Akcie čakajú na schválenie

Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +4,68%/10 850, S&P 500 +5,42%/1166, Nasdaq Composite +4,97%/2082.

US akciové trhy včera podľa očakávaní skorigovali svoje prudké prepady z pondelka. Množstvo akcií sa včera stalo výrazne podhodnotených a obchodníci sa tak pustili do ich nákupov. Podporu poskytol aj opäť prezident Bush, ktorý opäť urgoval vážnosť situácie a hovoril o snahe čo najskoršieho schválenia plánu na podporu finančných trhov TARP. Zároveň dodal, že rozhovory s oboma prezidentskými kandidátmi Obamom a McCainom boli konštruktívne a očakáva rýchle prijatie zákona. Akciové trhy tak získali potrebnú dôveru a vymazali viac ako polovicu včerajších rekordných prepadov. Akciový index S&P 500 si dokázal pripísať najvyšší percentuálny prírastok od júla 2002.

Včera to tak vyzeralo, že sme naspäť v starých dobrých časoch. Medzibankový trh však ponúkal iný pohľad. Overnight sadzba LIBOR na USD zaznamenala najväčší jednodňový nárast v histórii a skončila na úrovni 6,88%, čo je najvyššia úroveň tejto úrokovej sadzby za posledných sedem rokov. Situácia na medzibankovom trhu tak vôbec nie je stabilizovaná. Pokiaľ panuje nedôvera medzi bankami, neočakávame stabilizáciu finančných trhov. Práve obeh peňazí a ich prelievanie medzi bankami, je základom zdravého fungovania ekonomiky. Neistota v medzibankových operáciách má dopad aj na ostatné dôležité trhy, napríklad trh krátkodobých cenných papierov, ktoré sú dôležitým zdrojom financovania pre množstvo spoločností. Problémy refinancovania firiem môžu mať v blízkej dobe dopad na výrazný nárast korporátnych defaultov.

Včera sa vyjadroval k ekonomickej situácii aj prezident Atlantského FEDU Lockhart. Naďalej očakáva veľmi slabý druhý polrok tohto roka s možnosťou dosahu znižovania spotrebiteľských výdavkov a podnikateľských investícii a slabého exportu až do začiatku roka 2009. Jeho výhľad pre export, hlavný ťahúň ekonomického rastu v 2Q sa začína zhoršovať spolu so spomaľovaním ekonomického rastu hlavných obchodných partnerov. Výhľad šéfa Atlantského FEDU sa zhoršuje aj pre zamestnanosť, kde očakáva ďalšie zhoršovanie vývoja a rozširovanie segmentov ekonomiky, ktoré strácajú pracovné miesta. Akciový trh sa v posledných dvoch týždňoch orientuje hlavne na plán pre podporu finančných trhov a akosi prestáva sledovať fundamentálne pohyby v US ekonomike. Pondelkové údaje o osobných výdajoch poukazujú na to, že spotrebiteľské výdavky za 3Q by mohli skončiť záporné po prvý krát od roku 1991. Spolu s očakávaním poklesu exportu by tak mohla US ekonomika vykázať nulový ekonomický rast už v 3Q, čo by určite nevlialo podporu akciovým trhom.

Včera bol finančný plán rovnako v povedomí a trh opäť nereagoval na makroekonomické zverejnenia. Nepovšimnutý tak ostal Case-Shillerov index cien domov za júl, ktorý skončil s ďalším, tento rok už ôsmym novým rekordným minimom v rade za sebou. Zastavenie prepadu cien nehnuteľností je stále najdôležitejší faktor pre zastavenie aktuálnej krízy. Pokiaľ bude pokračovať prehodnocovanie cenných papierov naviazaných na realitný sektor a banky budú naďalej vykazovať z týchto operácií straty, neočakávame stabilizáciu situácie na akciových trhoch. Vidinu stabilizácie chcú naopak urýchliť regulátory v USA. Podľa posledných správ by mala Rada pre finančné štandardy v US ponúknuť nové pravidlá pre účtovanie nelikvidných problémových aktív. Doteraz sa tieto cenné papiere účtovali kvartálne, podľa aktuálnych trhových cien, podobných cenných papierov. Na trhu týchto toxických aktív však minulý rok vyschla likvidita a tieto cenné papiere sa vôbec neobchodovali, poprípade boli predávané za cenu, ktorá bola oveľa nižšia než ju určovali vnútropodnikové modely bánk. Finančné inštitúcie si tak museli pripísať obrovské straty z prehodnocovania cenných papierov, aj keď ich vlastne vôbec neplánovali predať. V rámci nového plánu by tak tieto cenné papiere mali byť ohodnocované na základe očakávaného cash flow, po zohľadnení rizika cenného papiera. V jednom smere je dobré, že finančné inštitúcie už nebudú dosahovať ďalšie obrovské straty z prehodnocovania týchto cenných papierov, ale riziko predstavujú práve banky, ktoré by mohli opätovne nadhodnotiť cenu týchto toxických aktív a zahmlievali by ich skutočnú hodnotu. Mohla by sa tak opakovať situácia z Japonska, kde banky držali na svojich knihách množstvo úverov a cenných papierov realitného trhu, ktoré obmedzovali ich aktivity počas niekoľkých rokov. Zastavenie spôsobu oceňovania na trhové hodnoty by tak mohlo byť veľkou chybou US legislatívy.

Zatiaľ sa neobjavili správy, kedy by malo byť o novom pláne, pre ohodnocovanie aktív, rozhodnuté. Ohľadom schvaľovania plánu TARP je ale k dispozícii viac indícii. Podľa posledných údajov by mali senátori US kongresu rozhodovať o pláne TARP dnes až po západe slnka východoamerického času, vzhľadom na židovský sviatok Rosh Hashanah. Po požiadavke republikánov má byť súčasťou plánu aj rozšírenie garancie vkladov FDICom na 250 tis. USD zo 100 tis. USD, nakoľko sa má týmto krokom zabrániť masívnym výberom vkladov z bánk a ich následným kolapsom. Senát by podľa trhových správ mal schváliť plán, ale schválenie nemusí byť pre akcie signálom pre ďalšie nákupy, pretože dôležitejšie bude zajtrajšie rozhodnutie snemovne reprezentantov, ktorí v pondelok plán neschválili. Včerajšou korekciou na akciových trhoch, prišlo i vo väčšej miere k započítaniu možného dnešného schválenia, nakoľko včera aj líder republikánov v senáte McConnel vyhlásil, že verí v jeho schválenie.

Korporátny kalendár dnes podporu akciám neposkytne a makroekonomické zverejnenia by mali byť rovnako trhom odignorované. US dnes predstaví výsledky ADP zamestnanosti, ktoré sú prvým nástrelom pred piatkovými non-farm payrolls, rovnako bude zverejnený aj výsledok ISM výrobného sektora, ktorý sa očakáva s miernym nárastom. Rizikom je aj cena ropy vzhľadom na dnešné zásoby. Vyhliadky pre dnešné akciové obchodovanie sú tak medvedie. Očakávame, že index DJIA 30 dosiahne dnes hladinu 10 530 bodov.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Ján Beňák