Stratí USD vietor z plachiet?

Včerajšia obchodná seansa priniesla výrazný návrat dôvery v silu zelenej bankovky, ktorej neuškodilo ani víkendové vládne prevzatie US hypotekárnych gigantov Freddie Mac a Fannie Mae. Práve plán „storočia“ na záchranu US realitného a hypotekárneho trhu by mal mať podľa otcov myšlienky dlhodobý dopad v podobe návratu dôvery v US finančné trhy. O celkovej rekapitulácii dopadov je však ešte predčasne hovoriť. Faktom ostáva, že USD a US akciové trhy (DJIA 2,58%, SP 2,05%, Nasdaq 0,65%) počas včerajšej seansy zobrali tento vládny krok veľmi pozitívne. Od vypuknutia úverovej krízy US finančné vládne inštitúcie a FED prijali niekoľko neočakávaných rozhodnutí (znižovanie úrokových sadzieb FEDu mimo oficiálneho zasadnutia FOMC alebo pomoc Bearn Stearns), ktorých väčšina nemala pozitívny vplyv na vývoj finančných trhov.

EUR/USD si pod tlakom eufórie zo zverejnenia záchrany US hypotekárnych gigantov pripísal výrazné zisky v prospech zelenej bankovky a nadviazal tak na pokračujúci medvedí útok k 11-mesačným minimám na úrovni 1,4060/50 EUR/USD. Podobne ako kráľovský pár reagoval i kábel GBP/USD, ktorý dokonca dosiahol 29-mesačné minimá na úrovni 1,7480/70 GBP/USD. Carry USD/JPY sa pozerali z úctivej vzdialenosti na turbulencie na hlavných menových pároch a udržiavali sa v úzkom obchodnom pásme napriek pozitívnemu otvoreniu US akciovému trhu a skončili v záporných hodnotách pri minimách 107,30/20 USD/JPY, čo len potvrdzuje, že „čierni princovia“ finančných trhov v podobe carry obchodníkov zatiaľ váhajú vyjadriť svoju podporu „znárodneniu“ Fannie Mae a Freddie Mac, čo môže predznamenávať pokračujúci návrat US akciových trhov do medvedieho trendu.

Z ekonomických fundamentov včera zaujali iba výsledky UK ekonomiky v podobe čiastkových inflačných údajov (PPI – index cien výrobcov). PPI ako jedna z nosných zložiek inflácie v UK ekonomike zaznamenala v auguste výrazný pokles. Jadrový PPI (očistený o ceny potravín a energií) klesol k úrovni 6,3% Y/Y (posledný 6,4% Y/Y, predpoklad 6,6% Y/Y). Ide o prvé stlmenie inflačných tlakov PPI core od októbra 2005. Vstupné ceny PPI klesli na 26,2% Y/Y (29,1% Y/Y, 28,7% Y/Y). Výstupné ceny (majú najväčší dopad na spotrebiteľskú infláciu) skončili na úrovni 9,7% Y/Y (9,5% Y/Y, 10,3% YY), čo predstavuje najvyššiu medzimesačnú zmenu (pokles) v histórii sledovania údajov od roku 1986.

Aktuálne dáta poskytujú pozitívny výhľad pre BoE, ktorá sa aktuálne borí s infláciou (4,4% Y/Y) a možným výhľadom k maximám na 5% Y/Y. Prvé predpoklady pri možnom pokračujúcom raste Inflácie poukazovali, že BoE nezníži sadzby v roku 2008, ale aktuálny obrat vo výrobnej inflácii môže predznamenávať pokles spotrebiteľskej inflácie (základný ukazovateľ inflačného sledovania BoE) a znižovanie sadzieb BoE ešte v roku 2008, teda skôr ako UK ekonomika dosiahne recesiu (posledný kvartál 0,0% Q/Q). Pokles PPI však vzhľadom k včerajšiemu turbulentnému medvediemu tlaku na GBP/USD spôsobeným víkendovým rozhodnutím US autorít o prevzatí Mac a Mae nemali výrazný dopad na vývoj kábla.

Význam včerajších výsledkov PPI spočíva práve v zastavení nárastu inflačných rizík, čo môže byť pozitívny výhľad i pre spotrebiteľskú infláciu, ktorá je jedinou prekážkou BoE pre podporu UK ekonomiky, ktorá je na hrane ekonomickej recesie. Predpokladá sa, že druhá revízia (finalizácia) ekonomického rastu z UK, ktorá by mala zahrnúť finančný sektor, stiahne ekonomický rast UK ekonomiky prvýkrát po 63-pozitívnych kvartálnych prírastkov do červených čísiel. Podľa viacerých inštitúcii (Agentúra Fitch, OECD) je UK ekonomika najviac postihnutou ekonomikou aktuálnou úverovou krízou, čo predpokladá pokračujúci medvedí pokles GBP/USD s výhľadom k možnému supportu 1,70 GBP/USD (výhľad ku koncu roka 2008). Tento scenár by bol výsledkov možného zastavenia nárastu inflačných rizík, ktoré by umožňovali BoE pristúpiť k zníženiu úrokovej sadzby aktuálne na úrovni 5%. SONIA (krivka O/N úrokových swapových sadzieb), kótuje plnú pravdepodobnosť znižovania sadzieb BoE pre december 2008, druhé pre marec 2009 a tretia pre máj 2009. Trhové odhady pre rok 2009 smerujú k úrokovej sadzbe BoE na úrovni 4% v roku 2009.

Ranné dáta z EU v podobe nemeckej júlovej obchodnej bilancie poukazujú na pokračujúce riziko recesie najsilnejšej európskej ekonomiky. Nemecká obchodná bilancia skončila s prebytkom 13,9 mld. EUR (predpoklady boli na úrovni 17,5). Tento výsledok je ovplyvnený poklesom exportu a rastom importu. Import stúpol o 7,4% M/M (júnový revidovaný nadol k 0,4% M/M), export poklesol o -1,7% M/M po 4,1% M/M náraste v júni. Aktuálne dáta len potvrdzujú silné hlasy ECB a EU o nadhodnotenom EURe, ktoré im ničí prebytok obchodnej bilancie a prináša mierne prírastky k ekonomickému rastu, čo je výrazný kontrast oproti US ekonomike, kde obchodná bilancia pridala 3,1% Y/Y z celkového ekonomického rastu za 2Q na úrovni 3,3% Y/Y (jasný výsledok slabého a podhodnoteného USD). Ak tento výsledok pridáme k minulotýždňovým údajom za júlové obdobie v podobe totálneho kolapsu podnikových objednávok a priemyselnej produkcie z Nemecka tak výhľady pre ekonomický rast za 3Q sú na bode mrazu v „červených čí slach“, čo by po výsledku za 2Q (-0,5% Q/Q) potvrdzovalo recesiu „turba“ európskej ekonomiky. Výsledok takéhoto scenára pre celkovú EU ekonomiku je jasný - prvá recesia od roku 1995 (sledovanie spoločných ekonomických výsledkov), resp. od 1999 (prijatia spoločnej meny EURa).

Dnešné dáta z fundamentálneho kalendára pre UK ekonomiku prinesú výsledky priemyselnej a výrobnej produkcie, kde vzhľadom na žalostný stav ekonomiky očakávame pokračujúci prepad. Trhové odhady pre priemyselnú produkciu smerujú k júlovému poklesu na úroveň -1,50% Y/Y (posledný -1,6% YY) a výrobnej produkcie na -1,1% Y/Y (posledný -1,3% Y/Y). Posledné výsledky PMI (index nákupných manažérov) výrobného sektora z UK ekonomiky podporujú pokračujúci negatívny výhľad výrobného sektora z UK (pod úrovňou 50 bodov). Pokračujúce negatívne výsledky budú tlačiť GBP/USD k supportom na úrovni 1,7470/60 GBP/USD, pri pozitívnejších dátach je možný atak rezistencie pri úrovniach 1,7660/70 GBP/USD. Naďalej však udržiavame pri kábli strednodobý výhľad nadol k úrovni 1,70 GBP/USD. Najdôležitejšou udalosťou však bude budúcotýždňové zverejnenie septembrovej zápisnice BoE, ktorá by mohla výraznejšie rozhýbať medvedí útok na južné pozície GBP/USD, pri prípadnom naznačení znižovanie sadzieb.

US ekonomika prinesie výsledky z realitného trhu v podobe nezrealizovaných predajov domov, ktoré po júnovom oživení (5,3% M/M) očakávajú pokračujúci júlový prepad -1% M/M. Výsledky realitného trhu poukazujú na pokračujúci pokles, ktorý by mal dosiahnuť svoje dno až v roku 2009. Aktuálny vývoj US ekonomiky hroziace výrazné spomalenie rastu v druhej polovici roka, nárast nezamestnanosti k úrovni 6,1% s výhľadom na 7%, pokračujúce inflačné tlaky, vysoké úrokové sadzby na hypotekárnych a spotrebných úveroch nedávajú prílišný pozitívny výhľad pre rýchlu obnovu zdevastovaného realitného US trhu. Posledným výsledkom zelenej bankovky počas dnešnej obchodnej seansy by mali byť veľkoobchodné zásoby a predaj, kde sa očakáva spomalenie a pokles veľkoobchodných aktivít za júlové obdobie, čo je výsledkom nárastu US