Mocní muži financií sú v protiklade: Bernanke „holub“ a Trichet „jastrab“

Včerajšie rozhodnutie európskych centrálnych bánk (ECB a BoE) o úrokových sadzbách skončilo podľa našich predpokladov a obe centrálne banky ponechali úrokové miery na nezmenenej úrovni (ECB na 4%, BoE na 5,5%).

ECB vystavená silným inflačným tlakom (3,1% Y/Y) naďalej potvrdzuje postavenie centrálnej banky so silným jastrabím (možnosť navršovania úrokových sadzieb) výhľadom. Samo rozhodnutie ECB o ponechaní základnej úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni (4%) nebolo pre trh žiadnym prekvapením o to s väčším očakávaním sa čakalo na vystúpenia šéfa ECB Tricheta, ktorý mal vysvetliť rozhodnutie ECB.

Trichetové vystúpenie sa nieslo v silnom „jastrabom“ tóne, kde potvrdil silné obavy z rastu inflácie v budúcnosti a ochoty ECB konať (navršovať úrokovú sadzbu) v prípade nárastu inflačných rizík. Prípadné budúce navŕšenie úrokových sadzieb (reštriktívna menová politika ECB) by našlo podporu v silných ekonomických fundamentoch z Eurozóny (nízka nezamestnanosť, stabilný ekonomický rast).

Prezident ECB predpokladá pozitívny rast HDP aj vo štvrtom kvartály 2007, aj keď je pravdepodobnosť jeho mierneho spomalenia, ktoré by sa malo preniesť aj do roku 2008 (odhady pre HDP sú na úrovni 2,1-2,5%).

ECB prekvapila trh slovami svojho prezidenta, že „dnes sme ani neuvažovali o znížení sadzieb“, pričom viacerí analytici očakávali „holubičie tlaky“ (znižovanie sadzieb) na menovú politiku ECB. ECB tak naďalej ostáva v detailnom sledovaní inflačných tlakov, ktoré ostávajú jej základným cieľom. Za dôležité Trichet považuje „jasnosť, transparentnosť, hru podľa pravidiel a čisté zobrazenie situácie“, čo sa neskôr prejavilo aj pri vystúpení prezidenta FEDu Bernankeho.

Ponechanie úrokovej sadzby ECB na hladine 4% ponechalo pár EUR/USD tesne pod úrovňou 1,47, až silný jastrabí tón Tricheta vytlačil pár k maximám na 1,4740/50.

Druhé včerajšie rozhodnutie o ponechaní sadzieb BoE na nezmenenej úrovni (5,5%) nebolo pre trh až také jednoznačné ako rozhodnutie ECB. Trh kótoval vyše 50% pravdepodobnosť zníženia sadzby o 0,25% na úroveň 5,25%. Niektorí analytici sa vyjadrili, že BoE premrhala svoju šancu hneď na začiatku roka, na druhej strane však treba objasniť, že na základe našej včerajšej fundamentálnej analýzy rozhodnutie BoE sa dalo očakávať.

Nejasnosti ohľadom ponechania sadzby skôr vyvoláva skutočnosť, že BoE ako jedná z mála centrálnych bánk neposkytuje vysvetlenie svojho kroku ihneď po hlasovaní. Bližšie informácie sa teda dajú získať až zo zápisnice zasadania MPC, ktorá bude zverejnená 23.januára. BoE si ponechala zadné dvierka na riešenie inflačných rizík (ohlasované navýšenie cien energií v UK od nového roku) a rozhodnutie pre prípadne zníženie si odložila na zasadnutie MPC (7.februára).

Rozhodnutie BoE krátkodobo vytlačilo kábel (GBP/USD) k intradenným maximám 1,9660/70, ale k udržaniu býčieho trendu chýbal káblu impulz v podobe podpory vyjadrenia prezidenta BoE Kinga, ktorý by objasnil jastrabie rozhodnutie MPC.

Včerajšie vystúpenie šéfa FEDu Bernankeho sa nieslo v jasnom „holubičom“ tóne. Podľa šéfa FEDu sa objavujú signáli spomalenia ekonomického výhľadu US ekonomiky pre rok 2008. Práve kvôli rizikám spomalenia ekonomického rastu je potrebné podľa „najmocnejšieho“ šéfa vo finančnom svete pokračovať v znižovaní sadzieb (holubičia politika). Práve aktuálna situácia núti FOMC, hlasovací orgán FEDu, udržiavať svoju pozornosť vo výnimočnej pohotovosti, ktorá by sa mala premietnuť do výnimočných krokov. FED nepredpokladá recesiu, ale na druhej strane toto tvrdenie vyvracia obavami o výraznejšie spomalenie US ekonomiky.

Práve výnimočný stav spolu s výnimočnými riešeniami môže priniesť návrat k nízkym úrokovým sadzbám v USA. Podľa futures na úrokovú mieru dlhopisov na USD sa pravdepodobnosť zníženia sadzieb o 0,5% na januárovom zasadnutí FOMC približuje k úrovni 90% (aktual 84%), pričom futures zároveň kótujú viac ako 70% pravdepodobnosť zníženia o 0,5% na marcovom zasadnutí FOMC. Ak by sa teda potvrdili predpoklady obchodníkov v prvom štvrťroku by úroková sadzba FEDu klesla pri pretrvávajúcich problémoch US ekonomiky na úroveň 3,25%, čo by napĺňalo predpoklady niektorých finančných inštitúcií, ktoré vidia spodnú hranicu úrokovej sadzby FEDu pre rok 2008 na úrovni 2,5%.

K týmto tvrdeniam môžu napomôcť nasledujúce vyjadrenia šéfa FEDu, kde konštatoval „FED je pripravený prijať podstatné kroky, potrebné k podpore ekonomického rastu US ekonomiky a poskytnúť dostatočné zabezpečenie ekonomike US proti rizikám recesie“. Zároveň Bernanke dodal, že FED bude naďalej veľmi pozorne sledovať inflačné tlaky (inflačné očakávanie) v ekonomike a zároveň i vývoj na pracovnom trhu, ktorý zažil naposledy „štatistický šok“ v podobe nárastu miery nezamestnanosti na 5%.

Jasný „holubičí“ tón prezidenta FEDu možno niektorých prekvapil, ale vzhľadom k citlivej situácii na finančnom trhu je potrebné „vyložiť karty na stôl“, práve po tejto politike volali predstavitelia centrálnych bánk (FED, ECB a BoE). Dôvodom jasne formulovaných krokov sa centrálni bankári snažia predísť neočakávaným reakciám na trhu, doslovne napĺňajú svoje slová „je nutné aby trh správne pochopil naše kroky“ (výrok zo zasadania MPC po decembrovom znižovaní sadzieb BoE o 0,25%).

Bernankeho „holubičí“ a Trichetov „jastrabí“ tón nasmerovali EUR/USD na sever k maximám na úrovni 1,4810/20.

Ďalší člen FEDu, ktorý predstúpil pred verejnosť, je Hoening (Kansas City), jeho vystúpenie vzhľadom k tomu, že nemá hlasovacie právo nemá veľký vplyv na trh. Vo svojom vystúpení sa vyjadril, že sa neobáva spomalenia ekonomického rastu US ekonomiky a obavy skôr vidí v budúcom náraste inflácie. Jasný „jastrabí tón“ bol zatienení poznámkou o tom, že FED je nútený niečo vykonať pre podporu ekonomického rastu v roku 2008. Jeho komentár tak nakoniec skôr vyznel v neutrálnom duchu.

Ak by sme zhodnotili doterajšiu januárovú sezónu vystúpení členov FOMC, ktorá vyvrcholí 30. januára finálovým zápasom, tak mierne navrch má holubičí tým (Bernanke, Lockhart, Rosengren) nad jastrabím (Plosser, Pool).

Okrem vystúpení čelných predstaviteľov FEDu, US ekonomika včera poskytla dôležité čísla z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Čísla nezamestnanosti (nové žiadosti), ktoré sa viažu k prvému týždňu roka 2008 (5.január), klesli o 15 tis. na úroveň 322 tis. z predchádzajúcich 337 tis. (29.december), pričom ešte pred dvoma týždňami (22.decembra) nové žiadosti dosiahli kritickú hodnotu 357 tis. Nové žiadosti o podporu tak dosiahli tento týždeň najnižšiu úroveň od 3. novembra (319 tis.). Pozitívny klesajúci vývoj zaznamenali aj pokračujúce žiadosti o podporu, ktoré sa približujú spätne k úrovni 2,7 mil. (aktuálne 2,702) kde klesli z hodnoty 2,754 tis. Na pozitívnych správach z pracovného trhu je jediný nedostatok v stále vysokej úrovni 4-týždňového priemeru, ktorý je naďalej nad úrovňou 340 tis. (aktuálne 341 tis., posledný 344 tis.).

Zajtrajšie čísla prinesú výsledky zo zeleného ostrova, ktoré by mohli podporiť GBP prostredníctvom pozitívnych čísiel priemyselnej výroby za november, čo by potvrdilo včerajšie rozhodnutie BoE o ponechaní úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni 5,5% a tlačilo by kábel (GBP/USD) k rezistencii na úrovni 1,97. K býčím tlakom na kábli by mal napomôcť i silný holubičí komentár prezidenta FEDu (Bernankeho), čo navŕšilo pravdepodobnosť znižovania sadzieb o 0,5% na januárovom zasadnutí FOMC. Negatívne výsledky z UK by tlačil kábel k supportom na úrovni 1,9550 a navŕšilo by predpoklad znižovania sadzieb MPC na februárovom zasadnutí.

Zelená bankovka poskytne dnes ďalší pohľad na inflačné tlaky v podobe importných cien za december, kde sa očakáva mierny pokles na úrove