Zachráni zmena účtovných štandardov banky?

Včera v neskorých večerných hodinách priniesli spravodajské agentúry na prvý pohľad radostnú správu pre finančný sektor. Regulačný orgán pre účtovné štandardy finančných inštitúcií, Financial Accounting Standards Board, zverejnil návrh, podľa ktorého interné firemné metodiky ohodnocovania finančných aktív budú môcť finančné inštitúcie využívať na ohodnocovanie v prípade, ak na trhu s daným aktívom neexistuje dostatočná likvidita, čo podľa ich názoru zabraňuje vytvoreniu objektívnej ceny. Mnoho subjektov sa totiž sťažovalo, že súčasná kríza má preto také rázne dopady, že finančné subjekty musia ohodnocovať aktíva trhovými cenami pri ktorých v podstate trh neexistuje. Tento krok je ďalším z radu typu "obmedzíme predajné špekulácie na akciách" a chce podporiť vo finančných inštitúciách ďalšie zahmlievanie. Nevieme pochopiť, ako sa v záujme zníženia strát regulačné orgány môžu uchyľovať k takýmto krokom, ktoré budú opäť zneprehľadňovať to, kto drží skutočné riziko. Veď práve súčasné problémy by mali podnecovať regulačné orgány, aby tlačili finančné inštitúcie k väčšej zodpovednosti. Ak určité typy aktív nie sú likvidné a trh za ne ponúka minimálnu cenu, asi je na to dôvod. To však neznamená, že by mali mať právo využívať vlastné modely ohodnotenia. Ak následne finančná inštitúcia zlyhá spôsobí to oveľa väčšiu paniku depozitárov, keďže si môžu povedať, že účtovne môže všetko vyzerať v poriadku ale v realite nie. Tieto zmeny môžeme brať iba ako holý fakt a budú pomáhať finančným inštitúciám vykazovať nadhodnotené výsledky. Z dlhodobého hľadiska to však zle riadené inštitúcie nezachráni, samozrejme ak Ministerstvo financií US hlavným finančným domom zlé aktíva nekúpi za premrštenú cenu prostredníctvom schválenia 700 miliardového plánu na odkupovanie nelikvidných aktív z bankových bilancií. Dane Mott, analytik banky JP Morgan Chase to vystihol veľmi trefne: "viniť účtovanie na základe skutočnej hodnoty aktív za súčasnú úverovú krízu je veľmi podobné ako prísť k doktorovi po diagnózu, a následne ho viniť že Vám povedal, akú chorobu ste dostali". Tento krok bude iba podporovať nedôveru investorov a nedôveru verejnosti voči finančným inštitúciám. A práve dôvera je ten kľúčový faktor, ktorý finančný trh momentálne potrebuje, aby verejnosť nezačala panikáriť a útočiť na banky v podobe vyberania depozitov. V smere zastavenia vyberania klientskych depozitov.

Druhým dôležitým momentom dnešného obchodného dňa bude vývoj okolo plánu TARP pre finančný sektor, ktorý by mal umožniť ministerstvu financií odkupovať. Podľa posledných informácií by sa malo o 700 miliardovom balíčku pre finančný sektor hlasovať v senáte US už dnes, dva dni po tom ako zbor reprezentantov tento materiál odmietol. K plánu by sa malo objaviť aj niekoľko dodatkov: 1. ochrana depozitov Úradom na ochranu vkladov by sa mala zvýšiť na 250 tisíc USD z aktuálnej úrovne 100 tisíc USD, 2. mali by sa zaviesť daňové úľavy pre určité typy podnikov a výrobcov alternatívnej energie (podľa odhadov to môže vyjsť až 100 miliárd). Čo sa týka prvého bodu, zvyšuje to riziko, že v prípade ďalších krachov US bánk (veľká pravdepodobnosť) Úrad na ochranu vkladov FDIC nedokáže zo svojho fondu uspokojovať všetky požiadavky. Aktuálne má FDIC na zlyhania bánk približne 50 miliardvoý fond. Zvýšenie ochrany vkladov cieli na jeden veľmi veľký problém, o ktorom je veľmi ticho, a to útoky klientov. Washington Mutual totiž nepoložili straty na zlých cenných papieroch ale 19 miliárd výberov depozitov v priebehu dvoch týždňov. Posledné udalosti, Lehman Brothers, AIG, Washington Mutual totiž spúšťajú mechanizmus, kedy sa klienti pod tlakom presúvajú do bánk, v ktorých sú si istí, že vláda si nemôže dovoliť ich zlyhanie. Regionálne banky sú tak vo výraznom ohrození. V prípade schválenia tohto prvého bodu to môže pomôcť ochrániť menšie banky. Avšak z dlhodobého hľadiska to vytvára veľké riziko, že vláda bude musieť sanovať aj Úrad na ochranu vkladov. Ak totiž dôjde k ďalším krachom bánk, čo je veľmi pravdepodobné, úrad nebude schopný vykrývať chránené vklady a následne tak môže vyvolať potrebu ďalšej štátnej intervencie v podobe kapitálovej injekcie do FDIC. V súčasnej situácii je však zvýšenie ochrany vkladov oveľa lepšie riešenie ako 700 miliardový balíček pre celý finančný sektor. Jeho efektívne rozdelenie totiž nie je možné. Ministerstvo financií nemôže určiť správnu cenu za aktíva, pri ktorých v podstate neexistuje trh. A neexistuje iba preto, že finančné inštitúcie určité typy cenných papierov naviazaných na realitný trh nechcú predať aj keby chceli, lebo by podľa tejto určite veľmi nízkej ceny museli prehodnotiť všetky portfóliá daného typu aktív. Ďalším problémom je, že ako ministerstvo dokáže spravodlivo rozdeliť tieto prostriedky. Aj toto je takmer nemožné. Podľa nášho názoru sa bude snažiť primárne pomáhať veľkým bankám, na čom budú výrazne trpieť menšie regionálne banky a klienti tak z nich môžu naďalej húfne utekať do najväčších bánk. Veľmi bude záležať aj na tom, aký podiel získa ministerstvo v zámene za odkúpenie nelikvidných aktív. Ak by sa to nevyplácalo akcionárom tak celý plán sa môže stať nevykonateľným.

Na záver treba ešte pripomenúť, že napriek slovným deklaráciám, že plán bude tento týždeň schválený, nie je nič jasné. Súhlasné stanovisko lídrov demokratov aj republikánov totiž bolo známe aj pred prvým hlasovaním v pondelok. Senát má hlasovať o pláne dnes po uzatvorení akciových trhov. Snemovňa reprezentantov by však mala najskôr hlasovať až zajtra, čiže počas dnešného dňa nemôžeme očakávať, že dôjde k uvoľneniu napätia na medzibankovom trhu. Vzhľadom k tomu, že včera akciové indexy reagovali na správy o pozitívnych očakávaniach vzhľadom k schváleniu plánu v senáte v priemere viac ako 4% nárastom, môžeme očakávať dnes korekciu týchto ziskov, keďže istota prijatia plánu do zajtrajška bude naďalej otázna. Tento vývoj by mohol podporiť aj odliv carry trades na USDJPY. Tie totiž v posledných dvoch dňoch podporovali dve tendencie. Jedným bolo prudké nalievanie kapitálu investorov do tzv. safe heaven, US štátnych dlhopisov a na druhej strane včera už aj obnovenie rely akciových trhov v USA. Dá sa predpokladať, že práve do dlhopisov smerovali oveľa vyššie sumy kapitálu ako do akcií. To znamená, že ak sa začne špekulovať na trhu o vysokej pravdepodobnosti prijatia plánu podpory pre finančný sektor, odlev z dlhopisov môže byť oveľa vyšší ako nalievanie kapitálu do akciových trhov. Tie totiž budú po včerajšom 4% náraste pod väčším tlakom korekcie. USDJPY sa tak môže otvoriť priestor k supportu 105,27 a následne 104,91.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Maťovčík