnená spotrebiteľská dôvera na november, ktorá môže získať viac pozornosti najmä pred vianočnou sezónou. Z firemných zverejnení bude pod drobnohľadom hypotekárny dom Fannie Mae! (FNM), Goldcorp (GG). Vzhľadom k blížiacemu sa víkendu a pretrvávajúcej neistote môžeme byť dnes svedkami preventívneho uzatvárania pozícií. Naše predpoklady favorizujú predajné špekulácie, najmä medzi poisťovateľmi trhových rizík a vydavateľmi kreditných kariet. Medzi najlepšie sektory sa môžu opäť zaradiť ťažobný sektor a sektor energií, keď dnešný návrat EURUSD nad 1,4700 bude podporovať nákupy komodít denominovaných v USD. Upozorňujeme na to, že na indexe Dow Jones a S&P500 sa dostávame pod 200 kĺzavý priemer, čo môže iba akcelerovať technické výpredaje.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať