Ponechajú obe najsilnejšie európske centrálne banky (BoE, ECB) úrokové sadzby nezmenené?

Včerajšia obchodná seansa jednoznačne potvrdila pokračujúci priaznivý sentiment zelenej bankovky. USD výrazne koriguje na všetkých hlavných pároch (EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY, USD/CAD, AUD/USD, NZD/USD), kde prelomil dlhodobé trendové línie a supporty.

Dôvodom výraznej korekcie zelenej bankovky nie sú pozitívne výsledky US ekonomiky (okrem ekonomického rastu za 2Q na úrovni 1,9% Q/Q, ktorý sa vymyká priemeru globálnych prírastkov oproti ostatným ekonomikám, ide však o anualizovaný kvartálny prírastok čo na kvartálnej báze znamená prírastok 0,475% Q/Q), ale potápajúce sa dáta ostatných ekonomík. Zelenej bankovke výrazne pomáha i korekcia ropy na komoditných trhoch, ktorá tlačí na support 117 USD/barel. Práve pokles ropy predpokladá uvoľnenie inflačných tlakov v jednotlivých ekonomikách, čo by sa neskôr mohlo prejaviť v uvoľnení menovej politiky niektorých centrálnych bánk (BoE, ECB) a presun ich pozornosti skôr na ekonomický rast ako infláciu (obava zo znižovania sadzieb). Vzhľadom k včerajšiemu prázdnemu fundamentálnemu kalendáru môžeme medzi hlavné faktory korekcie zelenej bankovky zaradiť nasledovné udalosti:

1. EUR/USD je jednoznačne tlačený k minimám na 1,5410/00 EUR/USD rastom carry trades, ktoré čerpajú energiu z poklesu cien ropy a rastu akciového trhu (DJIA 0,35%, SP 0,33%, Nasdaq 1,21%). K tomu sa pridali i nemecké dáta podnikových objednávok z Nemecka, ktoré dosiahli minimá z roku 1990 a nadviazali tak na predchádzajúce katastrofálne dáta európskej ekonomiky. Odhady ekonomického rastu pre Eurozónu a Nemecko sa očakávajú vo štvrtok budúci týždeň, kde hlavne nemecké dáta na úrovni predpokladov -0,5 až -1,5 Q/Q naháňajú hrôzu a obavu z možnej recesie európskej ekonomiky. Kolaps európskeho hospodárstva by v strednodobom výhľade nezastavil ani prípadný jastrabí komentár ECB pri dnešnom rozhodovaní o úrokovej sadzbe a páru by sa otvorila zo strednodobého výhľadu cesta k dôležitému supportu na 1,5300/1,5280 EUR/USD, ktorý je vstupnou bránou k návratu na magickú úroveň 1,50 EUR/USD.

2. GBP/USD je na ústupe pod tlakom vlastných ekonomických fundamentov, ktoré niektoré prekonávajú i výsledky počas poslednej recesie v UK z obdobia 1991/92! Práve tieto výsledky by mohli neskôr po ustálení inflačných rizík v UK (aktuálne 3,8% Y/Y) naštartovať sériu znižovania úrokových sadzieb BoE. Kábel sa priblížil k dôležitému supportu na úrovni 1,94 GBP/USD (determinuje vývoj páru od marca 2007).

3. USD/JPY, carry si našli podporu vo výraznej korekcii ropy pod level 118, k tomu ak pripočítame neštandardné kroky FEDu a US vlády na podporu finančného sektora, tak prelomenie tohtoročných maxím na úrovni 110,20 USD/JPY by malo byť otázkou niekoľkých hodín. Práve prelomenie tohto levelu otvára priestor k maximám na 114,75/115,00 USD/JPY, treba však opäť potvrdiť, že aktuálny rast USD stojí na vzdušných základoch, kde pokračujúci kolaps US finančných trhov (nočné výsledky AIG dosiahli druhú najväčšiu straty za 89 rokov histórie) postupne zaradí spiatočnú rýchlosť na býčej rely. Brzdu dolárovým carry môže zatiahnuť už i dnešné zasadanie ECB, ktoré prípadným neoblomným „jastrabím“ slovníkom naštartujú EUR/JPY, vedúc tak EUR/USD k miernej korekcii.

4. AUD/USD a NZD/USD ustupujú po problémoch so spomaľovaním ekonomiky. Austrálii hrozí „100-ročný kolaps na trhu domov“, čo podporuje pokles Aussie k levelu 0,9000 AUD/USD a sen o parite (1,0000 AUD/USD) sa rozplýva. Reakcia RBA na spomaľujúcu sa ekonomiku a hroziaci realitný kolaps nedala na seba dlho čakať a naznačila septembrové znižovanie sadzieb z 12-ročných maxím 7,25%, čo podporí výraznejší pokles Aussie pod level 0,9000 AUD/USD. Nový Zéland zaznamenal za prvý kvartál záporný výsledok ekonomického rast už na úrovni -0,3% Q/Q, a druhý kvartál by nemal mať inú farbu ako červenú. Práve recesia vedie RBA k znižovaniu sadzieb (v júli z historických maxím 8,25% na 8%, pričom rok 2009 by mala dosiahnuť level 6,5%), čo podporuje pokles Kiwi k úrovni 0,7000 NZD/USD v dlhodobom výhľade. Dnešné ranné dáta nezamestnanosti z piateho kontinentu (Austrálie a Nového Zélandu) len potvrdzujú obavy centrálnych bánk o spomaľovaní klokanej ekonomiky.

Aktuálny ranný vývoj kráľovského páru EUR/USD podporili pozitívne dáta nemeckej obchodnej bilancie za jún, ktorá skončila v prebytku 18,5 mld. EUR (predpoklad 15 mld. EUR), čo by sa mohlo prejaviť výraznejším prírastkom pre ekonomický rast za 2Q (odhady 0,5% prírastok) a zredukovať negatívne výhľady. Pozitívny je hlavne nárast exportu 4,2% M/M a pokles importu -0,1% M/M, ktorý tlmí riziká silného EURa. Pozitívne dáta z Nemecka vytlačili pár k maximám na 1,5460/70 EUR/USD s výhľadom na kľúčový level 1,55 EUR/USD. Okrem ranných dát očakávame výsledky priemyselnej produkcie z Nemecka, ktoré by však k čiastkovým výrobným dátam mali priniesť skôr negatívne dáta a brzdiť pár pri raste k úrovni 1,55 EUR/USD.

Najdôležitejšou udalosťou bude zasadnutie ECB, kde sa očakáva ponechanie sadzby na nezmenených 7-ročných maximách 4,25%. Najdôležitejší bude komentár prezidenta ECB Tricheta, ktorý ak si ponechá svoj jastrabí nálet (podporený historickými maximami CPI na 4,1% Y/Y a PPI na 8% Y/Y) otvorí páru priestor k maximám na 1,5550/60 EUR/USD (bývalá silná býčia trendová línia). Naopak zmiernenie jastrabieho tónu v dôsledku poklesu ropy a EURa, by mohlo naznačovať budúce uvoľnenie menovej politiky ECB a podporu ekonomickému rastu, čím by sa otvoril priestor pre testovanie supportu 1,54 EUR/USD s výhľadom k minimám na 1,5350/40 EUR/USD. Bližšie podrobnosti k zasadnutiu ECB nájdete v našom dennom spravodajstve a fundamentálnom komentári.

Okrem ECB dnes zasadá i druhá najsilnejšia európska centrálna banka BoE, ktorej menový výbor by mal ponechať štvrtý mesiac po sebe úrokové sadzby na nezmenenej úrovni 5%. Jednoznačne však musíme konštatovať, že BoE má aktuálne najťažšiu situáciu zo všetkých centrálnych bánk. Ako sme už naznačili je najviac postihnutou ekonomikou aktuálnou úverovou krízou. Na druhej strane inflačné cielenie BoE (2% Y/Y) neumožňuje pri aktuálnych inflačných rizikách podporiť ekonomiku znižovaním sadzieb i keď tlaky sú výrazné. Na poslednom zasadnutí prvýkrát od mája 2006 King čelil trojitému názoru na pohyb úrokovej sadzby, dá sa však predpokladať, že vzhľadom k súčasnému stavu UK ekonomiky sa jastrabí hlas už neobjaví, naopak holubov by mohlo pribudnúť.

BoE neposkytuje komentár pri ponechaní sadzieb, čo udrží trhy v neistote a preto sa viac zamerajú na budúco týždňový (13.augusta) kvartálny inflačný report BoE, ktorý by mal viac napovedať o budúcom smerovaní menovej politiky BoE. Práve inflačný report ak by naznačil, že UK ekonomika dosiahla inflačný „peak“, bol by to jasný holubičí signál, prípadné neisté výhľady inflačných rizík by potvrdzovali ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni. Podrobnejšie informácie o zasadnutí BoE nájdete v dennom spravodajstve a fundamentálnom komentári. Prípadné ponechanie sadzby BoE na nezmenenej úrovni bude naďalej udržiavať kábel pod medvedím tlakom s očakávaním na komentár ECB. Naopak prípadné prekvapivé zníženie sadzieb pod tlakom obáv o UK ekonomiku, by prelomilo silnú supportnú bariéru na úrovni 1,94 GBP/USD s výhľadom na minimá 1,93 GBP/USD.

Zelená bankovka dnes prinesie pravidelné výsledky z p