Nový plán má zachrániť akciový trh pred infarktom

Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +3,86%/11019, Nasdaq Composite +4,78%/2199 a S&P500 +4,33%/1206.

US akciové trhy si včera pripísali najsilnejšie prírastky za posledných šesť rokov. Žeby sa situácia stabilizovala po zákaze nekrytých krátkych predajov a dodávaní likvidity na medzibankový trh ? Vôbec nie. Na pomoc akciovým trhom musela prísť ďalšia vládna intervencia.

Najnovším dielom série záchrany US finančných trhov má byť plán na vytvorenie vládnej entity, ktorá by nakupovala od finančných inštitúcií rizikové cenné papiere a pomohla k stabilizácií finančných trhov. Podobný postup US vláda použila v 80-tych rokoch minulého storočia, kedy sa snažila o stabilizáciu situácie v reakciu na savings-and-loans krízu.

Denník Wall Street informoval, že plán na takýto postup bol v štádiách prípravy už niekoľko týždňov. Otázkou je, prečo sa uvádza až teraz. Pravdepodobne je dôvodom to, že Kolaps Lehman Brothers vyvolal na finančných trhoch neistotu nevídaných rozmerov za posledných 80 rokov. Kolaps Bear Stearns nemal na finančné trhy podobný dopad, nakoľko všetky aktivity tohto brokerského domu prevzal JP Morgan. Ministerstvo financií sa spolu s FEDom podujalo na najväčší finančný experiment v histórii, ktorý sa však zjavne vymkol spod kontroly. Finančné inštitúcie si v obave z expozície voči Lehmanu ako aj po problémoch AIG navzájom vôbec neposkytovali zdroje, poprípade len za vysoký úrok. Tento efekt mal však dosah aj na fondy peňažného trhu, ako aj na trh komerčných cenných papierov, ktoré spoločnosti používajú na financovanie svojich krátkodobých potrieb. Po víkendových udalostiach však tieto trhy skolabovali a neistota na finančných trhoch mohla mať devastujúce následk y na globálny finančný systém. Práve preto včera FED spolu s ostatnými centrálnymi bankami v koordinovaných operáciách dodával na trh dolárovú likviditu, FED dokonca napumpoval na medzibankový trh historicky najvyšší objem zdrojov, 105 mld. USD. Efekt týchto operácií je však krátkodobý, kedy nerieši skutočné problémy na finančných trhoch. Pre porovnanie, dodávanie likvidity je ako použiť defibrilátor na srdce pacienta, ktorý práve skolaboval. Elektrický šok môže toto srdce na chvíľu naštartovať, ale ďalší kolaps môže prísť už čoskoro.

Práve preto sa Paulson rozhodol na predstavenie plánu na odkupovanie rizikových cenných papierov už včera. Akcioví obchodníci, hneď ako počuli o akejkoľvek pomoci pre finančné trhy zo strany vládnych zdrojov, katapultovali akciové trhy k svojim dôležitým úrovniam, 11 000 bodov pri indexe DJIA 30 a 1200 bodov pri S&P 500.

Otázok ohľadom nového plánu je však neúrekom. Dá sa veriť Paulsonovému plánu, kedy sklamal jeho plán na vytvorenie obrovského SIV fondu MLEC koncom minulého roka, ako aj plán na zamedzenie prepadu delikvencie hypoték New Hope Alliance? Otázkou je aj, ako bude nový plán na podporu finančných trhov vyzerať. Uvažuje sa o týchto možnostiach: 1. vytvorenie fondu v objeme 800 mld. USD, ktoré by nakupovali problémové aktíva. V rámci tohto plánu by bol vytvorený ďalší fond v objeme 400 mld. USD, ako Fondu na ochranu vkladov (FDIC), ktorý by mal zabezpečovať investorov na peňažných trhoch, 2. možnosť je, že by Fannie Mae a Freddie Mac nakupovali na svoje bilancie problémové aktíva a 3. možnosťou je, že by nejaká vládna entita nakupovala rizikové cenné papiere s diskontom a následne ich ponúkala v aukciách investorom. Aj tu je však niekoľko otáznikov. Kto nový plán zafinancuje? Aký typ cenných papierov bude nakupovaný? – toto je veľmi dôležitá otázka, nakoľko okrem cenných papierov naviazaných na tzv. sup-prime hypotéky rastie delikvencia aj na cenných papieroch založených hypotékami typu option ARM hypotékach. Problémové sú aj cenné papiere založené pohľadávkami z kreditných kariet alebo nákupov automobilov.... výpočet cenných papierov môže pokračovať korporátnymi dlhopismi až po municipálne dlhopisy. Akým spôsobom teda budú vyberané cenné papiere, ktoré budú do tejto novej entity vstupovať je teda veľkou otázkou, rovnako ako aj protihodnota, ktorú za ne spoločnosti dostanú. Obavou je aj dopad tohto plánu na verejné financie, ktoré tento rok dostali zabrať balíčkom fiškálnych stimulov, znárodnením Fannie Mae a Freddie Mac, ako aj pôžičkami pre FED.

Podľa posledných správ by mali rokovania pred kongresom prebiehať tento víkend a plán by mal byť zverejnený už koncom budúceho týždňa. Dnes by však mala podpora pre akciové trhy zo strany zverejnenia tohto plánu vydržať, makroekonomický kalendár dnes neposkytuje žiadne fundamenty, rovnako je aj prázdny akciový kalendár. Možnosťou je tak aj oznámenie dodatočných podporných plánov pre finančné trhy. Dnes tak majú akciové trhy zelenú k postupom k v vyšším hladinám, DJIA k hladine 11 300 a následne 11 400 bodov ako 50 dňovému kĺzavému priemeru. V prípade skomplikovania situácie, ktorú nemožno vylúčiť, by však mohli akcioví obchodníci zabudnúť na posledné netrhové kroky, ktoré US vláda spolu s FEDom vykonala, prepad by však mal byť limitovaný.

Jedným z takýchto krokov je zákaz krátkych predajov akcií 799 finančných inštitúcií od Komisie pre cenné papiere a burzy. Po nekrytých krátkych predajoch tak boli zakázané aj klasické predaje na krátko (akciu si treba najprv požičať a až potom predať). Tento krok však výrazne obmedzuje fungovanie akciových trhov . Krajiny sveta sa totiž rôznym spôsobom snažia zamedziť prepadu ich akciových trhov v posledných dňoch, napr. Čína schválila netrhové kroky, rovnako aj Rusko. Včera nasledovala FSA (regulátor finančných trhov v UK), ktorá zabránila predaju akcií na krátko finančných inštitúcií. Dnes podobný krok vyhlásilo ja Írsko. Pri odôvodňovaní zákazu SECu sa používajú vyjadrenia „v záujme ochrany integrity a kvality cenných papierov, ako aj podpory investorskej dôvery.“ Otázne však je, prečo v záujme ochrany investorov nebolo zabránené dlhým nákupom pri kolapse akciových trhov po prasknutí technologickej bubliny.

Akciové trhy po zverejnení nového plánu získali prudkú podporu k rastu a to aj napriek tomu, že plán ani nevideli. Vidina vládnej podpory je pre ne silným býčím momentom. Dôležitá však bude reakcia na oficiálne vyhlásenie plánu. Jedným z menej pravdepodobných scenárov sú aj kapitálové investície do bánk. Tieto investície však budú znižovať hodnotu súčasných akcionárov a akcie spoločností sa tak môžu dostať pod opačný, predajný tlak. Pozorne tak treba sledovať nový vládny plán.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík