FED poskytol pomoc AIG v poslednej chvíli

Včerajší deň sa niesol v očakávaní večerného zasadnutia FEDu, ktoré malo priniesť prípadné rozuzlenie situácie okolo najväčšej svetovej poisťovacej spoločnosti AIG. Trh sa už pripravoval na odpočítavanie posledných hodín pre AIG, všeobecne sa očakávalo, že ak FED neposkytne záchranný balíček počas včerajšej obchodnej seansy, AIG bude dnes nútená požiadať podobne ako cez víkend Lehman Brothers o ochranu pred veriteľmi. Akcie AIG boli pod výrazným tlakom a počas dňa prepadli až o 63% (uzatvorili 21% strate), čo spolu s prepadom ostatných finančných titulov tlačilo akciové indexy do výrazných strát, na čo sa carry (USD/JPY) v priebehu európskej seansy výrazne vypredávali až k minimám na 103,70/60 USD/JPY. Obrat na carry priniesli až večerné špekulácie o zmene odmietavého postoja US vlády a FEDu k AIG a možného poskytnutia pomoci z verejných zdrojov. Carry tak nabrali severný smer k úrovni 106,00 USD/JPY. EUR/USD pod tlakom neistoty na akciových trhoch a prepadoch carry atakovali silnú supportnú líniu 1,41/1,4080 EUR/USD.

Nočné zasadnutie FOMC prinieslo jednohlasné (pomerom 10:0) ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni 2% (FED funds) a diskontnej sadzby na úrovni 2,25%. Tento neutrálny krok bol pre finančné trhy prekvapením hlavne po tom, ako futures na úrokovú sadzbu kótovali 100%-nú pravdepodobnosťou zníženia sadzieb minimálne o 0,25% (0,5% zníženie presahovalo 50%-nú pravdepodobnosť). FED však ustál s chladnou hlavou trhové tlaky po kolapse Lehman Brothers a visiacou hrozbou nad najväčšou svetovou poisťovňou AIG. Poučený z nedávnej minulosti, kde výrazné znižovanie sadzieb za posledné mesiace neprinieslo stabilitu finančného trhu sa rozhodol pre ponechanie sadzieb. FED sa pri včerajšom FOMC tak zameral výhradne na ekonomické problémy v podobe možného nárastu inflačných rizík a ich neistého výhľadu, a spomaľovania ekonomického rastu. Za najrizikovejšie oblasti považuje naďalej úverový, realitný a pracovný trh, kde najnovšie zaradil i pokles obchodnej bilancie (exportu). Práve obchodná bilancia bola „turbom“ ekonomického rastu za 2Q, kde pridala 90% hodnoty (3,1% Y/Y z 3,3% Y/Y). FED sa týmto komentárom pripravuje na výrazné spomalenie US ekonomiky v druhej polovici roka 2008, kedy by ekonomické prírastky nemali presiahnuť 1% Y/Y (aktuálne za 2Q 3,3% Y/Y).

FED sa však ani slovom počas včerajšieho zasadnutia FOMC nezmienil o aktuálnej situácii ohľadom US akciových trhov (krach Lehman Brothers a riziko spoločnosti AIG). Pozitívnu náladu tak udržiavali iba šumy, že FED už rokuje so zástupcami AIG o poskytnutí pôžičky. Istou podporou pre obchodníkov na úrokovom diferenciály bolo i prevzatie hlavnej investičnej divízie Lehman Brothers anglickou bankou Barclays.

Našťastie pre akciové trhy ponechanie sadzieb FOMC nebolo jediným krokom FEDu počas včerajšej nočnej seansy. Omnoho dôležitejšie bolo pre stabilitu finančných trhov poskytnutie úverového okienka pre poisťovňu AIG v objeme 85 mld. USD na obdobie 24-mesiacov, pri úrokovej sadzbe 3-mesačného Liboru na USD+0,85%. AIG tak bude musieť výrazne reštrukturalizovať svoje portfólio a odpredávať svoje výnosné časti, aby vykryla aktuálne straty a zároveň splatila úver FEDu. FED zároveň získal týmto objemom úveru kontrolu na 79,9% spoločnosti. Revolvingový úver tak poskytne pre AIG drahocenný čas na riešenie najpálčivejších problémov a odpredaj svojich zdravých aktív, čo nedáva pozitívny výhľad pre spoločnosť, ale vyriešil sa tak prípadný kolaps finančného trhu, ktorý by mal ďalekosiahle dopady hlavne po víkendovom krachu Lehman Brothers. AIG za 3Q poukazuje na možnú stratu 18,5 mld. USD, ktorá sa však ešte môže prehĺbiť. AIG zároveň vytvára protistranu pre krytie rizika bánk v objeme 441 mld. USD (z toho 57,8 mld. naviazaných na realitný trh USD), to sú čísla, ktoré nenechali FED chladným.

Ekonomické fundamenty počas včerajšieho dňa boli mierne v ústraní očakávaní riešenia situácie spoločnosti AIG včerajšieho zasadania FOMC. Ich výsledky však naznačili nové trendy, ktoré by mohli za predpokladu stabilizovania situácie na finančnom trhu, priniesť i zmenu monetárnej politiky niektorých centrálnych bánk. HICP (harmonizovaný index spotrebiteľských cien ) v EU mierne stlmil svoje augustové tempo s poklesom k očakávanej úrovni 3,8% Y/Y (posledný 4% Y/Y). Napriek tomuto poklesu inflačných rizík neočakávame uvoľnenie menovej politiky ECB (aktuálne 4,25%), ktorá sa obáva sekundárnych inflačných tlakov (nárastu mzdových nákladov). Prieskum investorského indexu ZEW poukazuje na mierne zlepšenie vyhliadok v EU ekonomike, čo je výsledkom hlavne výrazného prepadu cien ropy z júlových historických maxím.

UK ekonomika poskytla výsledky augustovej inflácie na úrovni 4,7% Y/Y (posledný 4,4% Y/Y), čo je v súlade s vyhliadkami BoE o možnom náraste inflačných rizík k úrovni 5% a predstavuje 11-ročné maximá. Guvernér BoE King včera naznačil, že k spomaleniu inflačných tlakov v UK ekonomike by mohlo prispieť výrazné spomalenie ekonomického rastu (naďalej ostávame v tvrdení, že UK ekonomika má najhoršie iba pred sebou). Dnešná septembrová zápisnica zo zasadnutia menového výboru BoE by mohla naznačiť vyhliadky pre prípadnú zmenu úrokovej sadzby BoE (aktuálne 5%). Pokračujúci rast inflačných rizík však nepodporuje predpoklad októbrového znižovania sadzieb Bo E o 0,25%, reálnejšie sa tak stáva novembrové resp. decembrové znižovanie sadzieb, kedy by mala inflácia dosiahnuť svoj vrchol.

US ekonomika nasledovala svoje európske konkurentky a priniesla inflačné dáta, ktoré za august poukazujú na prvé zmiernenie inflačných tlakov od októbra 2006. Inflácia klesla na úroveň 5,4% Y/Y, čo je výsledkom výrazného poklesu cien energií. Jadrová inflácia, ktorá je základným barometrom inflačných rizík pre FED, ostala nezmenená na úrovni 2,5% Y/Y. Ani pokles inflačných rizík však nezmení pohľad FEDu na úrokovú sadzbu, ktorá by nemala klesnúť pod level 2% a najbližším krokom by malo byť navršovanie (napriek FED funds, ktoré kótujú 70%-nú pravdepodobnosť znižovania na októbrovom zasadnutí FOMC).

Dnešný deň sa ponesie hlavne v reakcii akciových trhov na záchranný plán FEDu pre AIG. Ranné európske otvorenie sa nieslo krátkodobo v pozitívnych číslach (podporené hlavne bankovým sektorom), ale neskorší výpredaj akciových titulov (HBOS až -51%) naznačuje, že dnešná rely môže byť rizikovejšia ako pondelková. Prípadný dnešný kolaps akciových trhov napriek záchrane AIG predznamenáva začiatok výrazných turbulencií na finančných trhoch, ktoré zrejme ešte len odkryjú skutočné „nálože“ úverovej krízy. Väčšina finančných inštitúcii, ktoré držia pozície na krytie úverového rizika ( CDS – Credit Default Swap), sú aktuálne pod výrazným tlakom.

Ekonomické fundamenty zo starého kontinentu bude zastupovať európska obchodná bilancia za júlové obdobie, kde vzhľadom k silným úrovniam EURa a vysokým cenám ropy sa očakáva negatívny výsledok na úrovni -3 mld. EUR (posledný -0,1 mld. EUR). UK ekonomika prinesie zápisnicu zo septembrového zasadnutia BoC, kde sa očakáva nezmenený pomer hlasovania (1-7-1), ale dôležitejší bude komentár aktuálneho stavu inflačných rizík a ekonomického rastu UK ekonomiky. Prípadné naznačenie znižovania sadzieb BoE bude výrazne podporovať pokles kábla GBP/USD k minimám na 1,7730/20 (intradenný support), rezistencia je na úrovni ranných maxím 1,7970/80 GBP/USD. Z dlhodobého hľadiska po prepuknut