Aký recept predpíše FED Lehman Brothers? Druhý Bear Stearns na obzore

Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +1,46%/11433, Nasdaq Composite +1,32%/2258 a S&P500 +1,38%/1249. Lehman sa stal katom aj záchrancom štvrtkovej akciovej seansy.

Zaujímavosti s dlhodobejším vplyvom na akciový sentiment:

Včerajší obchodný sentiment bol opäť pod taktovkou brokerského domu Lehman Brothers, ktorý s odstupom jedného dňa po zverejnení 3,9 miliardovej straty nebol schopný nadchnúť obchodníkov na svoje reštrukturalizačné plány, ohlásené na tlačovej konferencii po zverejnení hospodárskeho výsledku. To je už v podstate pase, keďže včerajší prepad akcií o viac ako 40% pred otvorením akciovej seansy prinútil hlavného výkonného riaditeľa Dicka Fulda, aby na firmu vyvesil tabuľu “Na predaj“ a to s výraznou posezónnou zľavou. Tento prudký prepad akcií ešte podporili zníženia ratingu od Goldman Sachs a Citigroup, ktoré iba zvýšili obavy, že Lehman Brothers bude musieť nájsť urýchlene partnera ak nechce skončiť ako marcový prípad Bear Stearns. Počas akciovej seansy sa špekulovalo ohľadne viacerých potenciálnych kupcoch, medzi nimi aj Goldman Sachs, Bank, Bank of America a britská banková skupina HSBC. Ľudia blízky situácii v Goldmane však neočakávajú kúpu Lehmanu a tak najhorúcejším kandidátom ostala Bank of America. Nočný vývoj však všetko zmenil a nasvedčuje tomu aj ranné obchodovanie s akciami Lehman Brothers na Frankfurtskej burze, ktoré v úvode európskej seansy strácajú po včerajšom 40% prepade ďalších 15%. V noci totiž denník Washington Post vydal správu, že zdroje blízke ministerstvu financií USA sledujú prípravu záchrannej akcie pre Lehman Brothers tvorenú FEDom v spolupráci s Ministerstvom financií, ktorá by mala vyústiť do predaja brokerského domu konzorciu viacerých firiem. Ak sa tento scenár naplní, tak transakcia bude pravdepodobne ohlásená ako v minulých prípadoch počas víkendu, ešte pred otvorením ázijského obchodovania v pondelok. Možno očakávať snahu tvorcov tohto prípadného plánu, aby v tejto transakcii neboli angažované vládne financie, nakoľko po Fannie Mae a Freddie Mac mohlo už i v očiach verejnosti, zmietanej prudkým poklesom ekonomiky, vyvolať vlnu odporu. Vývoj je veľmi nejasný a zaangažované firmy sa budú strániť priamym vyjadreniam ohľadne možnej kúpy Lehmanu, keďže takáto správa by mohla mať negatívny dopad na akcie potenciálneho kupca. Dôvodom je fakt, že Lehman Brothers má na svojich bilančných knihách ešte 3 desiatky miliárd aktív naviazaných na komerčný trh realít, pri ktorých analytici iba teraz očakávajú začiatok vlny hlavnej delikvencie. Situácia nie je vôbec jednoduchá a ak sa nakoniec naplnia špekulácie, že by FED musel pomôcť tejto transakcii, bude to ďalšia rana finančnému sektoru USA. A to z dvoch dôvodov. Prvým je, že Lehman by bol už druhým zachráneným brokerským domom, čím by podporoval „morálny hazard“ ostatných finančných inštitúcií. Tie by mohli podstupovať čoraz rizikovejšie transakcie v záujme podporiť svoju likviditu, pričom by si boli vedomé pomoci od FEDu a Ministerstva financií v prípade zlyhania. Členovia FEDu pritom v posledných mesiacoch otázku morálneho hazardu neustále opakujú ako aj to, že je potrebné zlé firmy nechať skrachovať. Ak napokon FED pristúpi na pomoc, pôjde sám proti sebe a naďalej bude znižovať svoju už aj tak slabú kredibilitu. Druhým dôvodom je, že ak Lehman bude predaný výrazne pod cenu, vytvorí sa negatívny precedens, keď jedno zverejnenie straty za kvartál dokáže pochovať v priebehu týždňa finančnú inštitúciu. Ako na tom budú v prípade problémov akcie menších bánk, ktorých bankrot nepredstavuje pre finančný systém až také veľké riziko ako Lehman Brothers? V prípade najmenších náznakov problémov s likviditou budú panicky vypredávané a môžeme očakávať útoky klientov na menšie banky, čo bude eskalovať ich problémy s likviditou. Je potrebné byť veľmi opatrný vzhľadom k pozitívnym reakciám na tieto správy o záchranných akciách, dôjdeme totiž do bodu, kedy si obchodníci uvedomia, že toto nie je stabilita a dôsledky tohto vývoja budú mať dlhodobý dopad na celosvetovú ekonomiku. Ako možný budúci scenár vidíme kvantá likvidity dodávanej FEDom bankám na pomoc ich podvyživeným bilanciám, ktorá však nebude mať priaznivé dôsledky na ich bilancie, keďže dopyt spotrebiteľov gniavených oslabujúcou ekonomikou po úveroch bude pokračovať v poklese.

Intradenný výhľad: situácia okolo Lehman Brothers bude jednoznačne dominovať aj dnešnému dňu. Správy o možnej angažovanosti FEDu a Ministerstva financií môžu pomôcť stabilizovať akciový sentiment. Ak by došlo k špekuláciám, že situáciu ohľadne Lehmanu FED nebude riešiť, nervozita a výpredaj akcií finančného sektora sa môže obnoviť. Okrem Lehmanu nás však čaká veľmi dôležité makroekonomické zverejnenie, predbežné maloobchodné tržby za august. Tie sa po prvý krát po šiestich mesiacoch očakávajú v poklese o -0,2%, po očistení od predajov automobilov. Celkové čísla však hovoria len o veľmi slabom 0,2% raste tržieb. Dôvodov na pozitívne prekvapenie vzhľadom k tržbám je málo. Všetky prieskumy maloobchodníkov hovoria o presune spotrebných výdavkov do nevyhnutných tovarov. A je to aj pochopiteľné. Úverová dostupnosť je výrazne obmedzená, úverové linky čerpajúce prostriedky proti hodnote nehnuteľností sú takmer úplne zamedzené a banky ich stále znižujú. Nezamestnanosť vzrástla v auguste už na 6,1% a trendy vývoja nezamestnanosti zásadne ovplyvňujú aj správanie spotrebiteľov. Pozitívne prekvapenie od maloobchodných tržieb tak zatiaľ očakávať nemožno. V prípade, že akcie Lehman Brothers sa dnes stabilizujú s možným potvrdením záujmu potenciálnych kupcov, akciový sentiment sa môže napraviť, ale iba v prípade, že maloobchodné tržby vyjdú v okolí trhových očakávaní. V prípade pozitívneho sentimentu by sa tak indexu Dow Jones otvoril priestor k rezistencii na hladine 11578 bodov. Naopak objavenie špekulácií o zlyhaní rokovaní Lehmanu s potenciálnymi kupcami alebo popretie správ o možnej angažovanosti FEDu a Ministerstva financií môže na trhu spustiť opäť obavy. V tomto prípade má index Dow Jones otvorený priestor k 11360, následne k supportu 11100 bodov.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík