Udrží si ECB svoju nezávislosť v menovej politike?

Včerajší deň sa niesol v pozitívnom návrate carry na scénu, ktoré ťažili z návratov akciových trhov do plusových čísel. Pozitívom bol už obrat na európskych akciových trhoch, ktoré vymazali časť svojich strát z predchádzajúcich dní a skončili vo výrazných ziskoch, nemecký DAX 5,93%, anglický FTSE 100 4,75% a francúzsky CAC 40 6,01%.

Európa poskytla ekonomické fundamenty v podobe nemeckých výsledkov prieskumu ekonomického inštitútu IFO v podobe januárových čísiel IFO- očakávania na úrovni 99 (posledný 98,2), IFO – podnikateľská klíma 103,4 (posledný 103). Tieto výsledky poukazujú na zlepšenie výhľadov nemeckej ekonomiky podľa dotazovania respondentov. Jedinou nevýhodou je, že dotazníky boli vyplnené pred utorkovým výrazným znižovaním sadzieb FEDom o 0,75%, čo môže skresľovať vypovedaciu schopnosť prieskumu.

Omnoho dôležitejšie pre EURo boli vyhlásenia čelných predstaviteľov ECB, ktorí ostali naďalej verní svojmu“ jastrabiemu“ slovníku. Ako prvý podporil tvrdý boj ECB proti inflačným rizikám Liebscher, ktorý potvrdil hlavný cieľ ECB inflačné cielenie. Jeho výhľad ekonomického rastu EU pre rok 2008 je na úrovni tesne pod 2%, pričom tento výhľad potvrdil i stabilnou ekonomikou, ktorá je schopná odolávať turbulenciám na finančných trhoch omnoho lepšie ako ekonomika US.

Silnú podporu „jastrabej politiky“ ECB poskytol i Weber (ECB), ktorý konštatoval, že znižovanie sadzieb ECB je iba zbožným želaním finančných trhov, zároveň potvrdil vyjadrenie prezidenta ECB, že pri januárovom zasadnutí ECB sa rozhodovalo medzi dvoma možnosťami (ponechaním úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni 4%, prípadne navŕšenie sadzieb o 0,25% na 4,25%).

ECB sa zároveň včera dostala pod silný politický nátlak predstaviteľov EU (španielsky a francúzsky minister), ktorí sa snažia prostredníctvom mediálnych tlakov presadiť „holubičiu“ politiku ECB, ktorá by mala napomôcť podpore ekonomického rastu ECB. Aktuálna situácia bude odzrkadľovať nezávislosť ECB vo svojich rozhodnutiach, jej prípadné podľahnutie politickým tlakom, by zničila dobré meno ECB. Tlak na ECB sa zvyšuje po neočakávanom znížení sadzieb FEDom o 0,75% a očakávanom znižovaní sadzieb BoE o 0,25% na 5,25% počas februárovom zasadnutia MPC.

Zelený ostrov (GBP) priniesol výsledky z úverového trhu v podobe schválených hypoték za december, ktoré klesli na minimum 42,08 tis., z poslednej hodnoty 44,8 tis. Pokračujúci pokles hypoték bol vykrytý celkovým objemom decembrových hypoték, ktoré stúpli na úroveň 4,7 mld. GBP z novembrových 4,6 mld. GBP.

Aktuálny stav hypotekárneho (úverové) trhu, spolu s poklesom realitného trhu (pokračujúci pokles cien domov) tlačí na februárové znižovanie sadzieb BoE o 0,25%. Minister financií UK Darling sa včera vyjadril, že BoE má širokú škálu pôsobenia, pretože pracovný trh dosahuje historické minimá, inflácia dosahuje nízke hodnoty (2,1%), čo umožňuje BoE podporiť ekonomický rast UK.

Najdôležitejšie čísla priniesla včera zelená bankovka v podobe čísiel z pracovného a realitného trhu US ekonomiky. Pre rozhodnutia FEDu veľmi dôležitý stav pracovného trhu priniesol výsledky v podobe nových sa pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Nové žiadosti pokračujú 4-týždeň po sebe v poklese a dosiahli hodnotu 301 tis. (posledný 302 tis.), táto hodnota predstavuje najnižšiu úroveň za posledné štyri mesiace, pričom trhové odhady vraveli o nárast e k úrovni 320 tis. Mesačný (4-týždňový) priemer ukazuje na hodnotu 314,75 tis. (posledný 328,75 tis.), čo sa vzdiaľuje od hodnoty recesie (350-375 tis.), ktorú atakoval pred mesiacom.

Pokračujúce žiadosti klesli k úrovni 2,672 mil. z úrovne 2,747 mil., čo potvrdzuje spolu s poklesom nových žiadostí poukazuje na spevnenie pracovného trhu US ekonomike, čo by sa mohlo prejaviť poklesom januárovej miery nezamestnanosti pod aktuálnu hodnotu 5%. Tieto čísla, aj keď veľmi dobré, sú ale prekvapením v inej oblasti. FED pri odôvodnení rozhodnutia znížiť úrokové sadzby na medzi zasadnutí FOMC totiž tvrdil, že nutnosť zníženia vidí aj v horšom pracovnom trhu. Aktuálne nové žiadosti o podporu sú ale tesne nad pásmom 300tis., ktoré je v súlade so solídnym pracovným trhom.

Tieto údaje nám ale vytvárajú zaujímavú situáciu. FED v septembri 2007 znížil sadzby o 50bp, aj keď trh očakával 25bp a rozhodnutie prišilo po zlých právach z pracovného trhu, kedy počet novovytvorených miest dosahoval dokonca záporné hodnoty. Zároveň, aktuálne si analytici myslia, že FED znova priklonil pracovnému trhu príliš vysokú váhu.

Čitateľ z pohľadu na predchádzajúce čísla určite vidí lepšie podmienky na US pracovnom trhu. Dôležitejšie je ale nebrať prvé čísla hneď vážne a pozrieť sa aj na ich pravú podstatu. Aktuálne to sú sezónne neupravené žiadosti. Tie v predposlednom týždni dosiahli 574tis. a v tom minulom 408 tis. Rozdiel vplyvu sezónnosti je tak rapídne zavádzajúci a nedáva nám triezvy pohľad na US pracovný trh. Môžeme to vidieť aj na pretrvávajúcich žiadostiach, kde sezónne neupravená hodnota dosiahla 3,76 tis. A bonbónik na koniec. Najviac nových žiadostí zaznamenali štáty California a Florida, teda štáty považované za ekonomicky najsilnejšie, ale aj najviac postihnuté poklesom cien domov.

Posledné výsledky z US ekonomiky prišli z realitného trhu, kde čísla predaja existujúcich domov za december poukazujú na pokračujúci prepad realitného trhu. Podľa viacerých predstaviteľov realitný trh v USA nedosiahne svoje dno ani v roku 2008. Pokles predaja domov za december o -2,2% M/M, pričom ceny predaných domov klesli v roku 2007 o -6%.

Carry trades počas včerajšieho dňa vďaka pozitívnej nálade na akciových trhoch pokračovali v tvorbe na všetkých hlavných destináciách. Podpora pre carry prišla aj dnes nad ránom, kedy guvernér Bank of Japan popri zápisnici z decembrového zasadania BoJ prisľúbil, že monetárna politika zostane voľnejšia, čím utvrdil trh v očakávaní ponechania sadzieb naďalej na nízkej úrovni a to i napriek tomu, že posledné čísla CPI poukazujú na najvyššiu infláciu (0.7%) v krajine za poslednú dekádu. "Možná recesia v USA vyvoláva obavu zo stiahnutia japonskej ekonomiky tou istou cestou" tvrdia ekonómovia. Tento scenár tak hrá plne v prospech carry trades (skôr znižovanie sadzieb BoJ), a aj japonskému akciovému trhu, kde index NIKKEI skončil zo ziskom +4.1%).

Dnešný fundamentálny kalendár poskytne výsledky z kanadskej ekonomiky v podobe inflačných čísiel za december, kde sa očakáva zmiernenie inflačných tlakov na 2,4% Y/Y (posledný 2,5% Y/Y). Kanadské inflačné čísla budú nasledovať po tohto týždňovom znižovaní sadzieb BoC o 0,25% na úroveň 4%, preto prípadný pokles inflačných rizík bude umožňovať pokračovanie holubičej politiky BoC, ktorá bude nútená nasledovať svojho „veľkého brata“ US ekonomiku pri znižovaní sadzieb.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke