Včerajšia revalvácia centrálnej parity EUR/SKK odkrýva závoj konverzného kurzu EUR/SKK

Stredajšie nočné rozhodnutie ministrov financií krajín eurozóny, prezidenta ECB, ministrov financií a guvernérov centrálnych bánk Dánska, Estónska, Litvy, Lotyšska a Slovenska o druhej revalvácií centrálnej parity slovenskej koruny v ERM II (17,6472%), s platnosťou od 29. mája 2008 neprekvapilo finančné trhy. Takýto krok NBS a ECB sa dal očakávať po tom ako NBS pustila kurz EUR/SKK k levelu 31,000 teda na dohľad od bývalých pásiem povinných intervencií. Centrálna parita EUR/SKK bola stanovená na úrovni 30,126. Koruna bude v ERM II naďalej využívať štandardné fluktuačné pásmo ±15% okolo centrálnej parity, kde spodná hranica pre povinné intervencie je 25,6071 EUR/SKK a horná hranica je 34,6449 EUR/SKK.

Očakávaná druhá revalvácia centrálnej parity o 17,6472% na level 30,126 EUR/SKK aktuálne zastavila silný medvedí tlak na páre, čo potvrdzuje naše predpoklady, že špekulantom už neostáva výrazný priestor pre posilňovanie SKK a dosahovanie zisku. Prípadné pokračujúce udržanie páru nad levelom 30,000 EUR/SKK potvrdí predpoklady, že druhá revalvovaná parita (30,126 EUR/SKK) sa môže stať i konverzným kurzom (oficiálne 8. júla), čo potvrdzuje i neštandardná revalvácia o 17,6472% pod spodné pásmo ERM II, ktoré bolo 15%. Naďalej však ostáva ešte mesiac pre prípadný pokles k levelu 29,000/28,500 EUR/SKK. Aktuálne je pár pripravený na stabilizáciu v pásme 30,200/30,400 EUR/SKK, kde revalvácia parity odradila už väčšinu špekulantov, pretože sa im zúžil prípadný priestor pre zisk.

Level 30,000 EUR/SKK pre stanovenie konverzného kurzu by vyhovoval väčšine ekonomických autorít nielen na Slovenku ale aj v eurozóne, prípadný pokles pod level otvára výrazné riziká pre slovenskú ekonomiku (spomalenie exportu) a nadmernú nerovnováhu v ekonomike. Preto sa stále častejšie objavujú informácie, že level 30,000 EUR/SKK bude NBS urputne brániť, čo by potvrdzoval i aktuálny vývoj na páre EUR/SKK.

Globálne ekonomické trhy priniesli niekoľko silných fundamentov hlavne pozitívna revalvácia ekonomického rastu US ekonomiky za 1Q z 0,6% Q/Q na 0,9% Q/Q podporuje silné jastrabie vyjadrenia niektorých členov FEDu (Fischer, Yellen), ktoré očakávajú obrat v menovej politike FEDu. Práve cielenie menovej politiky z podpory ekonomického rastu na infláciu by znamenalo zastavenie najsilnejšej holubičej politiky FEDu za posledné štvrťstoročie (zníženie sadzieb od septembra 2007 o 3,25%) a jastrabí výhľad FEDu pre jesenné zasadnutie FOMC (možné navŕšenie sadzieb počas októbrového zasadnutia o 0,25% na 2,25%).

Práve obrat sentimentu FEDu spolu so znižovaním pravdepodobnosti recesie US ekonomiky sa zelená bankovka dostáva do korekcie k úrovni 1,55 EUR/USD so strednodobým výhľadom k levelu 1,50 EUR/USD. Čoraz častejšie sa vynárajú správy o úrovni 1,45/1,40 EUR/USD na konci aktuálneho roka. Treba si však uvedomiť, že výraznú podporu zelenej bankovke poskytujú i výsledky európskych fundamentov hlavne v podobe spotrebiteľskej a priemyselnej dôvery spolu s poklesom spotrebiteľských výdajov.

Americké revízie ekonomického rastu sú typické a pohybujú sa v pásme +-0,5%, jedine 3Q 2007 bol extrémny, kde sa navŕšil rast o 1%. Domáca spotreba hoci sa revidovala nahor naďalej poukazuje na 0,1% Q/Q pokles, čo je prvýkrát za posledných 17 rokov!!! Prekvapením sú i výsledky exportu, kde sa vzhľadom k aktuálnemu vývoju zelenej bankovky očakával väčší prírastok, ktorý nakoniec skončil na úrovni 0,38% Q/Q. O to väčším prekvapením je prírastok importu, čo vzhľadom k aktuálnemu oslabovaniu americkej ekonomiky je neočakávaný jav, import pridal 0,46% Q/Q. Najväčšiu zásluhu však na pozitívnej revízii ekonomického rastu majú vládne výdavky.

Okrem revízie ekonomického rastu US ekonomika poskytla výsledky z pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich výsledkov žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Výsledky nových žiadostí o podporu poukazujú na stabilizáciu pri úrovni 370 tis., pokračujúce žiadosti sa však stále nebezpečne vzdiaľujú od levelu 3 mil. a aktuálne dosahujú úroveň 3,104 mil. čo predstavuje maximá od februára 2004, zároveň 4-týždňový priemer pokračujúcich žiadostí poukazuje na maximá z marca 2004 (3,051 mil.). Vývoj pokračujúcich žiadostí podporuje nárast májovej nezamestnanosti na úroveň 5,1-5,2% (aktuálne 5%).

Dnešné ranné čísla z EU len potvrdzujú výrazný prepad spotrebiteľských výdavkov, ktoré sa môžu premietnuť do spomalenia ekonomického rastu. Pokračujúci prepad nemeckých maloobchodných tržieb z apríla (-1,7% M/M, posledný -2,2% M/M) poukazuje na výrazné spomaľovanie nemeckých spotrebiteľských výdavkov, čo poukazuje na možné potvrdenie obáv inštitútu IFO, že ekonomický rast Nemecka za 2Q môže byť nulový. Práve výrazné spomalenie nemeckých spotrebiteľských výdavkov odrazilo kráľovský pár od ranných maxím na úrovni 1,5540 EUR/USD k minimám na 1,5480/70 EUR/USD.

Výraznú podporu páru neposkytol ani nárast inflačných tlakov v druhej najväčšej európskej ekonomike Francúzsku, kde index PPI (index cien výrobcov) si udržiava rast na úrovni 0,7% M/M (predpoklad 0,5% M/M), čo je výsledkom pretrvávajúceho nárastu cien komodít. EURo tak očakáva odhad májovej inflácie v podobe CPI (index spotrebiteľských cien), kde sa očakáva nárast na úroveň 3,5% Y/Y (posledný 3,3% Y/Y). Práve tento návrat k marcovým 16-ročným maximám by mohlo podporiť návrat páru nad level 1,55 EUR/USD s výhľadom k 1,5530/40 EUR/USD. Európska ekonomika zároveň poskytne výsledky aprílovej nezamestnanosti, ktorá by mala ostať nezmenená na úrovni 7,1%, aj keď včerajšie nemecké čísla poukazujú na obrat na pracovnom trhu po 2-ročnom poklese nezamestnanosti.

Zelená bankovka dnes očakáva ostro sledovaný fundament v podobe PCE a core PCE (jadrový index spotrebiteľských výdajov očistený o ceny energií a potravín). Práve inflačné dáta by mohli poukazovať na obrat menovej politiky FEDu, trh očakáva stabilné aprílové výsledky PCE na úrovni 3,1% Y/Y (posledný 3,2% Y/Y) a jadrového PCE 2,1% Y/Y (2,1% Y/Y), kde jadrový PCE je základom pre inflačné sledovanie FEDu. Okrem inflačných dát zelená bankovka očakáva dôležité výsledky spotrebiteľských príjmov a výdajov, ktoré predznamenávajú výsledky maloobchodných tržieb a vývoj domácej spotreby, ktorá ako sme už spomínali v 1Q prvýkrát za 17 rokov nepridala žiadny prírastok v ekonomickom raste.

Stabilné čísla PCE by umožňovali FEDu odložiť jastrabiu politiku na neskôr a návrat páru nad level 1,55 EUR/USD, na druhej strane prípadný nárast PCE otvára priestor i pre letné navršovanie sadzieb FEDu o 0,25% a bol by to signál pre atak páru EUR/USD k úrovni 1,54.

Okrem inflačných dát US ekonomika očakáva výsledky prieskumu výroby chicágskeho FEDu, kde sa očakáva stabilizácia indexu na úrovni 48,8 (posledný 48,3) aj keď výsledky výrobného sektora z ostatných dištriktov US ekonomiky poukazujú na pokles priemyslu. Nemenej dôležitý bude výsledok prieskumu spotrebiteľskej dôvery podľa michiganskej univerzity, kde vzhľadom k aktuálnym problémom na realitnom a úverovom trhu sa očakáva pokles k 59,5 (posledný 62,5).

Najdôležitejšie budú dnešné odhady inflácie z EU za máj (predpoklad 3,50 Y/Y) a z US ekonomiky PCE (predpoklad 3,1% Y/Y) spolu so spotrebiteľskou dôverou zelenej bankovky. Silné čísla PCE otvárajú priestor pre pokles páru k minimám na 1,5