Bude konverzný kurz EUR/SKK na úrovni centrálnej parity 30,126?

Vývoj na kráľovskom páre počas včerajšej seansy môžeme rozdeliť na dva smery: denný medvedí a večerný býčí. Denný vývoj EUR/USD bol pod tlakom výrazného oslabovania jednotlivých ekonomík Eurozóny (Španielsko, Portugalsko, Írsko) tlačený medvedími výhľadmi k intradenným minimám na 1,5620/00 EUR/USD. Tento negatívny stav európskej ekonomiky podporili i včerajšie výsledky priemyselnej produkcie z Nemecka. Nemecký priemysel zaznamenal pokles tretí mesiac po sebe (-2,4% M/M), čo bolo výsledkom výrazného poklesu domácich objednávok. Aktuálny stav európskej ekonomiky je jednoznačne determinovaný silnými inflačným tlakmi (historické maximá na júnovej úrovni 4% Y/Y), ktoré sa snaží riešiť ECB reštriktívnou menovou politikou (navŕšenie sadzieb na 4,25%).

Včerajšiu večernú býčiu púť na kráľovskom páre odštartovala holubičím komentárom predstaviteľka FEDu (Yellenová), ku ktorej sa neskôr pridali i US akciové trhy (DJIA -0,5%, S&P -0,84%, Nasdaq -0,09%). Základom výrazného prepadu akciových trhov bolo vyhlásenie spoločnosti Lehman Brothers o prípadnej potrebe navŕšenia kapitálu vládou podporovaných hypotekárnych ústavov Freddie Mac a Fannie Mae. Freddie Mac klesol o 18% na akciu a dosiahol 11,91 USD, čo predstavuje minimá z novembra 1993, Fannie Mae akcie klesli o 16% na 15,74 USD, čo sú minimá z júla 1992. Nové účtovné štandardy na vrátenie mimo bilančných aktív späť do bilancií a zároveň aj stanovenie príslušnej kapitálovej primeranosti bude znamenať navŕšenie kapitálu oboch spoločností, čo by v prípade Freddie Mac znamenalo navŕšenie kapitálu o 29 mld. USD, pri Fannie Mae o 46 mld. USD.

Kráľovský pár EUR/USD po týchto obavách o ďalšie straty z úverovej krízy vyletel k maximám na 1,5740/50 EUR/USD odkiaľ ale naďalej predpokladáme vzhľadom k výraznému spomaľovaniu európskej ekonomiky miernu prevahu medvedieho tímu, ktorý by mal dnes tlačiť pár pod level 1,57 EUR/USD k minimám na 1,5620/00 EUR/USD.

Výsledky priemyselnej a výrobnej produkcie poskytol i zelený ostrov, ktorý sa aktuálne nachádza v „umelom spánku“. Včerajšie dáta priemyselnej (-0,8% M/M) a výrobnej produkcie(-0,5% M/M) len dotvorili obraz „superobrovského zjazdu“ UK ekonomiky do recesných hlbín. Priemyselná produkcia na minimách z decembra 2005 tak nadviazala na minulotýždňové negatívne dáta spotrebiteľskej dôvery, ceny domov, PMI (index cien výrobcov) a úverového trhu. Výsledky priemyslu zeleného ostrova dostali kábel pod medvedí tlak k minimám na 1,9660/50 GBP/USD, odkiaľ ich ale už spomínaný kolaps vládou podporovaných US hypotekárnych spoločností dostal k maximám na 1,9780/90 GBP/USD. Naďalej však vzhľadom k výrazným signálom spomaľovania ekonomiky zeleného ostrova očakávame pokles pod level 1,97 GBP/USD k úrovni 1,9650/40 GBP/USD.

Hlavná udalosť tohto týždňa, štvrtkové zasadnutie MPC (menového výboru) BoE, by sa malo skončiť ponechaním úrokovej sadzby na nezmenenej úrovni 5%. Základom takéhoto kroku napriek výraznému spomaľovaniu UK ekonomiky je snaha BoE dostať inflačné tlaky pod kontrolu. Zároveň výrazné spomaľovanie priemyselného a stavebného sektora spolu s kolapsom stavebného sektora smeruje k prípadnému pokračujúcemu znižovaniu sadzieb BoE o 0,25% na 4,75% (od decembra 2007 BoE znížila sadzby o 0,75% na 5%). Aktuálny vývoj cien komodít spolu s vývojom UK ekonomiky nepredpokladá skorší návrat inflácie zeleného ostrova do inflačného cielenia BoE 2% Y/Y, skôr ako v roku 2010. Aktuálny vývoj ekonomického rastu predpokladá ponechanie sadzieb BoE na nezmenenej úrovni 5%, pričom najbližšia zmena sa očakáva počas novembrového zasadnutia MPC (prípadné zníženie sadzieb o 0,25%). Členovia menového výboru BoE tak aktuálne na štvrtkovom zasadnutí budú čeliť jednému z najťažších rozhodnutí v priebehu niekoľkých dní (prudké spomalenie UK ekonomiky a nárast inflácie).

Názory členov BoE sa výrazne rozchádzajú, zatiaľ čo externá členka MPC Kate Barkerova varuje pred výrazným spomaľovaním UK ekonomiky, čo je ovplyvnené hlavne stavebným sektorom, ktorý dosahuje historické prepady (prípadný zástanca znižovania sadzieb BoE). Zástupca guvernéra BoE Charlie Bean zasa preferuje tvrdý protiinflačný boj, keď inflácia v máji dosiahla úroveň 3,3% Y/Y, čo predpokladá prípadné ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni 5%. Prieskum spoločnosti YuoGov dokonca prezentoval výsledky, kde verejné inflačné očakávania sú na júnovej úrovni 4,6% Y/Y, pričom májový level bol 4,1% Y/Y, dlhodobá Inflácia vo výhľade 10-rokov však zaznamenala mierny pokles na 3,8% Y/Y (posledný 3,8% Y/Y). Aktuálne ekonomické výsledky z minulého týždňa spolu s včerajšími priemyselnými dátami poukazujú na výraznejší prepad ako predpokladala BoE.

Kráľovský pár vzhľadom k poloprázdnemu fundamentálnemu kalendáru z Eurozóny a US ekonomiky, ktorý poskytuje dáta nezrealizovaného predaja domov (predpoklad -2,5% M/M, posledný 6,3% M/M) a veľkoobchodné zásoby US ekonomiky (predpoklad 0,7% M/M, posledný 6,3% M/M), by mal byť ovplyvnený vyjadreniami predstaviteľov FEDu (Bernanke, Lacker), prípadne ECB (Papademos). Pár by vzhľadom k výraznému oslabovaniu ekonomiky Eurozóny mal podporovať medvedí ústup k včerajším intradenným minimám na 1,5660/50 EUR/USD. Prípadne výraznejší prepad US dát spolu s „holubičími“ vyjadreniam predstaviteľov ECB a „jastrabími“ ECB sa môže kráľovský pár udržiavať nad levelom 1,57 EUR/USD, s výhľadom k maximám na 1,5740/50 EUR/USD. Zo strednodobého výhľadu však vidíme návrat k bezpečnému prístavu kráľovského páru na úrovni 1,55 EUR/USD, čo by bolo výsledkom spomaľovania európskej ekonomiky.

Zelený ostrov dnes poskytne výsledky cien nehnuteľností s predpokladmi na úrovni 3,3% Y/Y (posledný 4,9% Y/Y), ktoré by mali jasne poukazovať na výrazný prepad UK ekonomiky a kolaps realitného sektora s podporou medvedieho ústupu kábla k minimám na 1,9620/00 GBP/USD.

Dnes sa oficiálne rozhodne o konverznom kurze EUR/SKK, ktorým sa budú konvertovať SKK na EUR od 1.1.2009 po prijatí EURa na území Slovenska. Vývoj páru EUR/SKK od vstupu do pásma ERM II bol veľmi neštandardný a podporený silným medvedím tlakom. Prvá centrálna parita bola stanovená na úrovni 38,442 EUR/SKK v novembri 2005. Nástup novej vlády a jej podpora za prijatie EURa od 1.1.2009 viedla v roku 2006 k výraznému posilneniu kurzu k minimám na úroveň 34,000 EUR/SKK. Tento vývoj viedol v marci 2007 k prvej revalvácií centrálnej parity na úroveň 35,442 EUR/SKK, čím sa Slovensko pridalo ku krajinám ako Írsko, Grécko. Pokračujúci pozitívny vývoj slovenskej ekonomiky sa prejavil na vývoji páru EUR/SKK k minimám na 32,500. Tento silný apreciačný tlak SKK viedol 29.mája 2008 k druhej revalvácii parity na úroveň 30,126 EUR/SKK, pričom štandardné fluktuačné pásmo ERM II pre EUR/SKK sa stanovilo na +-15%, čo predstavovalo limity na úrovni 25,6071 a 34,6449 EUR/SKK. Slovensko tak vytvorilo nevídaný precedens v histórii ERM II, kedy mu bolo umožnené dvakrát revalvovať centrálnu paritu. Aktuálna centrálna parity EUR/SKK na úrovni 30,126 by mala byť zároveň podľa posledných indícií i konverzným kurzo