Zachová si Trichet jastrabiu tvár?

Kráľovský pár EUR/USD po výrazných stratách v posledných dňoch našiel podporu v dnešnom očakávanom jastrabom komentári prezidenta ECB Tricheta, ktorý by mal nasledovať po zasadnutí ECB o úrokových sadzbách. Počas včerajška sa EUR/USD odrazil od supportných úrovni 1,4400/1,4390 a dnes sa vrátil nad kľúčový level 1,45 EUR/USD kade prechádza dlhodobá rastová trendová býčia línia. Práve zotrvanie nad levelom 1,45 EUR/USD je kľúčové pre korekciu výrazných ziskov zelenej bankovky za augustové obdobie. Tento mierny býčí obrat na EUR/USD prišiel napriek nie príliš pozitívnym ekonomickým fundamentom z EU ekonomiky, základom je teda dnešný očakávaný komentár Tricheta po zasadnutí ECB.

Medzi hlavné udalosti včerajšej seansy patrili nasledovné udalosti:

• Béžová kniha lokálnych FEDov, ktorá naznačuje ekonomický výhľad jednotlivých lokálnych dištriktov. Výhľad pre druhú polovicu roka 2008 ostáva zahmlený rovnakými problémami s akými sa aktuálne borí US ekonomika. Riziká vidia v pracovnom (nárast nezamestnanosti k úrovni 6%), realitnom (pokračujúci prepad predaja a začatej výstavby) a úverovom (pokles hypotekárnych a spotrebných úverov) trhu. Riziko naďalej ostáva i na strane inflácie, ktorá napriek aktuálnemu poklesu cien ropy na komoditných trhoch pokračuje v miernom náraste.

• Rosengren (FED) prezident bostonského FEDu očakáva nárast USD Nezamestnanosti nad 6% (aktuálne 5,7%) a výrazne spomaľovanie US ekonomiky v druhej polovici aktuálneho roka.

• EU ekonomika pokračuje vo výraznom spomaľovaní i v 3Q, čo môže po kontrakcii ekonomického rastu v 2Q (-0,2% Q/Q) predpovedať „technickú recesiu“. Tento fakt potvrdzujú júlové maloobchodné tržby, ktoré pokračujú v poklese (-0,4% M/M). Práve spotrebiteľský dopyt tvorí základnú zložku ekonomického rastu, jeho pokračujúci prepad je preto negatívnym signálom pre štart do 3Q. PMI (index nákupných manažérov) sektora služieb v auguste ostáva v EU ekonomike naďalej pod kľúčovým levelom 50 bodov (aktuálne 48,5).

• UK ekonomika po sérií negatívnych dát priniesla pozitívnejší výsledok PMI sektora služieb, ktorý skončil na úrovni 49,2 (predpoklad 47), naďalej však ostáva v negatívnom výhľade pod levelom 50 bodov.

• BoC (Bank of Canada) ponechala úrokové sadzby na nezmenenej úrovni 3%, čo je výsledkom kompromisu medzi rizikom spomaľovania kanadskej ekonomiky a inflačných tlakov. Komentár BoC sa niesol v neutrálnom tóne s miernymi holubičími prvkami (pokles inflácie v 1Q 2009 a návrat pod 2% Y/Y v druhej polovici 2009).

Dnešný ekonomický kalendár prináša zasadnutie dvoch najsilnejších európskych centrálnych bánk ECB a BoE. Tieto TOP ekonomické fundamenty budú doplnené silným dátami z US ekonomiky v podobe začiatku „pracovného triatlonu“ (dnes ADP zamestnanosť, žiadosti o podporu v nezamestnanosti a zajtrajším dobehom do cieľa v podobe Nonfarm Payrolls) a ISM (index nákupných manažérov) sektora služieb.

Zasadnutie ECB. Najsilnejšia európska centrálna banka (ECB) by mala na dnešnom septembrovom zasadnutí ponechať úrokové sadzby na nezmenenej úrovni 4,25%. ECB je jedinou bankou, ktorá počas aktuálnej úverovej krízy a od jej vypuknutia v auguste 2007 navršovala sadzby ( o 0,25% počas júlového zasadnutia). Tento jastrabí krok bol výsledkom nárastu Inflácie v EU nad 4% Y/Y, pričom inflačné cielenie ECB je do 2% Y/Y. Rozhodnutie o sadzbách by nemalo mať výrazný vplyv na finančný trh o to viac záujmu prinesie komentár prezidenta ECB Tricheta, ktorý naposledy naznačil spomaľovanie ekonomiky a výraz "neutrálny postoj k sadzbám" odštartoval medvediu rely na EUR/USD (prepad o 1300 bodov). Dnešný komentár by mal ostať s jastrabím nádychom, ktorý naznačovali členovia ECB (Weber, Liebscher, Papademos, Bini-Smagi), ale akýkoľvek náznak možného uvoľňovania menovej politiky (výsledok prvej kontrakcie európskej ekonomiky od roku 1995) by znamenal pokračujúci prepad EUR/USD. Prí padný jastrabí komentár ECB podporený predchádzajúcimi vyjadreniami členov ECB otvára priestor pre pár až k maximám na 1,4590/1,46 EUR/USD. Obavy z pretrvávajúcich inflačných tlakov (ponechanie sadzieb minimálne do konca roka 2008) a pozitívny odraz EU ekonomiky v druhej polovici 2008 otvárajú priestor až k rezistenciám na úrovni 1,4650/60 EUR/USD. Prípadný neutrálny postoj (ako naposledy "nemáme postoj k úrokovým sadzbám") s miernym naznačením obáv o ekonomiku EU (tlaky po prepade za 2Q o -0,2% Q/Q) by podporili medvediu rely k minimám na 1,4400/1,4390 EUR/USD s výhľadom až k 1,4340/30 EUR/USD. Riziko možného naznačenia znižovania sadzieb už v roku 2008 pod tlakom recesie (predpokladaný záporný prírastok v 3Q) by spustil lavínu prepadu k úrovni 1,4250/1,42 EUR/USD s krátkodobým výhľadom až k 1,40 EUR/USD (jasné naznačenie znižovania sadzieb pod tlakom spomaľovania EU Ekonomiky).

Zasadnutie BOE. Druhá európska centrálna banka, ktorá dnes rozhoduje o úrokových sadzbách je BoE (Bank of England). UK ekonomika je podľa viacerých organizácií (agentúra Fitch a OECD) najviac postihnutou aktuálnou úverovou krízou, čo priznal cez víkend i minister financií Darling, ktorý naznačil, že UK čelí najhoršej recesii za posledných 60-rokov. BoE by mala podľa trhových odhadov ponechať sadzbu na nezmenenej úrovni 5%, ale prostredníctvom zápisnice, ktorá nasleduje až o dva týždne vyslať jasný holubičí signál (znižovanie sadzieb). SONIA (krivka O/N swapových úrokových sadzieb kótuje jedno znižovanie sadzieb do konca roka. UK ekonomika sa aktuálne nachádza v ťažkej situácií, kde realitný a úverový trh sú v kontrakcii, stavebný sektor v kríze, spotrebiteľská dôvera a spotreba na minimách. Na druhej strane práve vysoká inflácia (aktuálne 4,4% Y/Ya predpoklad BoE pre vrchol na 5% Y/Y) neumožňujú výraznejšie znižovanie sadzieb. BoE od vypuknutia krízy znížila sadzby už trik rát, celkovo o 0,75% na aktuálnych 5%, a do konca roka očakávame minimálne jedno znižovanie o 0,25%, v roku 2009 by mala sadzba klesnúť k 4%. Posledné dve hlasovania BoE priniesli všetky tri možnosti (navŕšenie , zníženie a ponechanie sadzieb), čo neposkytuje pozitívny výhľad pre podporu ekonomiky znížením sadzieb. Stále však existuje minimálna šanca (4% pravdepodobnosť podľa SONIE), že BoE predsa prekvapí trhy znížením sadzieb a spoľahne sa na aktuálny prepad cien komodít, čo by malo stlmiť infláciu. BoE je však veľmi konzervatívna a nepúšťa sa do otvorenej vojny s finančnými trhmi hlavne v nejasnej situácii ekonomického rastu. Kábel (GBP/USD) by mal dnes napriek zasadnutiu BoE čakať na pohyb a reakciu EUR/USD po komentári prezidenta ECB Tricheta, prípadne reagovať na dáta z US pracovného trhu (ADP zamestnanosť a žiadosti o podporu v nezamestnanosti). Ponechanie sadzieb BoE bez komentára nebude mať výrazný dopad na kábel, na druhej strane rast EUR/USD (jastrabí Triche t) otvára priestor k maximám na 1,7900/10 GBP/USD s výhľadom k 1,7940/50 GBP/USD. Prípadný prepad EUR/USD (holubičí Trichet) ot