Je neočakávané zníženie sadzieb FEDom o 0,75% výkrikom zo zúfalstva?

Včerajší deň priniesol najdôležitejšie prekvapenie pre finančné trhy za posledných šesť rokov. Americký FED znížil všetky základnú úrokové sadzby o 75 bázických bodov (0,75%). Jednalo sa o prvé zníženie sadzieb medzi dvoma zasadnutiami od januára 2001, kedy bývalý prezident FEDu Allan Greenspan znižoval sadzby kvôli obave z recesie, resp. od septembra 2001, kedy zas zníženie bolo odôvodnené teroristickými útokmi v US. Zároveň, k takejto výraznej zmene dolárových sadzieb FED nepristúpil už viac ako 20 rokov.

V odôvodnení tohto zníženia FOMC uviedol ako hlavný dôvod zhoršujúci sa výhľad US ekonomiky a zvyšujúce sa riziká pre ekonomický rast. Kým trh krátkodobých zdrojov sa uvoľnil, úverový trh pre podniky a domácnosti sa na druhej strane ešte viac pritvrdil. Zároveň, horšie správy z pracovného ako aj domového trhu potvrdzujú horší výhľad.

FED teda podľa svojich slov reagoval na pondelkovom krízovom zasadnutí FOMC na zhoršujúce sa podmienky na trhu, ktoré boli jasne badateľné hlavne po “druhom čiernom pondelku,“ kedy nastal na akciových trhoch globálny výpredaj. Podľa analytikov bol ten spôsobený obavou investorov z narastajúcej pravdepodobnosti US recesie.

Očakávania trhu však boli 0,50% medzi zasadnutiami a 0,25% na regulárnom zasadnutí 30.-31. januára. Zníženie o 0,75%, ktoré malo upokojiť trhy a prispieť k podpore ekonomiky, znížilo skôr len straty akciového trhu a dlhopisové futures naďalej počítajú s ďalším znížením sadzieb v januári. Ak by totižto v januári FOMC sadzby neznížila, museli by sa trhy uspokojiť s aktuálnym znížením a na najbližšie uvoľnenie menovej politiky čakať na marcové zasadnutie.

Pravdepodobnosti zníženia na najbližšie zasadnutie sú však aktuálne 100%-né pre zníženie o 0,25% a vo výške 80% pre zníženie o 0,5%. FED si teda vystrelil do vzduchu jeden náboj už z takmer prázdneho zásobníka nástrojov menovej politiky. Určite by trafil do čierneho, ak by sadzby znížil už minulý týždeň. Vtedy by sa skutočne jednalo na reakciu na zhoršujúci sa vývoj na US ekonomike (veľmi zlé decembrové maloobchodné tržby, straty amerických finančných korporácii). Aktuálne teda včerajšie zníženie vyšlo skôr ako podpora akcionárov pred možnými ďalšími prepadmi na burzách, kedy v pondelok futures na index Dow Jones 30 klesli až o 5%.

Lenže úlohou FED-u je 1.stabilná cenová hladina a 2. plná zamestnanosť. Ako to teda s podporou FEDu ekonomike vyzerá? CPI za december dosiahla 4,1% Y/Y, aj keď FED tvrdí že jadrová inflácia je v poriadku, takže tento problém zvládli. Spotrebitelia teda majú stabilnú cenovú hladinu, problémom s ktorým nepočítame je ale rast cien energií a potravín. Ako druhý cieľ vystupuje plná zamestnanosť. Od marca 2007 miera nezamestnanosti stále stúpa a aktuálne dokonca dosiahla hodnotu 5%. V tomto ohľade teda FED opäť sklamal.

Jeho podpora ekonomiky teda absolútne zlyhala a FED mal skutočne pristúpiť k rapídnejšiemu zníženiu sadzieb v rovnakom tempe, ako v septembri aj na ostatných zasadnutiach.

Takéto zníženia by určite pomohli aj najväčšiemu problému ktorý aktuálne najbohatšiu krajinu sveta sužuje, domový sektor. Na resetovanie subprime hypoték v tomto roku čaká viac ako 1,2 milióna dlžníkov a plán na ich záchranu je stále v nedohľadne. Zároveň, balík stimulov v objeme 150 mld. USD tiež ešte nebol oficiálne predstavený.

A opäť FED- ak malo jeho znižovanie zmierniť tlaky na úrokové sadzby, tak potom pre porovnanie sadzba na 15 ročnú hypotéku s variabilnou úrokovou sadzbou bola pred 6 mesiacmi 7,01%, aktuálne je 5,0%.

A práve domový sektor je tým kameňom úrazu, ktorý vyvoláva silné politické tlaky práve v období volebného roka. Voliči, strácajúci strechy nad hlavou pravdepodobne nebudú pozitívne naladený pr stúpajúcich cenách a rastúcej nezamestnanosti.

Zaujímavý ale naďalej ostáva pomer hlasovania pri znižovaní sadzieb. Jediný, kto nezdvihol ruku za toto skracovanie sadzieb bol guvernér FEDu zo St. Louis William Poole. Mishkin sa hlasovania nezúčastnil a tak výsledný pomer dosiahol 8:1. Podľa Poola situácia nenasvedčovala nutnosti znižovať sadzby medzi dvoma zasadnutiami. Pravdepodobne si nemyslel, že takéto zníženie by bolo skutočne podporou ekonomiky.

Celkovo teda spomínané zníženie môžeme brať veľmi rozpačito, pretože nerieši podstatu problémov (úverový trh, sektor domov), ale len napomáha finančným subjektom znižovať svoje straty. Dôležitejšie ale vyznieva podpora zo strany medzinárodných subjektov, ktoré tento krok vnímajú pozitívne (MMF, obrat na ázijských finančných trhoch).

Zníženie sadzieb v takomto rozsahu ale na EUR/USD nevyvolalo voľný pád, aký by sa v prípade takého skresávania úrokov očakával. EURo síce posilnilo k úrovni 1,47 EUR/USD , stále udržiavanie jastrabieho tónu ECB však malo vyvolať minimálne prechod k úrovni 1,5. Dôvodom však môže byť, že jastrabie rozhodnutia ECB sú teraz veľmi ťažko realizovateľné. Trhy teda očakávajú možné znižovanie sadzieb v budúcnosti ako reakcia na zníženie sadzieb FEDom. Aktuálne sa očakáva cez úrokové futures zníženie sadzieb ECB až o 0,75% ku koncu roka.

Už ráno zasadala BOJ, ktorá podľa očakávaní úrokové sadzby ponechala na úrovni 0,50%. K rozhodnutiu sa neskôr vyjadroval guvernér Fukui, ktorý tvrdil, že nízka úroková sadzba nelimituje rozhodnutia BOJ. Zároveň pritvrdil svoje slová, kedy označil jen za prisilný a carry ustupovali k svojim minimám 105,79. Carry ale nedokázali poklesnúť k svojim minimám 105,60, ktoré boli odozvou na pondelkové výrazné straty na futures US akciové indexy. Carry vnímali neskôr zníženie sadzieb FEDom pozitívne a carry narážali na rezistenciu 107,00.

Ako druhá v plánovanom rade avizovala úrokové sadzby Bank of Canada, od ktorej sa očakávalo zníženie sadzieb o 0,25%. Dôvodom mala byť záchrana kanadskej ekonomiky, pretože silnejší kurz oproti USD by limitoval rast HDP krajiny. Zároveň, spotrebitelia by nakupovali ešte viac tovarov v US a prispievali tak k rastu HDP US viac, ako k domácemu rastu.

V správe po znížení sadzieb BOE zároveň vyhlásil, že budú potrebné ďalšie stimuly pre podporu ekonomiky. Po nečakanom znížení sadzieb sa mnohí analytici domnievali, že BoC by mohla sadzby znížiť až o 0,5%, aby zachovala krok so svojim najväčším obchodným partnerom. Včera zverejnené maloobchodné tržby za november síce podobnému vývoju nenasvedčovali M/M aktuál 0,7 (očak. 0,3%, posled. 0,1%) a Y/Y aktuál 1,7% (očak. 0,5%, posled. 0,0%), BOC však predpokladá pokles rastu HDP a tak zabezpečenia sa proti poklesu ekonomického rastu je vhodné už teraz.

Dnešný deň priniesol prekvapujúci nárast spotrebiteľských výdavkov vo Francúzsku za december na úrovni 2% M/M a 3,9% pričom trhové predpoklady boli na úrovni 0,8% M/M, 2,2% Y/Y. Tento prekvapujúci nárast spotrebiteľských druhej najväčšej európskej ekonomiky spolu s nárastom novembrových priemyselných objednávok (11,9% Y/Y) v EU vytvára predpoklady pozitívnych čísiel ekonomického rastu za 4Q (predpoklady 0,4-0,6% Q/Q).

Najdôležitejšie čísla priniesol zelený ostrov v podobe rastu HDP za 4Q, výsledné čísla v podobe 0,6% Q/Q, 2,9% Y/Y predčili trhové očakávanie na úrovni 0,5% Q/Q a 2,8% Y/Y. tieto čísla dávajú koncový výsledok ekonomického rastu UK pre rok 2007 na úrovni 3,1% čo je najviac od roku 2004 (3,3% Y/Y).

Dnešná zápisnica BoE z januárového zasadnutia MPC, kedy bola ponechaná úroková sadzba na nezmenenej úrovni 5,5%, čo nasledovalo po decembrovom znižovaní o 0,25% (po 2 1 ročnom náraste –päť krát o 0,25%), potvrdila silné jastrabie trendy v BoE. Pomer hlasovania 8:1 svedčí o silných obavách z inflačných rizík v UK, zápisnica okrem pomeru objasnila obavy predstaviteľov MPC z rapídneho poklesu ekonomiky UK.

Dnešná zápi