Donúti najväčšia svetová poisťovna AIG FED k zníženiu sadzieb?

Včerajší akciový kokteil: Dow Jones -4,42%/10917, Nasdaq Composite -3,6%/2179 a S&P500 -4,71%/1192. Akciové trhy majú po včerajšku na konte najväčší prepad od teroristických útokov 11. septembra 2001.

Dôležité udalosti včerajšej akciovej seansy:

Ešte pred začiatkom včerajšej akciovej seansy sa mohlo zdať, že najväčšou hrozbou pre akciový trh je zlyhanie brokerského domu Lehman Brothers, ktorému odmietol ponúknuť FED pomocnú ruku ako v prípade Bear Stearns a Bank of America spolu s britskou bankou Barclays stiahli svoj záujem o kúpu. No toto môže byť v konečnom dôsledku iba malina oproti tomu, čo hrozí, ak sa nedokáže vyriešiť napätá situácia v najväčšej svetovej poisťovni American International Group (AIG). Tá dostala minulý týždeň od ratingových agentúr výstrahu, že ak nenavŕši svoj kapitál hrozí jej zníženie ratingu, pričom viacerí analytici hovoria, že toto zníženie ratingu by v súčasnom stave nedôvery vo finančnom sektore a nedostupnosti kapitálu z externých zdrojov, mohol znamenať koniec AIG. Táto poisťovňa tak v pondelok v skorých ranných hodinách požiadala FED o preklenovací úver vo výške 40 miliárd dolárov na zlepšenie likviditnej pozície, ale primárne v záujme odvrátiť katastrofu, ktorou by pre AIG bolo zníženie ratingu. AIG totiž nie je ani banka a nepatrí ani medzi primárnych dílerov FEDu, nemôže tak využívať úverové linky vytvorené FEDom počas hypotekárnej krízy na podporovanie vyrovnávania krátkodobého aj dlhodobého nedostatku potrebnej likvidity. Váhanie FEDu s odpoveďou pre AIG vyšlo FED a možno aj celý finančný systém veľmi draho. Akcie American International Group (AIG) včera prepadli o neuveriteľných 60,79% a to hovoríme o najväčšej svetovej poisťovni. Na tomto mieste stojí za zmienku aj otázka, čo robia ratingové agentúry, keď hrozba mierneho zníženia ratingu AIG podľa viacerých odborníkov môže znamenať z hľadiska nemožnosti získať potrebný kapitál koniec tejto spoločnosti? Obchodníci na dlhopisovom trhu totiž vysielajú signál, že cena za ktorú sa obchodujú dlhopisy najväčšej svetovej poisťovne indikuje možný bankrot AIG a vysokú mieru pravdepodobnosti defaultu týchto cenných papierov. No vráťme sa k včerajším rokovaniam FEDu a AIG. FED vo večerných hodinách vydal vyhlásenie, že neposkytne 40 miliardový podporný úver poisťovni AIG, ale požiadal Goldman Sachs a JP Morgan Chase, aby viedli skupinu bánk, ktoré by mali AIG poskytnúť úverovú linku vo výške 70 až 75 miliárd dolárov. Tu vznikajú dve otázky. Budú schopné banky, ktoré majú veľké problémy so zabezpečením vlastnej likvidity poskytnúť AIG takýto enormne veľký úver s tým, že viacero analytikov momentálne vidí šancu zlyhania poisťovne? Prečo sa začína hovoriť o 70 až 75 miliardovom úvere, keď AIG pôvodne od FEDu žiadala iba 40 miliárd dolárov? Na prvú otázku sa ťažko hľadá odpoveď, no ak by banky neboli schopné túto pomoc zabezpečiť, hrozilo by im oveľa väčšie riziko strát v prípade zlyhania AIG. Toto si uvedomujú a vedia, že by ich akékoľvek existenčné problémy AIG zasiahli veľmi citeľne a najmä z hľadiska strát na prehodnocovaní svojich portfólií. Druhá otázka môže mať viacero odpovedí. Buď je stav bilancií AIG taký katastrofálny, že potrebuje na dlhodobé prežitie tejto turbulencie výrazne vyšší kapitál ako pôvodne žiadala, alebo sa snaží FED pre AIG získať väčší kapitál, aby straty hroziace z ich portfólií nedostali spoločnosť za pár mesiacov do tejto istej situácie. Dnes tak bude kľúčovou otázkou to, či Goldman spolu s JP Morgan Chase čo možno najskôr ohlásia poskytnutie úveru AIG. Ak by sa na trh dostala správa o neschopnosti vytvorenia tohto úveru, AIG bude veľmi pravdepodobne prudko vypredaná a pre akcie to môže mať ďalekosiahle dôsledky.

Toto však nie je jediným bodom dnešnej akciovej seansy. Čaká nás totiž rozhodnutie FEDu o úrokových sadzbách. Obchodníci na termínovom trhu po včerajších problémoch Lehmanu a AIG očakávajú 88% pravdepodobnosť zníženia úrokovej sadzby o 0,25%. FED tak bude stáť pred extrémne ťažkou otázkou. Ešte do konca minulého týždňa totiž nikto nepredpokladal, že by FED ešte mohol znižovať úrokovú sadzbu a otázkou bolo iba, kedy v priebehu roka 2009 začne s jej navršovaním. Navyše odmietnutím vládnej pomoci pre Lehman Brothers sa FED a Ministerstvo financií snažili vyslať signál proti hrozbe eskalácie morálneho hazardu medzi inštitúciami, ktoré podstupujú čoraz väčšie riziko v transakciách v záujme zabezpečenia dostatočnej likvidity z externých zdrojov. Znížením sadzby by FED vyslal signál, že je pripravený kedykoľvek znižovať úrokovú sadzbu, čo by z hľadiska stability menovej politiky bol veľmi razantný obrat. Ďalší moment, ktorý si FED určite uvedomuje je, že znižovania úrokovej sadzby na začiatku hypotekárnej krízy nepomohli medzibankovému trhu, keď sadzby Libor ostávali naďalej výrazne vyššie nad cieľovou úrokovou sadzbou FED Funds. Neočakávame preto, že by v súčasne oveľa napätejšej situácii FED znížením úrokovej sadzby uvoľnil napätie medzi bankami a obnovil dôveru medzibankových pôžičiek. Dnes nikto nevie odhadnúť, kto môže byť ďalšou obeťou. A ako vidíme, najväčšia svetová poisťovňa dokáže v priebehu jedného dňa stratiť viac ako 60% svojej hodnoty. FED má tak dnes veľmi ťažkú úlohu. Ak sadzbu nezníži napriek týmto očakávaniam obchodníkov, akciový trh môže zareagovať výrazne negatívne, pričom napriek včerajšiemu 500 bodovému prepadu indexu Dow Jones futures začiatkom európskeho obchodovania, indikujú opäť otvorenie akciových trhov v negatívnom pásme. Ak by FED sadzbu na druhej strane znížil, akciové trhy môžu mierne skorigovať včerajšie enormné straty, ale podľa nášho názoru to bude veľmi krátkodobé. Obchodníci si totiž môžu následne interpretovať tento krok ako signál zhoršenia situácie v celej ekonomike a výpredaj akcií môže pokračovať. Zatiaľ pre americký akciový trh z dnešného dňa nevidíme východisko, keď i Index Dow Jones navyše pokoril kľúčovú psychologickú hladinu 11000 bodov. To je z technického hľadiska výrazne medvedí signál, naznačujúci možnosť vytvorenia nových ročných miním počas dnešného obchodného dňa. Prvotnou intradennou rezistenciou sa tak stáva hladina 11000 bodov, nasledovaná rezistenciou 11050 a 11110. Správy o AIG a rozhodnutie o sadzbách budú kľúčovým bodom obchodovania, a makroekonomické zverejnenia indexu spotrebiteľských cien CPI budú dnes pravdepodobne prehliadnuté. Z firemných zverejnení treba dávať pozor na kvartálny hospodársky výsledok obchodníka s cennými papiermi Goldman Sachs a najmä vývoj strát na ich portfóliách zabezpečených hypotékami. Každé zhoršenie bude v súčasnej situácii obáv o mnohé inštitúcie vnímané s veľkou váhou.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík