Prekvapí dnes FED ponechaním úrokových sadzieb?

Dnešný deň je už niekoľko dní označený v kalendári investorov veľkými písmenami práve kvôli večernému zasadnutiu FOMC (rozhodovací orgán FEDu o úrokovej sadzbe). Decembrové zasadnutie a rozhodovanie FOMC o úrokovej sadzbe bude mať veľký význam pre smerovanie celého globálneho finančného trhu.

Trhové očakávania ohľadom rozhodnutia o úrokovej sadzbe sa zameriavajú na pokračujúci holubičí trend FEDu. Futures na úrokovú mieru predpokladajú 100% pravdepodobnosť znižovania úrokovej sadzby o 0,25% na úroveň 4,25% a 25% pravdepodobnosť zníženia o 0,5% na úroveň 4%. Okrem holubičích hlasov sa však očakávajú aj hlasy za ponechanie úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni 4,5%.

FOMC bude určite zvažovať všetky dôsledky a dopady dvoch variantov, ide o zníženie úrokovej sadzby o 0,25%, alebo prípadne ponechanie sadzby na nezmenenej úrovni. Variant zníženie sadzby o 0,5% je málo pravdepodobný.

Každý z týchto variantov prináša so sebou množstvo rizík a príležitostí. Prvý variant pokračujúci trend znižovania sadzby o 0,25%, by bol v prospech snahy o zastavenie možného spomaľovania ekonomického rastu. Ekonomický rast za 3Q vykázal robustný nárast na úrovni 4,9%, pričom ale prognózy pre 4Q uvádzajú pokles rastu pod 2%. Práve tento očakávaný pokles rastu nahráva predstaviteľom holubičích názorov, ktorí deklarujú, že je nutné pokračovať v znižovaní úrokovej sadzby. Lacné peniaze v ekonomike sú predpokladom naštartovania ekonomiky, ale prináša so sebou riziká vystavenia sa inflačných tlakov a poklesu hodnoty USD.

Práve inflačné tlaky môžu byť tým jazýčkom na váhach dnešného rozhodovania. FED sleduje infláciu prostredníctvom jadrového indexu, ktorý neobsahuje ceny energií a potravín. Práve tento jadrový index vykazuje stabilnú úroveň na medzimesačnej báze je to 0,2% a na ročnej báze úroveň 1,9%. Táto úroveň umožňuje FEDu pokračovať v prípadnom znižovaní sadzby. Na druhej strane však prieskumy riadiacich pracovníkov v priemysle a v službách (ISM) a spotrebiteľské postoje (dôvera) poukazujú na silné inflačné tlaky, ktoré dosahujú niekoľko ročné maximá.

Pokračujúce znižovanie by zároveň vrátilo USD k maximám na level 1,48, čo by na jednej strane podporovalo silný rast exportu v USA a prípadný rast ekonomiky, ale na druhej strane by prudko znižovalo zisky z investícií do cenných papierov US ekonomiky. Už rast v 3Q poukázal na pozitívne efekty slabého USD pre US ekonomiku, na druhej strane slabý USD tlačí ceny nerastných surovín k historickým maximám a ohrozuje globálny rast.

Variant číslo dva pozostáva z ponechania úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni 4,5%. Podporu pre takéto rozhodnutie by FOMC našla v silnom pracovnom trhu. Pracovný trh priniesol minulý týždeň niekoľko dôležitých čísiel, prvé boli výsledky ADP zamestnanosti v súkromnom sektore, ktorá vygenerovala za november 189 tis. pracovných miest, pričom trhové predpoklady boli na úrovni 50 tis. Piatkové čísla celkovej zamestnanosti v USA v podobe non-farm payrolls (nové pracovné miesta mimo agrárneho sektora) priniesli výsledok v rámci trhového konsenzu na úrovni 94 tis. miest. Čísla nezamestnanosti síce poukazujú na zmiernenie tempa rastu (4-týždňový priemer non-farm payrolls je najnižší od decembra 2005), ale nezamestnanosť v USA ostala na dlhodobých minimách 4,7%. Pozitívne správy priniesol pracovný trh i v prudkom raste produktivity práce za 3Q na úrovni 6,9 % a poklesu mzdových nákladov za 3Q o -2%, tieto výsledky nevytvárajú možnosť inflačných tlakov z rastu mzdových nákladov nad produktivitou práce.

Nespornou výhodou ponechania sadzieb na nezmenenej úrovni je aj vytvorenie si „vankúša“ pre neskoršie tlmenie inflačných tlakov. Inflačné tlaky v US ekonomike určite sú, rozdiel je iba v ich vykazovaní keďže FED ich sleduje prostredníctvom jadrového indexu. Rizikom ponechania sadzieb je možný pokles exportu, ktorý by súvisel s posilnením USD.

Dnešné zasadanie FOMC teda predpokladá búrlivú debatu o možných rizikách a pozitívach jednotlivých variantov. Niektorí členovia sa ešte pred moratóriom vyjadrili, že nebudú pokračovať v holubičom trende, pretože zníženie sadzby od 18.septembra o 0,75% neprinieslo želaný efekt. Iní dokonca aj sám šéf FEDu (Bernanke) pripustil možné znižovanie sadzieb z dôvodu obáv o pokles ekonomického rastu. Tesne pred týždenným moratóriom Bernanke konštatoval, že posledné dni pred decembrovým zasadnutím FOMC budú najdôležitejšie pre rozhodovanie o úrokovej sadzbe.

Ak by sme si posledné dni rozobrali na drobné čiastky, tak nám vychádza pokles v ukazovateľoch ISM (odhady riadiacich pracovníkov v priemysle a službách), kde najväčšie obavy manažéri vidia v prudkom náraste inflácie a poklese zamestnanosti. ISM je nasledované poklesom spotrebiteľskej dôvery, práve kvôli možným inflačným rizikám. Jediné pozitívne správy v poslednom týždni priniesol pracovný trh (ADP, a udržanie rastu non-farm payrolls). Podľa tohto, ak by sa mal FED obávať inflácie a hľadať nádej v silnom pracovnom trhu, tak by ponechal sadzby na nezmenenej úrovni.

Minulotýždňové rozhodnutia európskych centrálnych bánk (BoE a ECB) a kanadskej BoC nadobudnú iný význam až po dnešnom rozhodnutí FEDu. Aj preto minulotýždňové rozhodnutia BoE (zníženie o 0,25% na 5,5%), ECB (ponechanie na 4%) a BoC (zníženie o 0,25% na 4,25%) boli pre trh nie príliš dôležité a trh reagoval zníženou volatilitou, pretože tieto rozhodnutia v podstate nadobudnú svoju podstatu až v konfrontácií s dnešným rozhodnutím FEDu.

FED si musí byť vedomý, že ako líder medzi centrálnymi bankami nesie aj globálnu zodpovednosť. Je jasné, že prvoradým cieľom FEDu je riešenie domácej úverovej krízy a stabilizácia ekonomického rastu, ale nesmie zabúdať na globálnu zodpovednosť. Pokračujúce oslabovanie USD by viedlo k nami už spomenutému spomaľovaniu globálneho rastu v dôsledku stúpajúcich cien komodít.

Včerajšie čísla z Eurozóny boli pre trh prekvapením pretože nemecká obchodná bilancia sa dokázala popasovať aj so silným EURom a vykázala mierny nárast nad trhový predpoklad. Vystúpenia predstaviteľov ECB (Stark, Likanen) a EU (Almunia) sa niesli v silnom jastrabom tóne, kde konštatovali obavy z pokračujúceho rastu inflačných tlakov, ale zároveň dodali, že EU má zdravý ekonomický rast a stabilné ekonomické fundamenty. Ich obavy z inflácie dnes potvrdil index veľkoobchodných cien z Nemecka, ktorý stúpol na úroveň 5% Y/Y.

Zelený ostrov potvrdil silnejúce inflačné tlaky na GBP prostredníctvom indexu cien výrobcov, kde hlavne vstupné ceny prekonali úroveň 10% Y/Y. Na tieto výsledky GBP zareagovala posilnením k úrovni 2,0450 z 2,03.

Z dnešných údajov hrá prím rozhodnutie FOMC o úrokovej sadzbe. Nie menej dôležité budú čísla obchodnej bilancie z UK a ekonomická nálada v Eurozóne meraná prostredníctvom ZEW indexu.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke nepos