Špekulácie o hroziacom krachu dvoch kľúčových firiem realitného trhu v USA prinútili FED k záchranným krokom. Chystá sa Bear Stearns 2?

Minulotýždňový akciový kokteil: Vývoj situácie okolo dvoch najväčších financovateľov hypotekárneho trhu v USA, Freddie Mac a Fannie Mae sa priostruje. Už druhý týždeň informujeme, že sa kopia špekulácie ohľadne dostatočnosti kapitálu týchto dvoch kľúčových inštitúcií pre stabilitu realitného trhu. Fannie a Freddie totiž udržujú viac ako 50% likvidity na sekundárnom trhu hypoték (sekundárny myslíme odkupovanie hypoték od primárnych emitentov). Vládna zábezpeka na ich dlh im umožňuje získavať kapitál za nízke úrokové sadzby, pomocou ktorého následne odkupujú hypotekárne portfóliá emitované komerčnými bankami a prostredníctvom emisie dlhopisov ich sekuritizujú medzi investorov. Komerčné banky majú tak aj vďaka týmto dvom inštitúciám dostatok kapitálu pre dostatočnú emisiu hypoték. Prvým problémom je, že delikvencia na rôznych typoch hypoték pokračuje v akcelerácii, čo jednoznačne znamená, že Fannie Mae a Freddie Mac sa nevyhnú ďalším stratám z prehodnocovania portfólií hypoték a zároveň budú potrebovať získavať nový kapitál. Čo sa týka získavania nového kapitálu, tu to pre tieto dve spoločnosti nemusí byť až také zlé. Napriek rôznym hlasom analytikov je podľa nášho názoru veľmi nepravdepodobné, že by vláda USA nechala tieto dve inštitúcie takpovediac na holičkách. To znamená, že ak sa niekto rozhodne poskytnúť kapitál pre Fannie a Freddie, jeho pohľadávka by nemala byť ohrozená. Na druhej strane, každé získanie kapitálu by po súčasných prepadoch akcií za posledný mesiac znamenalo silnú difúziu podielu existujúcich akcionárov. Pre držiteľov akcií Fannie a Freddie sa tak svetielko na konci tunela ani zďaleka nečrtá. Z dlhodobého hľadiska očakávame, že nebude iná možnosť pokračovania v ich činnosti, ako prejsť pod vládne financie, čo by daňovníkov mohlo vyjsť pekne draho. Pre zopakovanie však na tomto mieste uvádzame hlavný moment, ktorý spustil paniku počas minulého týždňa, vyjadrenie Williama Poola, ešte do marca jedného z členov FEDu. Podľa jeho slov sa zvyšujú šance, že americká vláda bude musieť pristúpiť k záchrane Freddie Mac a Fannie Mae pred insolventnosťou. Dlh Freddie Mac počas prvého hospodárskeho kvartálu presiahol hodnotu aktív o 5,2 miliardy dolárov, čo pri aplikácii objektívnych účtovných štandardov znamená insolventnosť. Hondota aktív Fannie Mae poklesla od začiatku hypotekárnej krízy o 66% na úroveň približne 12,2 miliardy a podľa Poola sa môže taktiež dostať do negatívneho pásma už v nasledujúcom kvartáli. Poole pokračuje: “kongres by mal uznať insolventnosť týchto firiem” a pokračovanie ich fungovania vidí ako privilegované netrhové postavenie, financované daňovníkmi. Poole očakáva, že dosiahneme bod, kedy bude musieť vláda rozhodnúť, či sa za záväzky týchto spoločností postaví alebo Fannie Mae a Freddie Mac ponechá napospas trhovým silám.

Vážnosť situácie dokumentuje aj vývoj počas víkendu. V nedeľu ráno spravodajské servery informovali, že minister financií Hank Paulson pracuje na pláne finančnej injekcie v objeme až 15 miliárd dolárov do Fannie Mae a Freddie Mac. Tento krok by pomohol stabilizovať vývoj ich akcií a podporil realitný trh, no akcionári by boli veľmi negatívne zasiahnutý. Vláda by totiž od Fannie Mae a Freddie Mac získala novú emisiu akcií. Paulson navyše už v piatok odmietol špekulácie, že by vláda tieto dve inštitúcie plánovala znárodniť. Uvidíme ako sa situácia vyvinie ďalej, ale doterajší vývoj nám jednoznačne dokumentuje, aký krehký je sentiment na akciovom trhu. Obchodníci nemajú problém špekulovať na ďalší pokles akcií ani po 50% prepade (akcie Freddie aj Fannie počas piatkovej seansy v určitých momentoch strácali 50% svojej hodnoty napriek enormným prepadom v predchádzajúcich dňoch) a to ani v prípade, že ide o spoločnosti, ktoré si vláda nemôže dovoliť nechať skrachovať.

Včera v noci sa pristúpilo k záchranným krokom. (Najnovší vývoj situácie okolo dvoch vládou podporovaných financovateľov hypotekárneho trhu v USA, Fannie Mae a Freddie Mac). Počas noci Biely dom v spolupráci s FEDom podstúpil ako pred niekoľkými mesiacmi pri Bear Stearns víkendovú sériu rokovaní ohľadne Fannie Mae a Freddie Mac, aby sa nestali veľmi drahou obeťou hypotekárnej krízy. Ministerstvo financií navŕšilo dostupnosť prostriedkov pre tieto dve spoločnosti a zároveň veľmi neštandardne získalo Ministerstvo financií oprávnenie na nákup akcií Freddie Mac a Fannie Mae. Avšak to nie je všetko, rada guvernérov FEDu rozhodla o otvorení diskontného okienka aj pre tieto dve problémové firmy kľúčové pre realitný trh. Doteraz mali prístup k takýmto zdrojom výlučne iba komerčné banky. Sumár: otvorenie diskontného okienka pre Fannie a Freddie, zvýšenie úverovej linky pre tieto spoločnosti od ministerstva financií plus udelenie právomoci pre Ministerstvo financií na nákup akcií Fannie a Freddie. Ďalší bezprecedentný krok v histórii finančného sektora USA. Uvidíme ako zareagujú finančné trhy. Akcie Freddie a Fannie získajú týmto krokom podporu. Ale otázne je za akú cenu, tento krok určite nebude vzbudzovať pred investormi dôveru v stabilitu americkej ekonomiky. Je pravdou, že po záchrane krachujúceho Bear Stearns akciové trhy nastolili dvojmesačnú silnú rely, no nevidíme dôvod na opakovanie tejto situácie. Tieto udalosti sú dôkazom krehkosti americkej ekonomiky. Navyše vidíme riziko, že tento krok spravil FED najmä z dôvodu snahy stabilizovať paniku pre veľmi náročným týždňom, kedy hrozia zverejnenia ďalších výrazných strát finančných inštitúcií. Hospodársky výsledok zverejňujú banky Merrill Lynch, JPMorgan Chase, Wells Fargo aj Citigoup. Nevidíme dôvod na to, aby akcie na základe tohto vývoja získali dlhodobejší rastový impulz, naopak vidíme to ako dôvod pre ďalšie pokračovanie medvedieho trendu.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investície založenej na akejkoľvek informácii alebo prehľade uverejnenej na stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo z akéhokoľvek informačného materiálu pochádzajúceho od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť, obsiahnutého na našej webovej stránke www.cikomodity.com/sk/eu, alebo v e-maily od spoločnosti CI KOMODITY, akciová spoločnosť. Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za odporúčanie k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Táto publikácia má len informačný charakter a považuje sa len za prostriedok náučného materiálu.Obsah tejto publikácie sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti CI KOMODITY, že klienti budú profitovať z informácii tu uverejnených alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informačné materiály uverejnené na našej webovej stránke neposkytujú investičné a ani osobné odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Obchodovanie s finančnými nástrojmi je vysoko špekulatívne a môže viesť k stratám. Táto publikácia je iba informačného charakteru, ktorá nie je odporúčaním k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi a ktorý slúži len ako učebná pomôcka. Obchodovanie na základe informácii tu obsiahnutých môže viesť k stratám. Viac ©CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík