Sú US akcie už naozaj lacné?

Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -0,23%/11516, Nasdaq Composite -0,77%/2349 a S&P500 -0,41%. Nový rozmer tieto intradenné zmeny dostanú ak si uvedomíme, že v priebehu dňa sa index Dow Jones obchodoval už v 250 bodovom zisku. Korekcia pritom prišla bez akýchkoľvek zásadnejších makroekonomických a firemných správ.

• Agentúra Bloomberg informuje, že to najlepšie, čo mohli akciové trhy v roku 2008 ukázať už je za nami. Benchmark index Standard&Poor’s 500 má za sebou najhorší polrok od roku 2002, pričom za posledný kvartál si pripísal iba 0,2%. Je jediným z hlavných desiatich svetových akciových indexov, ktoré dokázali skončiť v pozitívnom pásme. Problémom sa začína stávať vnútorná hodnota spoločností v indexe SP500. Kumulatívne sa 500 akcií v tomto indexe obchoduje na 25,8 násobku očakávaných ziskov, čo je najvyšší pomer za posledných 5 rokov a poukazuje na fakt, že akcie napriek prebiehajúcej hypotekárnej kríze zďaleka nie sú lacné. Naposledy po dosiahnutí takto vysokého pomeru ceny akcií k očakávaným ziskom index SP500 oslabil v nasledujúcich obdobiach o 38%. Správcovské spoločnosti Federater Investors, Russell Investments a Morgan Asset Management spravujúce približne 600 miliárd dolárov sa zhodujú, že relatívne najlepšia výkonnosť indexu S&P500 je neudržateľná, práve preto, že firemné zisky nedokážu naplniť trhové očakávania a konsenzy analytikov. Fundamenty ekonomiky sú zlé, zisky sa budú znižovať a najväčším medvedím faktorom na najbližšie týždne môže byť práve znižovanie odhadov firemných ziskov analytickými spoločnosťami. Prečo? Podľa agentúry Standard&Poor’s totiž analytici Wall Street očakávajú na posledné tri mesiace roka medziročný rekordný nárast ziskov najväčších spoločností USA v indexe S&P500 o 62%. A to sa nestane.

• Z makroekonomických zverejnení sme včera získali najnovšie údaje o stavebných výdavkoch. Počas mesiaca júl zaznamenali pokles o -0,6%, pod očakávanie analytikov na úrovni +0,4%. Tento negatívny fundament bol však vyvážený pozitívnou revíziou stavebných výdavkov USA za jún z -0,4% na +0,3%. Rezidentská výstavba klesla o -2,1% a komerčná výstavba o -0,7%. Júlový výsledok však ťaží aj z nárastu stavebných výdavkov verejným sektorom +1,4%. Trendy vo výstavbe sú slabé, realitný trh predsa ostáva naďalej hlavnou slabinou súčasnej krízy. Tento výsledok môže mierne negatívne zapôsobiť na rast HDP za 3Q2008. Druhým fundamentom dňa bol prieskum ISM výrobného sektora, ktorý vyfarbil svojou hodnotou 49,9% sektor výrobcov na rozhraní medzi kontrakciou a expanziou. Výrazný pokles vykázali najmä očakávania vzhľadom k inflácii, kde zohráva svoju rolu 30-dolárová korekcia cien ropy v posledných dvoch mesiacoch. Vzhľadom na vyhliadky US ekonomiky to však nie je až tak zlý výsledok.

Včerajšia korekcia výrazných ziskov nám naznačila, že medvedí tábor zatiaľ na trhu neprestáva panovať. Skorigovať takmer 2%-né zisky indexov bez podpory zásadnejšieho makroekonomického alebo firemného fundamentu nie je maličkosť. Medvedí tábor sa však môže psychologicky celý týždeň opierať o očakávané piatkové čísla pracovného trhu, kde sa Nonfarm Payrolls za august predpokladajú opäť s negatívnym prírastkom. Eufória vyvolaná intradennou prudkou 10-dolárovou korekciou cien ropy sa rýchlo vytratila, keď sa začali objavovať správy, že OPEC by v prípade poklesu ropy k 100 dolárom za barel mohol na septembrovom zasadaní Združenia krajín vyvážajúcich ropu obmedziť svoju produkciu. Ropa tak môže byť v najbližších dňoch volatilnejšia, keď sa medzi sebou bijú dopytové fundamenty spomaľovania celosvetovej ekonomiky a možná intervencia OPECu. Zásadnejšiu podporu tak pre akcie z hľadiska najbližších dní neočakávame. Čo sa týka dnešných makroekonomických zverejnení, tak o 16:00 nás ča kajú čísla Továrenských objednávok za mesiac júl (konsenzus +1%), no nečakáme od neho dlhodobejší vplyv. Viac pozornosti bude určite priťahovať večerná Béžová kniha o 20:00, ktorá môže priniesť jasnejší obraz o vývoji ekonomík v jednotlivých dištriktoch FEDu. Zápisnica zo zasadaní FOMC je vždy formálnejšia, Béžová kniha jasnejšie odzrkadľuje skutočný stav ekonomiky. Očakávanie tejto zápisnice bude nahrávať skôr medvediemu táboru. Druhým rizikom sú dnes počas dňa zverejňované údaje o predaji automobilov v USA počas augusta. Pre automobilku General Motors sa odhaduje pokles predajov v USA o 29,2% a Fordu o 21%. Potvrdenie týchto očakávaní môže mať negatívny dopad na akciový sentiment. Sumár: včerajší prudký obrat akciových trhov, oslabenie potenciálneho blahodarného vplyvu korekcie cien ropy a rizikové zverejnenia Béžovej knihy spolu s údajmi o predajoch automobilov nahrávajú pokračovaniu medvedieho trendu. Korekčný potenciál indexu Dow Jones siaha k supportu 11300 bodov ; v prípade prekvapivo lepších výsledkov sa otvára priestor k včerajším intradenným maximám 11800 bodov.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík