Donúti hrozba poklesu európskej ekonomiky ECB k podpore „holubičieho týmu“?

Vývoj na devízovom trhu bol včera ovplyvnený hlavne večerným vystúpením člena ECB Yvesa Merscha, ktorý sa vyjadril o nutnosti prehodnotiť vývoj ekonomického rastu Eurozóny pod 2%. Jeho komentár sa niesol v jasnom „holubičom“ tóne kde najväčšie obavy vidí v rizikách spomaľovania ekonomiky, pričom vidí jasné signály zjemnenia inflačných rizík v strednodobom horizonte.

Merschov večerný komentár tak podporil predpoklady znižovania úrokovej sadzby ECB ešte koncom prvého polroka 2008. Jasný „holubičí“ komentár jedného z popredných predstaviteľov ECB prekvapil trhy, ktoré zareagovali prudkým výpredajom EURa na páre EUR/USD, ktorý sa prepadol z úrovne 1,48 k minimu na úrovni 1,46.

Obrat v rétorike predstaviteľov ECB je badateľný hlavne po nie príliš pozitívnych signáloch vývoja ekonomického rastu (pokles priemyselnej výroby, maloobchodných tržieb, ZEW prieskumu a stagnácií PMI výrobného sektora a sektora služieb) a predpokladu, že inflácia v Eurozóne dosiahla svoj vrchol na úrovni 3,1% (druhý mesiac po sebe – november, december).

Eurozóna včera poskytla dôležité čísla v podobe indexu spotrebiteľských cien, ktorý ostal v decembri na nezmenenej novembrovej úrovni 3,1%. Práve možný vrchol inflačných tlakov v EU môže byť obratom v rétorike čelných predstaviteľov ECB, ktorý doteraz zastávali tvrdú „jastrabiu“ politiku navršovania sadzieb v prípade nárastu inflačných rizík v EU.

Inflácia v EU naďalej dosahuje vysoké úrovne 3,1%, čo je vysoko nad inflačným cielením ECB (do 2%), ale na druhej strane sa Eurozóna čoraz viac vystavuje spomaľovaniu ekonomického rastu, čo sa premietlo i do poklesu spotrebiteľskej dôvery a poklesu spotrebiteľských výdavkov. Preto sa dá po prekvapivom „holubičom“ tóne člena ECB Merscha očakávať možná zmena i v dnešnom vystúpení prezidenta ECB (Tricheta) a člena ECB Liebschera.

Zelený ostrov priniesol výsledky z pracovného trhu, ktorý potvrdil silný a zdravý rast tohto segmentu UK ekonomiky. Nezamestnanosť v novembri ostáva na dlhodobých minimách 5,3%. Zamestnanosť za posledné tri mesiace stúpla o 175 tis. na úroveň 29,4 mil., čo predstavuje najvyšší nárast od marca 1997. Potešujúci pre GB je i pokračujúci počet žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktorý dosiahol úroveň 807 tis., čo je najnižšia úroveň od roku 1975.

Omnoho väčšie starosti ekonomike UK robí realitný sektor, ktorý v decembri dosiahol najhoršie výsledky od recesie v roku 1992. Bilancia domov poklesla na kritickú úroveň -49,1 (november -40,6). Za posledný kvartál klesli ceny domov o -0,8%, čo je najväčší pokles od roku 2000. Základom výrazného poklesu realitného trhu sa javí kríza úverového trhu a obavy spotrebiteľov o ekonomickú recesiu, ktorá sa premieta do poklesu spotrebiteľskej dôvery.

Aj keď UK ekonomika má naďalej stabilné tempo, generuje dostatok stabilných miest (rekordy z roku 1975) a mzdy stúpli o 4% Y/Y za november, sú problémy na realitnom trhu tŕňom v oku čelných predstaviteľov BoE, čo by sa mohlo premietnuť do znižovania sadzieb BoE na februárovom zasadnutí MPC (menový výbor BoE).

BoE by tak mohla po decembrovom znižovaní sadzieb o 0,25% na aktuálnu úroveň 5,5% prísť s ďalším znižovaním 0,25%, čo by podporilo ekonomický rast a úverový trh. Niektorí ekonómovia a prieskumy hovoria, že dno pre úrokovú sadzbu BoE pre rok 2008 je úroveň 4,5%. Dnešné vystúpenie člena MPC (Gieva) by mohlo napovedať o najbližšom smerovaní úrokovej sadzby BoE.

US ekonomiky včera poskytla čísla o inflačných tlakoch, ktoré vykazujú známky zmiernenia. Index spotrebiteľských cien za december klesol na úroveň 4,1% Y/Y z 4,3% Y/Y a jadrový index (bez cien potravín a energií) na úroveň 2,4% Y/Y z 2,3% Y/Y. Koncoročná úroveň inflácie dosahuje najvyššiu úroveň od roku 1990 (6,1% Y/Y).

Aktuálne výsledky inflácie v US ekonomike umožňujú pokračovať FEDu v kontinuálnej holubičej politike a znižovaniu sadzieb na januárovom zasadnutí FOMC (trhové predpoklady hovoria o 100% pravdepodobnosti znižovania sadzieb o 0,5% a 60% pravdepodobnosti znižovania sadzieb o 0,75%).

Pozitívnym číslom skončili i nákupy cenných papierov v USA za november na úrovni 90,9 mld. USD, čo je síce menej ako októbrové čísla na úrovni 114 mld., ale nepotvrdili sa negatívne trhové odhady na úrovni (50-70 mld. USD). Tieto čísla potvrdzujú, že napriek problémom US ekonomiky a slabého USD pretrváva globálny dopyt po cenných papieroch z USA.

Posledné včerajšie čísla z US ekonomiky prišli v podobe decembrovej priemyselnej produkcie, ktorá ostala na nezmenenej úrovni z novembra a nepotvrdila tak negatívne predpoklady o poklese o -0,2%, zároveň o 0,2% kleslo využitie kapacít v US ekonomike na úroveň 81,4% z nahor revidovaných 81,6% v novembri.

Posledné údaje o premyslenej produkcii a využití kapacít dávajú za pravdu pesimistickým odhadom ekonomického rastu vo 4Q (0,5-1% Q/Q), ktoré sú podložené i rapídnym poklesom maloobchodných tržieb za december. Tieto čísla volajú po nutnosti pokračujúceho znižovania sadzieb FEDom (od septembra 2007 je to už o 1%).

Dnešné čísla prinesú výsledky zahraničného obchodu z EU za november, kde vzhľadom k novembrovým historickým maximám EURA sa dá očakávať výraznejší pokles obchodu a tlaky na pár EUR/USD s výhľadom k južným levelom na úrovni 1,4560/50. Prekvapivé pozitívne čísla zahraničného obchodu EU by udržali pár nad levelom 1,46 s výhľadom k maximám na 1,4640/50.

US ekonomika dnes poskytne citlivé údaje z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Posledné dva týždne hovoria o pozitívnom poklese žiadostí o podporu, ktoré by sa mohli premietnuť v poklese januárovej nezamestnanosti na úroveň 4,9% (aktual 5%). Posledné čísla nových žiadostí na úrovni 322 tis. vytvárajú dobré podmienky pre udržanie 4-týždňového priemeru pod úrovňou 340 tis., ktorý smeruje k miere nezamestnanosti na úrovni 4,9%.

Okrem pracovného trhu budú mať výrazný vplyv na USD výsledky realitného trhu v podobe začatej výstavby a vydaných stavebných povolení za december, kde sa očakáva pokračujúci pokles vzhľadom k pretrvávajúcej úverovej a realitnej kríze, ktorá vedie k zhoršeniu a sprísneniu podmienok financovania.

Omnoho dôležitejšie dnes pre vývoj na trhoch budú vyhlásenia predstaviteľov ECB (Tricheta, Liebschera), FEDu (Bernanke, Pianalto, Fisher) a BoE (Gieve). Vzhľadom k zväčšujúcej sa nervozite na trhu, ktorá pramení z možnosti zníženia úrokovej sadzby FEDom medzi dvoma zasadnutiami FOMC je práve dnešný deň považovaný za rozhodujúci. Dnes po výsledkoch pracovného a realitného trhu a po včerajších inflačných číslach má FED prostredníctvom svojho prezidenta Bernankeho jedinečnú príležitosť znížiť sadzbu o 0,5%, čo by neskôr potvrdil 0,25% znížením sadzby na januárovom zasadnutí FOMC.

Aj vyhlásenia prezidenta ECB naberajú iný rozmer po včerajšom vystúpení Merscha, ktorý sa zameral na podporu ekonomického rastu a nie inflačných rizík. Dnešné vystúpenie Tricheta bude teda sledované veľmi podrobne a hlavne jeho výhľad ekonomického rastu a zmiernenia inflačných rizík v EU, čo by umožňovala v budúcnosti znížiť sadzbu ECB o 0,25% (aktual 4%).

Vývoj párov by mal byť dnes hlavne ovplyvnený vystúpeniami čelných predstaviteľov centrálnych bánk, kde dôraz bude kladený hlavne na predstaviteľov ECB, kde je možná zmena jastrabieho slovníka na holubičí, čo by tlačilo pár EUR/USD k levelu 1,45.

Negatívne výsledky trhu práce a realitného trhu z USA, by mohli krátkodobo tlačiť EUR/USD k úrovni 1,4650/60, ale z dnešného pohľadu je skôr zrejmý južný smer páru k minimám na úrovni 1,4560/50.

Vplyv na vývoj USD bude mať i dnešné zverejnenie finančnej inštitúcie z USA Merrill Lynch, kde sa po Citigroup očakávajú druhé najväčšie strat