Pomôže navršovanie likvidity k stabilizácii finančných trhov?

Včerajšie obchodovanie prinieslo niekoľko prekvapivých výsledkov, ktoré vyvrátili mýty z posledných týždňov. Najprekvapivejšie čísla prišli z Eurozóny a UK.

Eurozóna poskytla včera iba jeden výsledok v podobe obchodnej bilancie za október. Bilancia skončila prekvapivo v prebytku 6 mld. EUR, pričom trhový konsenzus bol na úrovni 4 mld. EUR, zároveň septembrový prebytok bol revidovaný smerom nahor z úrovne 3,1 mld. EUR na 3,7 mld. EUR. Tento pozitívny výsledok vyvrátil tvrdenia, ktoré smerovali k znižovaniu konkurencieschopnosti EU ekonomiky kvôli silnému EURu, práve silné EURo napomáha navršovaniu prebytku obchodnej bilancie v nominálnych číslach (napríklad EU si zdvojnásobila pozitívny výsledok obchodnej bilancie s USA na úroveň 9 mld. USD). Prebytok obchodnej bilancie takto dáva správny výsledok ECB pre jej rozhodnutia ohľadom menovej politiky (ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni 4%). Predstavitelia ECB síce stále tvrdia, že narastajú riziká spomalenia ekonomického rastu, ktoré sa ako zdá neprejavujú v plnej miere a tak jedným cieľom menovej politiky ECB ostávajú inflačné tlaky, ktoré sa môžu prejaviť v jastrabí scenár (navŕšenie sadzieb o 0,25%) na najbližšom zasadaní ECB.

Potvrdzujú to aj včerajšie vyjadrenia člena ECB Merscha, ktorý konštatoval, že jednorazový nárast inflácie nie je pre ECB hrozbou, ale ak sa z inflačných tlakov stane kontinuálny proces ECB bude okamžite reagovať (navršovanie sadzieb o 0,25%).

ECB včera prekvapila aj umiestnením 348,6 mld. EUR do refinančných repotendroch, čo je o 168,1 mld. EUR viac ako štandardné alokácie. Tento krok ECB súvisí s potrebou riešenia nedostatku likvidity na medzibankovom trhu. Úrokové sadzby (Euribor) okamžite reagovali prudkým poklesom (dvojtýždňový na 4,452% z 4,945%, mesačný na 4,634% z 4,93%, dvojmesačný na 4,858% z 4,946%, trojmesačný na 4,876% z 4,949%). Ako je vidieť, ale dodávanie likvidity z krátkodobého pohľadu pôsobí ako zníženie úrokovej sadzby (dvojtýždňový a mesačný Euribor najvýraznejší pokles), ale na druhej strane pôsobí ako generátor inflačných tlakov.

Druhý prekvapivý výsledok priniesli ekonomické fundamenty z UK v podobe inflačných čísiel. BoE (Anglická centrálna banka) pod vedením guvernéra Kinga dlhodobo udržiava menovú politiku vysokých úrokových sadzieb aj po poslednom znížení o 0,25%, má BoE jednu z najvyšších úrokových sadzieb v Európe na úrovni 5,5%. Index spotrebiteľských cien za november spomalil na 0,3% M/M (posledný 0,5%), 2,1% Y/Y (2,1% Y/Y), jadrový index 1,4% Y/Y (1,5% Y/Y), maloobchodný cenový index 0,4% M/M (0,4% M/M), 4,3% Y/Y (4,2% Y/Y). Tieto inflačné čísla umožňujú BoE pokračovať v holubičej politike (znižovania úrokovej sadzby) a podporovať tak ekonomický rast, ktorý je limitovaný prudkým poklesom spotrebiteľských výdavkov a problémom úverového trhu, ktoré sa prelievajú do realitného trhu a ostatných segmentov UK ekonomiky.

Najväčšia svetová ekonomika USA včera zaujala snahou svojej centrálne banky (FED) o riešenie hypotekárnej krízy. FED sa snaží sprísniť pravidlá pre poskytovanie hypotekárnych úverov a zároveň napomôcť obyvateľom, ktoré majú vysoké hypotekárne splátky (znížením sadzieb), čo by zabránilo pokračujúcemu zadlžovaniu. Prudký pokles cien nehnuteľností znehodnocuje reality, ktoré sú založené v prospech cenných papierov, ktoré tak prudko strácajú na cene. FED si tento čarovný kruh uvedomuje, prvými krokmi bolo prudké znižovanie úrokových sadzieb (od septembra o 1%) s dodatočným dodávaním likvidity na trh, čo znižuje sadzby na medzibankovom trhu. Treba si však uvedomiť, že podobne ako ECB sa FED dodatočným dodávaním likvidity vystavuje navršovaniu inflačným tlakom, ktoré sú v dnešnej dobe podporované prudkým nárastom cien energií.

FED si musí v prvom rade uvedomiť, že celý systém cenných papierov odvodených od ceny nehnuteľností bol časovanou bombou, kde bolo otázkou času kedy táto bomba vybuchne, čo sa stalo v auguste tohto roku. Ako to býva v týchto prípadoch vinníkom je hlavný dozorca FED, ktorý ešte pod prezidentom FEDu Greenspanom zaviedol v roku 2003 politiku nízkych sadzieb, druhým vinníkom sú finančné inštitúcie, ktoré politiku nízkych sadzieb využívali vo svoj prospech spolu s mašinériou ratingových agentúr. V tomto prípade si to odskáče tak ako to väčšinou býva jediný subjekt – občan. Ostáva teda len dúfať, že FED spolu s ostatnými centrálnymi bankami napravia ešte to čo sa dá, aby nevznikli ešte väčšie problémy na finančných trhoch.

Včerajšie fundamenty z realitného trhu z US ekonomiky len potvrdili pokračujúce prepad, ktorý sa už približuje podľa niektorých vyjadrení k svojmu dnu (Goldman Sachs). Začatá výstavba spolu s vydanými stavebnými povoleniami zastabilizovali svoj prepad, ale aj napriek tomu dosahujú 16 ročné minimá (-3,7% Y/Y).

Dnešné ranné výsledky priniesli potvrdenie silných inflačných čísiel z EU v podobe indexu cien výrobcov z Nemecka. Pokračujúci inflačný trend by tak mohol viesť k zostreniu menovej politiky ECB. Ďalšie dôležité čísla pre Nemecko budú hodnotenia IFO o súčasnom stave a klíme v Nemeckej ekonomike.

UK dnes ponúkne zápisnicu z posledného zasadania BoE, kde sa znížila úroková sadzba o 0,25%, dôležitý bude hlavne pomer hlasovania a dôvody holubičieho rozhodnutia členov BoE. Podľa výsledkov zápisnice spolu s včerajšími prekvapivými výsledkami inflácie v UK sa dá načrtnúť budúca politika BoE ohľadom úrokových sadzieb.

EUR/USD už tretí deň bojuje s úrovňou 1,44,kde sa vytvorila silná bariéra, dá sa predpokladať, že na razantnejší odraz od tejto úrovne smerom nahor alebo nadol si možno budeme musieť počkať na silný impulz až do piatka, kedy US ekonomika poskytne informácie, ktoré sú pre politiku FEDu veľmi dôležité v podobe indexu spotrebiteľských výdavkov. Nárast inflačných tlakov v US by zabrzdil politiku znižovania sadzieb FEDom a tlačil by USD k levelu 1,43, naopak stabilné inflačné čísla by napomohli k odrazu od úrovne 1,44 k vyšším úrovniam.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demjan