Zelená bankovka si otvorila „bránu do pekla“

Koniec minulého týždňa odhalil nestabilitu US finančných trhov v plnej kráse, ktorý sa prejavil problémami investičného domu Bear Stearns, ktorý si musel požičiavať od FEDu likviditu prostredníctvom diskontného okienka. Vzhľadom k tomu, že Bear Stearns nie je vo Fonde na ochranu vkladov musel na získanie 28-dňovej likvidity (repo operácia) využiť banku JP Morgan, ktorá má otvorenú diskontnú linku od FEDu.

FED naposledy dodával priamo likviditu prostredníctvom diskontného okienka v 30-tich rokoch minulého storočia, v 60-rokoch sa objavili informácie o použití tohto finančného nástroja, ale FED nikdy nešpecifikoval kto bol prijímateľom tejto finančnej pomoci.

Problémy Bear Stearns s likviditou sa prejavili výrazným prepadom US akciového trhu k minimám (DJIA -2,52%, SP 500 -3,08%, Nasdaq -3,14%), ktorý ku koncu piatkového obchodovania korigoval svoje straty k úrovni (DJIA -1,6%, SP 500 -2,08%, Nasdaq -2,26%). Turbulencie na akciovom trhu boli prvotným signálom pre výrazný prepad zelenej bankovky k piatkovým maximám na úrovni 1,57 EUR/USD.

Práve riziká s likviditou US finančných inštitúcií boli základom víkendovej reakcie FEDu, ktorý prvýkrát od roku 1979 prijal víkendové rozhodnutie na zníženie úrokovej sadzby diskontného okienka o 0,25% z úrovne 3,5%. Práve diskontné okienko slúži na dodatočné dodávanie likvidity komerčným bankám, na druhej strane využitie tohto okienka sa pokladá za prvý krok priznania finančných problémov.

Približovanie diskontnej sadzby (3,25%) základnej úrokovej sadzbe FEDu (3%) môže predznamenávať výrazné pnutie na medzibankovom trhu, kde komerčné banky odmietajú požičiavať peňažné prostriedky za základnú úrokovú sadzbu a preto FED „otvára náruč“ rizikovým finančným inštitúciám.

FED sa znížením diskontnej sadzby snaží zabrániť ďalším problémom finančných inštitúcií s nedostatkom likvidity, čo potvrdil i rozhodnutím, že okrem komerčných bánk môžu tento zdroj využívať i primárny dealeri. Na druhej strane rýchlym víkendovým rozhodnutím vytvára silné nejasnosti nad stabilitou finančných inštitúcií v US ekonomike.

Práve víkendové zníženie diskontnej sadzby FEDom o 0,25% bolo hnacím motorom k levelom zelenej bankovky na úrovni 1,5903 EU/USD, základom tohto výrazného poklesu bol silný ústup carry trades zo svojich pastvín, ktoré si na páre USD/JPY otvorili „bránu do pekla“ a klesli pod psychologickú úroveň 100,00 USD/JPY.

Práve pokles carry k 12-ročným minimám na úrovni 95,750/00 USD/JPY otvára riziká výrazného odlivu carry hráčov, čo môže výrazne podrážať nohy zelenej bankovke. Odhady hovoria o poklese carry až k úrovniam 90,00/80,00 USD/JPY, čo by znamenalo pokles zelenej bankovky až k levelom 1,60/1,65 EUR/USD.

Práve výrazné turbulencie US akciových trhov v piatok spôsobené problémami s likviditou Bear Stearnsu si podľa viacerých predpokladov vyžiada výrazné znižovanie základnej úrokovej sadzby FEDu počas zajtrajšieho zasadnutia FOMC. Januárové výkyvy akciových trhov boli základom pre zníženie sadzieb FEDu o 1,25% (0,75% predčasne medzi dvoma zasadnutiami FOMC, 0,5% počas januárového zasadnutia FOMC).

Preto US dlhopisové futures už dnes kótujú 20% pravdepodobnosť znižovania sadzieb FEDu o 1,25% počas zajtrajšieho zasadnutia FOMC, hlavná úroková sadzba FEDu (aktuálne 3%) by tak mohla klesnúť až na úroveň 1,75%. Omnoho reálnejšie je však znižovanie sadzieb o 1% (na úroveň 2%), prípadne ironicky povedané „jastrabí krok“ FEDu a zníženie sadzieb o 0,75% na úroveň 2,25%.

Predpokladané výrazné pokračovanie „holubičej politiky“ FEDu by mohlo vytlačiť zelenú bankovku až k maximám na levely EUR/USD 1,60, základom takéhoto poklesu by mohli byť carry trades, ktoré by výrazné znižovanie sadzieb FEDu brali veľmi negatívne a bol by to začiatok ich ústupu k minimám na úroveň 90,00 USD/JPY.

Minister financií USA Paulson vyhlásil, že ministerstvo financií a FED sú pripravení urobiť čokoľvek na podporu finančného sektora, čo môže znamenať okrem pokračujúceho výrazného znižovania sadzieb FEDom i sanáciu niektorých finančných inštitúcií.

Znižovanie sadzieb FEDu by bola reakciou nielen na problémy akciového trhu ale aj aktuálny stav celkového US ekonomického rastu. US ekonomika totiž vykazuje výrazné znaky ekonomickej recesie, ktorej základom je prehlbujúci prepad realitného sektora (pokles cien nehnuteľností, prepad predaja existujúcich a nových domov), na ktorý nadviazal pokles pracovného trhu (druhý mesiac po sebe stráca pracovné miesta, čo je zjavný signál recesie pracovného trhu).

Na tieto negatíva naviazal minulý týždeň i výrazný prepad maloobchodných tržieb (-0,6% M/M), ktoré strácajú napriek vysokej cenovej hladine v USA. Práve pokles maloobchodných tržieb je signálom obmedzovania spotrebiteľských výdavkoch, kde spotrebitelia vzhľadom k aktuálnym inflačným tlakom a negatívnym vyhliadkam US ekonomiky (predpoklady pre 1Q 2008 hovoria o HDO na úrovni -0,5 Q/Q) sa obávajú o svoju existenciu.

Hlavnou otázkou najbližších dní teda ostáva ako veľmi podporí FED US ekonomiku a finančný sektor znižovaním úrokových sadzieb, utorkové zasadania FOMC spolu s komentárom budú udávať tón FX a akciových trhov počas tohto týždňa.

Z dnešných fundamentálnych ukazovateľov pre vývoj zelenej bankovky budú dôležité výsledky NY prieskumu výroby, ktorý by mal mierne skorigovať februárový negatívny výhľad na úrovni (-11,7) a čisté nákupy cenných papierov v USA za január.

Dopad zajtrajšieho očakávaného znižovania sadzieb FEDom bude pravdepodobne len minimálny a zelená bankovka by mala pokračovať vo svojom pochode k severnému pólu. Predpokladané pásmo EUR/USD 1,5750/1,5850.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demjan