Ponechajú BoE a ECB úrokové sadzby na nezmenenej úrovni?

Dnešný deň sa nesie v očakávaní rozhodovania o úrokovej sadzbe dvoch európskych centrálnych bánk BoE (Anglická národná banka) a ECB (Európska centrálna banka). Obe banky budú pri svojich rozhodnutiach vychádzať z rôznych ekonomických fundamentov, ktoré budú mať vplyv na ich rozhodovanie, ale výsledok by mohol byť totožný vo forme ponechania sadzieb na nezmenenej úrovni (BoE 5,5% a ECB 4%).

BoE na svojom poslednom decembrovom zasadnutí MPC (výbor pre menovú politiku BoE) znížila úrokovú sadzbu o 0,25% na úroveň 5,5%. Tento „holubičí“ krok prišiel po piatich krokoch navršovaniach úrokových sadzieb BoE o 0,25%, od augusta 2006 (4,5%) až na maximum roku 2007 (5,75%). Pri decembrovom rozhodnutí MPC zníženie úrokovej sadzby o 0,25% bolo podporené jednohlasne v pomere 9:0.

Dnešné rozhodovanie BoE je podľa viacerých analytikov dôležité nielen z pohľadu ekonomiky UK ale celkovej situácie na globálnom finančnom trhu. Práve vysokú úrokovú sadzbu na GBP (5,5%) využívajú obchodníci carry trades, ktorí realizujú svoje zisky na úrokovom diferenciály.

Na „holubičie tlaky“ pre zníženie úrokovej sadzby o 0,25% bude vplývať pokračujúci pokles realitného sektora v podobe cien domov, ktoré vykázali pokles za posledný kvartál o -0,8%. Ďalším dôvodom zníženie sadzieb je rapídny pokles spotrebiteľskej dôvery GfK, ktorá dosiahla za december dlhodobé minimá (-14) od roku 1995. Problémy realitného trhu sa premietli aj do poklesu spotrebných úverov a hypotekárnych úverov (83 tis.) čo sa nebezpečne približuje k historickému minimu 77 tis.

Naopak dôvodov pre ponechanie úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni (5,5%) bude mať rozhodovací výbor BoE MPC hneď niekoľko. Obavy zo spomalenia ekonomického rastu UK sa nepotvrdili a HDP zostal na stabilných hodnotách za 3Q 0,7% Q/Q, 3,3% Y/Y. Obavy viacerých predstaviteľov MPC o poklese spotrebiteľských výdavkov sa nepotvrdili a maloobchodné tržby za november stúpli oproti trhovým očakávaniam (0,4% M/M, 4,4% Y/Y). Dôležité čísla budúceho vývoja UK ekonomiky v podobe decembrového indexu nákupných manažérov vo výrobnom sektore (aktual 52,9, posledný 54,4), stavebného sektora (aktual 56, posledný 54,3) a sektora služieb (aktual 52,4, posledný 51,9) poukazujú na mierne zlepšenie.

Inflácia, ktorá je základný ukazovateľ pre smerovanie menovej politiky väčšiny centrálnych bánk, je v UK stabilná na úrovni 2,1% Y/Y, čo je síce tesne nad jej cieľovou úrovňou (2%) BoE, ale naďalej patrí k jedným z najnižších v rámci svetových ekonomík, jadrová inflácia dosahuje akceptovanú hodnotu pre BoE (1,4% Y/Y). Podobne aj pracovný trh poukazuje na zdravý vývoj a dosahuje dlhodobé minimá na úrovni 5,3% (október).

Podľa predložených ekonomických fundamentov by BoE mohla ponechať úrokové sadzby na nezmenenej úrovni 5,5%. Jediným dôvodom pre znižovanie sadzieb je realitný a úverový sektor UK ekonomiky. Ponechanie úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni by tlačili pár GBP/USD spätne k rezistenciám na úrovni 1,97. Pokles sadzieb o 0,25% by tlačili pár pod úroveň 1,95. Futures na úrokovú mieru GBP dlhopisov kótujú 40% pravdepodobnosť holubičieho výsledku dnešného zasadnutia MPC.

ECB je dlhodobo jedinou centrálnou bankou s jastrabím výhľadom kvôli enormným nárastom inflačných rizík. Základná úroková sadzba ECB je na úrovni 4%, čo pri inflácií na úrovni 3,1% predstavuje hraničnú mieru boja proti inflácií.

Eurozóna dlhodobo bojuje s poklesom spotrebiteľskej dôvery čo sa negatívne prejavuje v spotrebiteľských výdavkoch, ktoré sú merateľné maloobchodnými tržbami. Maloobchodné tržby za november vykázali negatívne výsledky na úrovni -0,5% M/M, -1,4% Y/Y (posledné 0,4% M/M, 0,2%Y/Y).

Podobne ako UK i Eurozóna dlhodobo vykazuje zdravý pracovný trh, kde miera nezamestnanosti sa udržiava na historických minimách 7,2%. Pozitívny vývoj vykazuje i obchodná bilancia, ktorá vykazuje októbrový prebytok 6,1 mld. EUR (posledný 3,1 mld. EUR), čo je pri vysokých hodnotách EUR/USD pozitívna správa pre ekonomiku EU, ktorá sa vie vysporiadať krátkodobo i so silným EURom.

ECB tak bude nútená ponechať úrokovú sadzbu na nezmenenej úrovni 4% z dôvodu silných inflačných tlakov v Eurozóne, ktoré vysoko prevyšujú inflačné cielenie ECB do 2%. Naopak rapídny pokles spotrebiteľskej dôvery spolu s prepadom spotrebiteľských výdavkov a náznakmi spomalenia ekonomického rastu v roku 2008 predznamenávajú nutnosť zmiernenia jastrabej politiky ECB.

Ponechanie úrokovej sadzby by malo tlačiť pár EUR/USD k rezistencii na úrovni 1,4750. Veľmi dôležitý bude i komentár prezidenta ECB, ktorý by mal byť miernejší ako decembrový (silný jastrabí). Práve stabilizácia inflácie na úrovni 3,1% Y/Y (druhý mesiac po sebe) dáva predpoklad, že dosiahla svoj vrchol a bude umožňovať ECB v budúcnosti preorientovať svoju menovú politiku s výhľadom znižovania sadzieb v druhom polroku 2008.

Včerajšie vystúpenia ďalšieho predstaviteľa FEDu Poola (St. Louis) naznačilo, že januárové zasadnutie FOMC o úrokových sadzbám nebude mať jednoznačný priebeh. Pool vo svojom komentári sledoval inflačné riziká a jej dopady na US ekonomiku, čo predznamenáva jeho jastrabí hlas pri hlasovaní. Pool sa tak pripojil k jastrabiemu tónu Plossera a vyrovnali tak skóre oproti holubičím vystúpeniam Lockharta a Rosengrena. Preto bude zaujímavé sledovať dnešné vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho, ktorý by mohol nakloniť misky váh v prospech tábora podporujúcich ponechanie sadzieb (jastrabí tón) alebo pokračujúci trend znižovania sadzieb (holubičí tón).

Dnešný vývoj by mal byť turbulentný, pretože okrem spomínaných rozhodnutí o úrokových sadzbách centrálnych bánk (BoE, ECB) sa očakávajú vystúpenia dvoch najdôležitejších ľudí vo finančnom svete prezidenta FEDu Bernankeho a prezidenta ECB Tricheta. Zaujímavý súboj táborov (holubičí a jastrabí tón) by mal rozšíriť ďalší predstaviteľ FEDu Hoening (Kansas City).

Zelená bankovka poskytne i dôležité čísla z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, vzhľadom k ich vysokej vypovedacej schopnosti na stav nezamestnanosti v USA sa dá očakávať volatilná reakcia na ich výsledky. Pre FED bude dôležité aby sa nové žiadosti vrátili pod úroveň 340 tis. a dostanú sa tak ďalej od pásma recesie 350-375 tis. Práve hodnoty pod 340 tis. by mohli znamenať pokles nezamestnanosti na úroveň 4,9%.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: