Fámy o núdzovom stretnutí FEDu dostali USD k novým životným minimám ešte pred FOMC

Začiatok obchodného týždňa opäť opantala ústupná nálada, keď už v tesných po obedných hodinách ohlásil švajčiarsky zaisťovateľ Swiss Reinsurance odpísanie 1.1 mld. USD straty, súvisiacej s US sekundárnym trhom. Investičná zemeguľa potvrdzuje svoju pokračujúcu zraniteľnosť voči lokálnym problémom vyspelých ekonomík. I v tomto prípade sa dalo spoľahnúť na carry trades, skoro by sme ich už mohli nazvať ako spoľahlivý indikátor pre úverový trh, ktoré po tejto správe zahrali nacvičené predstavenie „ústupu za štátnou pokladnicou“. EUR/JPY obrátil od rezistencií na 162.00 späť k supportom 161.00/30 a USD/JPY pod level 110.00, presúvajúc kapitál do bezpečia dlhopisového trhu. EU akciový trh zatváral so stratami, DAX -1.32%, FTSE 100 -2.71% a CAC 40 s -1.65%. K negatívnemu sentimentu priložil i Goldman Sachs, keď zmenil odporúčanie pre Citigroup Inc. z „neutral“ na predaj, s odôvodnením, že očakáva u najväčšej US banky ďalšie odpisovanie strát z cenných papierov sekundárneho trhu v objeme 15 mld. USD v priebehu nasledujúcich dvoch kvartálov. Tieto správy paralyzovali globálny akciový trh na čele s US titulmi. Dow zatváral so stratou -1.66%, Nasdaq -1.66% a S&P -1.35%. Carry nakoniec zastavili svoj prepad na EUR/JPY 160.40 a USD/JPY 109.70, pričom 10r US dlhopisové futures vykázali nový rekord (znižujúc svoju úrokovú prémiu) a kótujúc tak takmer 100%nú pravdepodobnosť ďalšieho znižovania sadzieb v USA, pred prehlbujúcou sa úverovou krízou.

EURo Z včerajších vyjadrení predstaviteľov ECB možno poukázať na Liebschera tvrdiaceho, že očakáva nárast inflácie v krátkom horizonte až do konca jari 2008, kedy by sa mali začať objavovať známky poklesu, potvrdzujúc tak aktuálny „jastrabí“ tón. Trichet (guvernér ECB) vidí faktory vzdúvajúcej sa inflácie v rope, komoditách a raste cien potravín. Avšak proti naplneniu inflačného mandátu ECB, stojí neustála hrozba prehlbujúcich sa problémov na úverovom trhu, čo potvrdila i včerajšia správa o žiadosti komerčných bánk k ECB o poskytnutie 152 mld. EUR likvidity v repotendroch so 7-dňovou exspiráciou do 28. novembra. Najvyšší denný nárast trojmesačného LIBORu na EURo za posledné dva mesiace (4.61875% z 4.59% z piatka), potvrdzuje akútny nedostatok likvidity na medzibankovom trhu, kde sa zvýšil dopyt po hotovosti na základe negatívnych správ (Northern Rock, Swiss Reinsurance). ECB sa tak pridáva do kolotoča riešenia úverových problémov popri vzdúvajúcich sa inflačných tlakoch, zatiaľ čo ekonomický rast začína spomaľovať. To utvrdzuje zarytých dlhopisových obchodníkov v očakávaní, že ECB svoju sadzbu nezvýši, a tak ako sme včera vo forexovom prehľade informovali, pomaly sa zvyšuje pravdepodobnosť skôr znižovania sadzieb v 1. polroku 2008.

USD EUR/USD po rannej depreciácii k supportu na 1.4620 vplyvom komentárov guvernéra PBOC (Čínska centrálna banka), podporujúceho silný USD a zhadzujúci špekulácie o možnej diverzifikácii čínskych rezerv zo stola, sa po po obednom rozprúdení obáv o úverový trh dostal späť k rezistencii na 1.4660. Tento menový pár vzhľadom k širokému spektru včerajších informácií, poškodzujúcich tak EURo ako i USD, zostal pomerne stabilným v pásme 1.4620 – 1.4660 do konca obchodného dňa. Pozitívnou správou pre zelenú bankovku boli až večerné čísla NAHB Indexu domového trhu v USA (november), ktorý svojimi 19timi bodmi, zaznamenal rast zo 17.bodov po prvý krát za posledných 19 mesiacov, dodávajúc tak trhu nádej, že sa dno úverovo-realitných problémov predsa len môže blížiť. K výraznej zmene prišlo tesne pred zatvorením ázijského trhu, keď sa objavili fámy o zvolávaní núdzového stretnutia FEDu k prehodnoteniu ďalšieho znižovania sadzieb v USA. To otočilo negatívny vývoj ázijského akciového trhu do ziskov (Nikkei +1.12%) a obnovilo presun carry do rizikovejších aktív. EUR/JPY odrazil od miním k rezistenciám na 163.00 a USD/JPY na 110.60. EUR/USD sa tak dostal pod nákupný tlak, ktorý akceleroval po oznámení krajín GCC, najmä Kataru a UAE, že seriózne zvažujú odviazanie svojich mien od USD i napriek váhavosti Saudskej Arábie, čo dostalo EUR/USD k novým životným maximám na 1.4765.

Začatá výstavba v USA Ako však bude trh reagovať na dnešné čísla novej výstavby domov a najmä večernej zápisnice FOMC? Začatá výstavba v USA za október sa očakáva s ďalším poklesom na 1170tis. vs. 1226 predošlých, čo by nemalo byť pre trh žiadnym prekvapením a tak i reakcia by sa mala obmedziť len na prípadné prekvapenia. Rovnako nemožno očakávať, že by včerajšia „lastovička“ NAHB naznačila možné spomalenie realitnej lavíny, nakoľko dnešná začatá výstavba bude zverejnená za október, počas ktorého index NAHB vykázal ďalší rekordný pokles. US menový trh, podobne ako i akciový, tieto čísla nepotešia, no pred kľúčovou zápisnicou FOMC, by sme nemali očakávať výraznejšiu zmenu v obchodovaní, pokiaľ nebudeme svedkami horších ako očakávaných čísiel. (lepšie čísla by mali dostať US dlhopisové futures nižšie s podporou pre USD. Avšak obnova carry trades by mala snahu dolárovej korekcie pod support 1.4680 EUR/USD zastaviť a poslať opäť vyššie).

Zápisnica z októbrového FOMC Kľúčom tak zostane zápisnica FOMC, ktorá bude v mnohom od tých predchádzajúcich odlišná. V prvom rade to bude prvá zápisnica, na ktorej budeme sledovať novú ekonomickú projekciu FEDu, oznámenú Bernankem v minulom týždni (môžeme sa tešiť na trojročné inflačné predikcie rastu, inflácie a nezamestnanosti). V druhom rade bude táto zápisnica prvou, na ktorej bude možné relevantne posúdiť vplyv septembrového znižovania sadzieb na ekonomiku a infláciu. A do tretice, zatiaľ čo mimoriadne silný a „holubičí“ komentár Bernankeho pred US kongresom začiatkom mesiaca poukazoval na očakávané ďalšie prehlbovanie problémov realitného trhu so spomaľujúcou projekciou rastu ekonomiky, mierne zanedbávajúcu inflačné tlaky, sa v posledných dňoch situácia v tábore FEDu zmenila. Vyzerá to, že tábor „jastrabov“ sa z jedného (Hoening FED Kansas City – hlasoval v októbri za ponechanie sadzieb) rozrastie na 3och prípadne až 4roch. Poole a Kroszner v minulom týždni neskrývali svoje obavy z rastu cien, keď Poole tvrdil, že „nevidí v znižovaní sadzieb východisko pre ekonomický rast 4. kvartálu“ a najradšej by sa tak zaradil do obľúbeného módu ECB „wait and see“. Kroszner už v minulosti poukázal na „jastrabie“ úmysly, keď ako jediný dôvod pre ďalšie znižovanie sadzieb vidí v poklese predikcie rastu HDP za 4Q pod 1%. Otázny ešte zostáva Mischkin, ktorý svojou 2% predikciou rastu pre 4Q jednoznačne optimizmus neskrýva.

Stručne možno povedať, že nás čaká jedinečné predstavenie FEDu, s novou komunikačnou tvárou. Vzhľadom k uvedeným bodom je tak viac pravdepodobné, že avizovaný odklon sledovania inflácie z jadrových inflačných čísiel na bežný index (s cenami ropy a potravín), ako aj možná zmena nálady v tábore FEDu, môže bankárom nasadených na dlhopisovom trhu priniesť nemilé prekvapenie. Takmer 100% pravdepodobnosť ďalšieho znižovania, sa tak po prípadnom „jastrabom“ scenári môže stať minulosťou. Je možné, že z obáv pred týmto scenárom uvidíme už v do obedných hodinách korekciu na US dlhopisových futures.

Pre zelenú bankovku by sa tento scenár mohol stať základným nosným pilierom, budúcej korekcie. Obchodné pásmo pre dnešný deň i vzhľadom na očakávaný „predĺžený“ víkend v USA (Deň vďakyvzdania) poukazuje na support 1.4620 a rezistenciu na 1.4820.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej