Záchrana AIG nerieši krízu, len jej dôsledky trochu odďaľuje

Frankfurt nad Mohanom 18. septembra (TASR) - Krach americkej investičnej banky Lehman Brothers nie je vrcholom finančnej krízy, ale predstavuje len začiatok debaklu CDS. Hrozí rozpad jadra finančného systému. V analýze najnovších udalostí v ekonomike Spojených štátov to uviedol nemecký denník Financial Times Deutschland (FTD).

CDS je skratka pre finančný produkt credit default swaps, pod čím sa chápe poistenie úverového zlyhania. Sú to úverové deriváty, ktoré vznikli v 90. rokoch minulého storočia v Spojených štátoch. Podľa profesora Josefa Jíleka, autora knihy Deriváty, hedžové fondy, offshorové spoločnosti, CDS dávajú odpoveď na otázku, prečo už v minulom desaťročí americké banky nezbankrotovali v dôsledku silno uvoľneného poskytovania úverov a aj bankrotov mnohých ich veľkých dlžníkov.

Poistenie úverového zlyhania je dohoda medzi dvoma stranami, že jedna uhradí druhej dohodnutú sumu v prípade vzniku poistnej udalosti. Banka poskytne úver firme a poistí si ho voči jej nesolventnosti. Alebo nejaký fond kúpi od spoločnosti cenné papiere a spoločnosť skrachuje.

American International Group (AIG) bola aj poisťovňou CDS. Jej kríza nie je problémom jednej finančnej inštitúcie svetového významu. Za jej ťažkosťami stojí kríza najneuveriteľnejšieho a najšokujúcejšieho poisťovacieho trhu, aký kedy existoval.

Odhaduje sa, že trh s CDS má na svete hodnotu 62 biliónov USD (1,32 trilióna Sk). To je približne toľko ako ročný hrubý domáci produkt (HDP) všetkých krajín planéty.

J. Jílek uvádza, že poistenie úverov bánk u poisťovní, akými bola AIG, prenieslo bremeno zodpovednosti z bánk na niekoho druhého. Preto poskytovali banky úvery vo veľkom rozsahu a nezodpovedne. Veď v prípade zlyhania klienta straty v dohodnutej výške znášal niekto iný. V tom spočíva príčina, prečo hypotekárne ústavy poskytovali úvery na domy osobám, ktoré nemali predpoklady, že ich niekedy splatia. Bola to svojím spôsobom pyramídová hra. A hra sa musí raz skončiť. Zrejme k tomu došlo teraz.

Podľa Financial Times Deutschland sa problémom stáva to, že sa z hypotekárnej krízy stane kríza CDS. Autor Wolfgang Münchau dal analýze názov: Kríza nezabezpečených úverov bola včera (Subprime war gestern).

Aké by boli následky krízy CDS? Za normálnych okolností sa môže z makroekonomického hľadiska poistenie ignorovať, lebo poisťovacie trhy nemajú takmer nijaké plnenia. Výška poistného je postavená tak, že sa výpadky do hodnoty 5 % cenných papierov dajú kryť. Donedávna bola v Spojených štátoch táto miera výpadkov menej ako percento. Problémy však nastávajú v momente, keď krach jednej poisťovne vyvolá reťazovú platobnú neschopnosť v ďalších. Ak by AIG skrachovala, jej klienti, ktorí si u nej poistili svoje CDS, by viac neboli poistení. A jej klientmi sú hedžové fondy, ktoré podnikajú v najrizikovejších segmentoch finančného trhu a časť z týchto rizík si poistili. Keď tieto postenia náhle prestanú existovať, potom riziká voči svojim klientom nesú fondy, čo môže ohroziť ich existenciu.

Trh s CDS je masívne procyklický. V dobrých časoch prekvitá a prináša obrovské zisky. Teraz v kríze hrozí séria prípadov platobnej neschopnosti. Niektorí analytici pochybujú o tom, či zoštátnenie AIG bolo definitívnou záchranou poisťovne a amerického finančného trhu. Podľa nich 85 miliárd USD, ktoré chce vláda požičať AIG, nemusí stačiť na krytie jej záväzkov. Finančné trhy reagovali v utorok na opatrenie americkej vlády spočiatku pozitívne. Akciový index Dow Jones vzrástol, ale potom začal znovu klesať. Pokles súvisí s obavami, že zoštátnenie problém nevyriešilo, len ho oddialilo.

"V prípade tejto finančnej krízy sme na nebezpečnej križovatke," napísal Münchau a dodal, že "keď budeme mať šťastie a vyhneme sa kríze CDS, potom sa dá predpokladať, že koniec finančnej krízy by mohol nastať v roku 2009 alebo v roku 2010. Ak by došlo ku kríze CDS, situácia sa dramaticky zhorší. V tom prípade zažijeme reťazovú reakciu finančných krachov, proti ktorým budú centrálne banky bezmocné. Dôjde k veľkým škodám v reálnom hospodárstve. Nepomôže ani zníženie úrokových sadzieb. Doteraz som dúfal, že sa kríze CDS tesne vyhneme. Od tohto týždňa si už tým nie som taký istý".

Nemecký denník Die Welt napísal, že štátny zásah v prípade krachujúceho poisťovacieho obra AIG bol správny. Avšak historická intervencia nechala slabé miesta amerického finančného systému úplne obnažené. Manažéri bánk a dohľady finančného trhu zlyhali.

Die Welt konštatoval, že súčasná kríza je dôsledkom úplných zlyhaní mnohých miest v štáte a hospodárstve. Vyvodiť však z toho záver, že trhové hospodárske ako také nefunguje, vedie k omylu. Finančnú krízu nezapríčinil mechanizmus trhového hospodárstva, ale skutočnosť, že dôležití účastníci trhu a tí, ktorí mali dohliadať na jeho správny chod, ignorovali základné ekonomické zákonitosti, prípadne verili, že tie už prestali platiť.

Niektorí politici priznávajú, že finančná kríza je, dokonca že aj dosahuje veľké rozmery. Tvrdia však, že reálna ekonomika štátu je silná a vydrží túto zaťažkávaciu skúšku. Takéto tvrdenie má asi rovnakú hodnotu, ako by malo konštatovanie lekára, že pacient je úplne zdravý, len mu zlyhal obeh krvi. Peniaze v ekonomike sú totiž to isté, čo krv v ľudskom organizme.

Informovali o tom denníky Financial Times Deutschland a Die Welt, agentúry Reuters a AP.