Prekvapí FED finančné trhy predčasným znížením sadzieb?

Utorkové obchodovanie bolo hlavne v znamení inflačných čísel. Tie mali poukázať nie ani tak na budúci vývoj sadzieb, ako skôr na kontrolu správnosti predchádzajúcich rozhodnutí. Ako prvá poskytla inflačné čísla stará dáma (Európa) z viacerých svojich členských štátov (Francúzsko, Španielsko, Taliansko, Portugalsko).

Zverejňovanie inflačných čísel z Eurozóny začalo Francúzsko, ktoré je druhým najvýznamnejším trhom v EU 15. Index spotrebiteľských cien na ročnej báze dosiahol za december 2,6% Y/Y (posledný 2,4%), čo je maximum od mája 2004. Harmonizovaný index spotrebiteľských cien, teda hlavný inflačný ukazovateľ ECB, dosiahol 2,8% Y/Y (posledný 2,6%).

Španielska inflácia dosiahla úroveň 4,2% Y/Y (posledný 4,1%), čo predstavuje 12-ročné maximá. Taliani zverejnili index spotrebiteľských cien (CPI), ktorý dosiahol za december 2,6% Y/Y (posledný 2,4%), čo je maximum od októbra 2003. Inflácia meraná HICP dosiahla Y/Y 2,8% (posledný 2,6%) – maximum od novembra 2003. Jedine portugalská inflácia zjemnila svoje decembrové tempo na úroveň 2,7% Y/Y (posledný 2,8%).

Tieto čísla podporené dnešnými decembrovými inflačnými číslami z najväčšej európskej ekonomiky Nemecka ( index spotrebiteľských cien 2,8% Y/Y, harmonizovaný index 3,1% Y/Y) smerujú k celkovej inflácie v EU-15 na úrovni 3,1% Y/Y, čo by bolo druhý mesiac po sebe. Zastavenie rastu inflácie a jej stabilizácia by umožňovala do budúcnosti zjemniť silný „jastrabí“ slovník na „holubičí“, čo by mohlo vyústiť k prípadnému zníženiu sadzieb ECB (aktual 4%) na konci prvého polroka 2008.

Ďalšími inflačnými číslami sa mal pochváliť zelený ostrov, kde Bank of England na minulotýždňovom zasadnutí sadzby neznížila. Index spotrebiteľských cien dosiahol za december 2,1% Y/Y (posledný 2,1%). Ročná miera inflácie ostala stabilná, mierny nárast zaznamenala iba medzimesačná inflácia, ktorá dosiahla maximum od decembra 2006.

Na pozadí vyšších inflačných tlakov v Eurozóne je zaujímavý pokles ekonomického rastu. Za rok 2007 najväčšia ekonomika Nemecko dosiahla rast 2,5% Y/Y oproti roku 2006 s rastom 2,9% Y/Y. Export síce, aj napriek silnému EURu rástol o 8,3% Y/Y, domáca spotreba však nečakane klesla o -0,3% Y/Y. Pokles spotrebiteľských výdavkov odzrkadľuje strach spotrebiteľov o ich budúcnosť, čo by sa malo negatívne premietnuť v ekonomickom raste Nemecka.

Nemecký štatistický úrad, ktorý výsledky zostavil tvrdí, že v údajoch za rok 2007 sa ešte neprejavili dôsledky krízy na finančných trhoch. Tie očakávajú až zo strednodobého hľadiska. Ekonomický rast Eurozóny sa teda v budúcnosti spomalí a svedčia o tom aj znižujúce sa odhady Talianskej národnej banky (BoI), ktorá rok 2008 očakáva s rastom len 1% oproti predchádzajúcim odhadom 1,7%.

Okrem spomalenia ekonomického rastu najväčšej európskej ekonomiky – Nemecka, nepotešili starú dámu ani výsledky renomovaného ekonomického inštitútu ZEW, ktorý hodnotí výhľad ekonomiky Nemecka a celkovej EU. Index ZEW pokračuje v januári výrazným poklesom, čo odzrkadľuje predpoklady spomalenia ekonomického rastu EU na úroveň 2% pre rok 2008.

Náznak stabilizácie inflačných tlakov v Eurozóne spolu s negatívnymi vyhliadkami ekonomického rastu by mohol skutočne vyvolať zmiernenie silne jastrabieho slovníka ECB k viac holubičiemu smerovaniu, čo by okrem úverového trhu ocenili aj spotrebitelia.

Záplava informácií prišla spoza Atlantiku. Trhy so zatajeným dychom očakávali výsledky najväčšej americkej banky Citigroup, ktorá skončila 4Q nakoniec so stratou z prehodnocovania cenných papierov naviazaných na realitný trh USA vo výške 18,1 mld. USD, čo bolo blízko trhového konsenzu Goldman Sachs (18,6 mld. USD) a nepotvrdili sa tak negatívne výhľady niektorých analytikov vo výške až 24 mld. USD.

Najočakávanejším číslom z US ekonomiky však boli maloobchodné tržby, o ktorých dôležitosti sme písali vo včerajšom komentári. Od decembrových maloobchodných tržieb sa očakávala hodnota 0,1% po veľmi prekvapivom novembri s nárastom 1,2%. Výsledok -0,4% však nikoho nenechal na pochybách, že US ekonomika, ak aj v najsilnejšom vianočnom mesiaci december nevykáže nárast maloobchodných tržieb, smeruje k veľmi slabému výsledku HDP za 4Q, čo by mohlo nasvedčovať o recesii US ekonomiky.

Za celý rok 2007 vzrástol maloobchodný predaj o chudobných 4,2% Y/Y, čo je najhorší výsledok od roku 2002. Ak si však zoberieme inflačné čísla na úrovni 4% Y/Y tak reálny maloobchodný predaj ostal skoro nulový. Reálne výdaje spotrebiteľov stúpli v roku 2007 o 2,5%, čo je veľmi mále číslo, ale v aktuálnom stave US ekonomiky sa topiaci i slamky chytá, preto sú pohľady na túto hodnotu rôzne.

Aktuálne výsledky maloobchodných tržieb z USA podľa niektorých analytikov smerujú k rastu HDP za 4Q na úrovni 0,5-0,9% Q/Q, čo by bolo po náraste v 3Q 4,9% Q/Q tvrdé pristátie US ekonomiky.

Inflačné údaje US ekonomika poskytla v podobe indexu cien výrobcov, ktorý za december vzrástol na ročnej báze o 6,3% Y/Y (posledný 7,4% - čo bolo 16-ročné maximum) a M/M -0,1% (posledný 3,2%). Decembrový pokles ropy spod rekordných hodnôt pomohol indexu cien výrobcov. Jadrový index cien výrobcov ostal stabilný na 2,0% Y/Y a 0,2% M/M (posledný 0,4%.) Aktuálne inflačné čísla teda umožňujú potvrdiť silný „holubičí slovník“ predstaviteľov FEDu výrazným znižovaním sadzieb na zasadnutí FOMC (30. januára).

Trh predpokladá 100% pravdepodobnosť znižovania sadzieb o 0,5% na januárovom zasadnutí FOMC, dokonca pravdepodobnosť zníženia o 0,75% presiahla pravdepodobnosť 60%. Na trhu sa však začínajú objavovať nepotvrdené správy, ktoré hovoria o predčasnom znížení sadzieb FEDom o 0,5% po dnešných inflačných číslach a pred zajtrajším vystúpením šéfa FEDu Bernankeho. Na januárovom zasadnutí by tak FOMC znížila sadzbu iba o 0,25%. Trh vidí po marcovom zasadnutí FOMC aktuálnu sadzbu nižšie o 125 bázických bodov na úrovni 3% s 80% pravdepodobnosťou.

Náznaky recesie US ekonomiky a problémy finančných spoločností v USA sa preniesli do rapídneho poklesu US akciového trhu (DJIA – 2,17%, S&P -2,49%, NASDAQ -2,45%), ktoré sa premietlo aj do poklesu USD. Pár EUR/USD dosiahol intradenné maximum na úrovni 1,4925, odkiaľ neskôr korigoval k minimám na úroveň 1,4780 za čím môže byť podľa niektorých ekonómov intervencia centrálnej banky (FED, ECB), pretože USD oslaboval na ostatných pároch (CHF,JPY).

Dnešné inflačné čísla z Eurozóny by mali potvrdiť stabilizáciu inflačných tlakov na úrovni 3,1%, čo by dávalo priestor pre budúce znižovanie sadzieb ECB a tlačilo pár EUR/USD k minimám na 1,4780/70.

Americké čísla prinesú infláciu v podobe indexu spotrebiteľských cien (predpoklad 4,1%, posledný 4,3%), jadrová inflácia (predpoklad 2,4%, posledný 2,3%), čo by potvrdzovalo holubičiu politiku FEDu a pokračujúce znižovanie sadzieb. Okrem inflačných čísel bude pre USD dôležitý výsledok priemyselnej výroby za december, kde sa očakáva pokles oproti decembru, čo by len potvrdzovalo obavy o ekonomický rast US za 4Q.

Zraky trhu sa uprú i na zverejnenie Béžovej knihy, ktorá by informovala o názoroch obchodíkov a výrobcov o výhľade US ekonomiky do budúcnosti v jurisdikciách jednotlivých členských bánk FEDu.

Vzhľadom k možným intervenciám na trhu a rapídnemu poklesu akciového trhu sa dnes očakáva väčšia volatilita na menových pároch. EUR/USD by sa mal držať pri negatívnych číslach z US ekonomiky smerom k rezistencii na úrovni 1,4860, naopak prípadne medvedie tlaky by ho tlačili k supportom na 1,4750/40.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z ak