Prinesie riešenie podobných problémov dve rôzne rozhodnutia CB?

USD sa včera predviedol vo skvelej kondícií a vrátil sa na úrovne z prvej polovice novembra. Ešte v utorok futures na úrokovú mieru FEDu kótovali 100% pravdepodobnosť znižovania úrokových sadzieb o 0,25% na zasadnutí FOMC (11.decembra) a až 67% pravdepodobnosť znižovania sadzby o 0,5% na úroveň 4%. Dôvodom boli hlavne negatívne čísla pracovného trhu z minulého týždňa (prudký nárast žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré sa nachádzajú až v pásme recesie) a pondelkové ISM výrobného sektora, kde hlavne jeho zložka a v podobe zamestnanosti vykazovala najnižšiu hodnotu od septembra 2003.

Stačil však včerajšok a všetko je úplne inak. Zo 100% pravdepodobnosti znižovania sadzby FOMC o 0,25 % (na úroveň 4,25%), zostala iba čiastka 64% a pri znižovaní sadzby o 0,5% je pravdepodobnosť už iba 36%. Za všetkým treba hľadať pre rozhodnutia FEDu tak dôležitý pracovný trh, práve ten trh, ktorý FED bral do úvahy pri znižovaní o 0,5% z 18.septembra (pokles nonfarm payrolls). Práve včerajšie výsledky pracovného trhu z USA boli veľkým pozitívnym prekvapením. Prvým pozitívnym údajom pre zelenú bankovku boli včerajšie výsledky ADP zamestnanosti za november vo výške 189 tis., pričom predpoklady boli niekde na úrovni 1 tejto hodnoty. ADP zamestnanosť v súkromnom sektore je jednou zo základných zložiek zamestnanosti, ktorá sa zverejňuje v podobe piatkových čísel nových zamestnaneckých miest (nonfarm payrolls). Dá sa teda predpokladať, že piatkové zamestnanecké čísla budú teda pre FED pozitívne. Ak by sme si teda vytvorili paralelu, tak to vyzerá, že zamestnanecký trh bude opäť rozhodovať o úrokovej sadzbe na zasadnutí FOMC (11.decemra), podobne ako tomu bolo 18.septembra. Po týchto číslach pár prerazil supportnú bariéru na úrovni EUR/USD 1,47.

Čísla ADP zamestnanosti však neboli jediným pozitívom pracovného trhu, tieto čísla boli nasledované prudkým nárastom produkcie práce za 3Q na úrovni 6,3% (predpoklad 5,9%, 2Q 4,9%) a jednotkovými mzdovými nákladmi za 3Q -2,0%. Z týchto dodatočných čísel pracovného trhu US je jasne zrejmé, že US ekonomika využíva pozitívne výsledky slabého USD, čím sa podporuje prudký nárast exportu a výrobnej produkcie, ktoré tlačia na rast pracovných miest a produktivity práce. Zároveň pokles pracovných nákladov o -2,0% (najväčší od 3Q 2003) potvrdzuje predpoklady nízko kvalifikovaných pracovných miest s nízkym príjmom. Silnejší rast produktivity práce nad rastom pracovných nákladov však tlmí inflačné tlaky, čo nahráva ponechaniu úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni v USA.

Pozitívne výsledky pracovného trhu nezatienil ani mierny pokles ISM nevýrobného sektora, kde jeho čiastkové zložky indikujú obavy z poklesu zamestnanosti a hlavne prudký 13-bodový nárast cenového indexu, ktorý je druhý najvyšší v histórií indexu.

Dnes sa očakávajú zasadnutia dvoch významných hráčov na globálnom poli finančného trhu. Jedná sa o zasadnutia Anglickej centrálnej banky (BoE) a Európskej centrálnej banky (ECB).

MPC (rozhodovací výbor BoE) bude postavený pred neľahké rozhodovanie o úrokovej sadzby na zelenom ostrove, pretože posledné ekonomické fundamenty vytvárajú silnú dilemu. Najdôležitejší ekonomický faktor, hospodársky rast, pokračuje v stabilnom tempe (3,2% Y/Y za 3Q), problémy však vykazujú finančný a domový sektor. Minulotýždňové výsledky úverového trhu poukazujú na pokles spotrebiteľských a hypotekárnych úverov, ktoré sa prejavilo v tomto týždňovom poklese cien domov. Tlak na úverovom trhu a medzibankovom trhu v UK sa prejavuje rastom medzibankových sadzieb, kde 1-mesačný Libor má vyššiu sadzbu ako oficiálna úroková sadzba (5,75%).

Najväčší strašiak členov MPC ,spotreba, vykazuje negatívne hodnoty aj budúci výhľad. Spotrebiteľský prieskum agentúry GfK z minulého týždňa vykazuje pokles za november na úroveň -10 (posledný -8), tento pokles bol potvrdený včerajšími výsledkami spotrebiteľskej dôvery na 86 (posledný 98). Negatívne vyhliadky spotrebiteľov sa prejavili už v poklese maloobchodných tržieb (október -0,1%).

Menším problémom sa javí inflácia (aj keď inflačné tlaky silnejú) ,ktorá je síce na úrovni 2,1%, ale je len tesne nad komfortným pásmom BoE (2%).

Na základe predložených fundamentov sa dá predpokladať tesné hlasovanie členov MPC. Jastrabie hlasy sa budú opierať o silnejúce inflačné tlaky a poklesom úrovne GBP z 26 ročných maxím v polovici novembra na úrovni GBP/USD 2,11 k minimám tesne nad úrovňou 2,02 (čo vlastne stlmilo negatívne dopady silnej GBP na ekonomiku UK). Holubičie hlasy sa budú opierať o obavy z poklesu spotreby a ekonomického rastu, ktoré sú podložené negatívnymi výsledkami z ekonomiky. Holubičie hlasy v MPC narastajú, na októbrovom zasadnutí bol jeden hlas za znižovanie úrokovej sadzby, na novembrovom to už boli dva hlasy. Úroveň úrokovej sadzby na úrovni 5,75% dáva BoE komfortné pásmo pre prípadné znižovanie úrokovej sadzby a nezvyšovanie inflačných tlakov, ktoré sú síce tesne nad ich sledovaným pásmom. Futures na úrokovú sadzbu BoE vykazujú 80% pravdepodobnosť znižovania úrokovej sadzby o 0,25%.

ECB to bude mať v porovnaní z BoE omnoho ťažšie, ale o to ľahšie sa dá predpokladať jej rozhodnutie. ECB má dlhodobo tvrdý jastrabí trend, od decembra 2005 navršovali úrokovú 8 krát a z pôvodných 2,0% ju zvýšili až na aktuálnu úroveň 4%.

Silné inflačné tlaky v Eurozóne za novembre na úrovni 3% sú vysoko nad prísne sledovaným inflačným cielením ECB, ktoré je do 2%. K silným inflačným tlakom prispieva i nárast peňazí v obehu na úroveň 12,3% (najvyšší v histórii ECB). To všetko by volalo po jastrabích hlasoch v ECB a prípadnom navršovaní úrokovej sadzby v Eurozóne.

ECB si však nemôže dovoliť navršovanie úrokových sadzieb, pretože čelí možnému ochladzovaniu európskej ekonomiky (predpokladaný rast pre rok 2007 je na úrovni 2,1% , pričom sa objavujú hlasy aj o poklese pod 2% úroveň).

Európa čelí klesajúcej spotrebe a spotrebiteľskej dôvere z najväčších svojich ekonomík (Nemecka a Francúzska). Spotrebitelia sa obávajú recesie a poklesu ich životného štandardu, čo sa prejavuje prudkým nárastom úspor a poklesom spotrebiteľských výdavkov, ktoré sa prejavia v spomaľovaní ekonomiky. Pokles výdavkov sa prejavil v Nemecku poklesom maloobchodných tržieb za október o -3,3%, nemecký trh tvorí jednu štvrtinu celého maloobchodného predaja EU. Včerajšie čísla spotreby z Nemecka v podobe registrácie nových áut za november -12,9 % (najmenej od roku 1990) len potvrdzujú ústup spotrebiteľských výdavkov a obavy o spomalenie ekonomiky celej Eurozóny. Toto všetko by potvrdzovala holubičie tóny na dnešnom zasadnutí ECB.

Dá sa teda predpokladať, že dnešné rozhodnutie ECB bude neutrálne a ponechá úrokovú sadzbu na nezmenenej úrovni 4 %. Nemecké štátne futures na úrokovú sadzbu ECB predpokladajú ponechanie úrokovej sadzby.

Dnešné výsledky zasadnutia európskych centrálnych bánk BoE, ECB a ich rozhodnutia o úrokových sadzbách budú mať hlavný dopad na vývoj na dnešný finančný trh. Zelená bankovka dodá ďalšie údaje pracovného trhu v podobe žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ich pokles by naďalej znižoval pravdepodobnosť znižovania sadzieb FOMC.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charak