Akcie: držte si klobúky, nikdy neviete

Piatkový akciový kokteil: DJIA 30 -1,50%/10325, S&P 500 -1,35%/1099, Nasdaq Composite -1,48%/1947.

Snemovňa reprezentantov v piatok podľa očakávaní schválila plán na záchranu finančných trhov v pomere hlasov 263-171. Reakcia trhu však bola opačná. Akciové trhy vymazali svoje prudké zisky z úvodu obchodovania a skončili v stratách. Dôvodov bolo niekoľko. Ako prvý je klasická obchodná stratégia investorov „buy the rumour, sell the news,“ teda kúp fámu a predaj správu. Hneď po zverejnení pozitívneho hlasovania sa akcie ocitli v strmhlavom výpredaji. Trh si uvedomil, že ekonomika je aj napriek plánu TARP stále v problémoch. Po mikrovlnnom zákone, ktorého schvaľovanie prebehlo za necelých 12 pracovných dní, čakali aj na podobne rýchlo uvarenú reakciu ekonomiky a stabilizáciu absolútne všetkých oblastí vývoja v najsilnejšej krajine sveta. Ako sa však ukazuje, ekonomika je v problémoch už dávno a tie sa v poslednej dobe ešte viac zosilňujú. Ekonomika stratila za september až 159 tis. pracovných miest, čo je najviac od marca 2003. Celkovo tak ekonomika od začiatku tohto rok a stratila 703 tis. pracovných miest. Výsledok opäť mierne zlepšil birth/death model, ktorý pridal 42 tis. pracovných miest. Celková miera nezamestnanosti však ostala nezmenená na 6,1%, ale len vďaka zmene rozsahu pracovnej sily.

Ako druhý makroekonomický výsledok bol v piatok predstavený ISM nevýrobného sektora. Ten síce vyšiel mierne lepšie, ale nemení recesný výhľad US ekonomiky. Na ten upozornili aj analytici banky Goldman Sachs, podľa ktorých bude recesia výrazne silnejšia než pôvodne očakávali. Nezamestnanosť by podľa ich očakávaní mala dosiahnuť 8% do konca budúceho roku. Akciám nepriali ani správy, že ministerstvo financií uskutoční prvé aukcie na odkupovanie toxických aktív až za približne štyri týždne. Rýchlo uvarený zákon tak bude musieť čakať na svoju realizáciu až do novembra. Dovtedy sa však pozornosť bude musieť sústrediť na ostatný vývoj v ekonomike. Ten však nevyzerá vôbec dobre. Už tento týždeň v utorok sa začína zverejňovanie kvartálnych výsledkov za 3Q, ako zvyčajne, spolu s výsledkami spoločnosti Alcoa. Hlavné zverejňovania však začínajú budúci týždeň. Konsenzy sú ale stále nadstavené veľmi vysoko a to nielen pre 3Q, ale aj pre nasledujúce obdobia. Preto môžeme ten to týždeň očakávať varovania spoločností pred horšími výsledkami. Korporátny sektor by si tak tento týždeň mal poriadne držať klobúky, lebo jazda akciovými trhmi nebude vôbec pokojná. Do úvahy pripadá aj znižovanie ratingov pre spoločnosti od hlavných ratingových agentúr. Dôvodom okrem ziskových projekcií bude určite aj problém so získavaním kapitálu, ktorý je stále badateľný.

Pre dnešný deň sú veľkým rizikom aj aukcie credit default swapov vytvorených za účelom zabezpečenia sa proti riziku defaultu na dlh spoločností Fannie Mae a Freddie Mac. Ich znárodnenie bolo totiž kreditnou udalosťou a dnes by sa malo uskutočniť vysporiadanie týchto obchodov, ktoré prebieha vo forme aukcií. Štandardne takéto operácie prebiehajú bez väčších problémov. Otázku však vyvolávajú rôzne protistrany, ktoré v týchto obchodoch boli zaangažované. Pokiaľ jedna z týchto protistrán nebude schopná vysporiadať tieto obchody, môže skolabovať a následne vyvolať kolaps aj niektorej inej inštitúcie. Tento víkend sa zaobišiel bez kolapsu niektorej z úverových inštitúcií, dnešné aukcie by tak mohli napraviť víkendovú štatistiku. Počas piatkovej seansy bola hlavnou udalosťou aj správa o spojení Wachovie s bankou Wells Fargo. Wells Fargo ponúklo za Wachoviu 15,1 mld. USD. Wachovia za asistencie FDICu (Úrad na ochranu vkladov) bola už ale predtým dohodnutá na spojení s Citigrou p za 2 mld. USD. Newyorská Citi sa okamžite ohradila proti takémuto kroku žalobou na súd, ktorý zatiaľ nerozhodol v prospech ani jednej strany, aj keď zatiaľ nevylučuje pre Wachoviu možnosť, aby viedla rokovania aj s ostatnými spoločnosťami. Wells Fargo tvrdí, že jej ponuka je lepšia pre akcionárov, nakoľko im ponúka vyššiu hodnotu za akcie spoločnosti ako aj pre daňových poplatníkov, nakoľko v prípade Citigroup preberá FDIC všetky straty z portfólií Wachovie od strát vo výške 42 mld. USD a spojenie s Wells Fargo je bez asistencie vládnych zdrojov.

Rozhodnutie, ktoré by favorizovalo Wells Fargo by však mohlo mať ďalekosiahlejšie následky. Citigroup sa stala bielym rytierom pre Wachoviu, ktorú by inak FDIC, ako tvrdil pred súdom, musel zatvoriť už v posledný septembrový pondelok. Pokiaľ by teraz súd na základe svojho rozhodnutia preferoval Wells Fargo, podobný bieli rytieri ako Citigroup by sa hľadali oveľa ťažšie, pretože každá banka by sa obávala, že jej následne niektorá iná spoločnosť „vyfúkne“ dohodnutú transakciu a jej akcie sa ocitnú pod silným výpredajom. Zaujímavé bude sledovať vývoj u problémovej regionálnej banky National City, ktorej v piatok znížila ratingová agentúra Fitch rating a výhľad pre ďalší rating ponechala ako negatívny. Pokiaľ bude favorizovaná banka Wells Fargo, biely kôň pre National City alebo pre hociktorú inú banku sa bude hľadať oveľa ťažšie. Pondelkové obchodovanie sa na trhoch s indexovými futures nezačalo vôbec pozitívne. Problémy v európskom finančnom sektore naberajú na obrátkach a globálne akciové trhy sa ocitajú pod prudkým výpredajom. Očakávame pokračovanie tohto trendu aj v budúcnosti v globále aj v US, nakoľko sú US akcie stále veľmi nadhodnotené. Ukazovateľ price-to-earnings (pomer ceny k zisku na akciu) sa pohybuje pre index S&P 500 v okolí hladiny 21. Tento týždeň by malo prísť k redukcii očakávaní ziskov, takže ceny akcií by mali klesať. Od 52 týždenných maxím je síce index S&P 500 už v strate 32%, ale aktuálne problémy sú oveľa väčšie než aby boli vyriešené jedným plánom. Pre porovnanie, index po prasknutí technologickej bubliny stratil 50% zo svojej hodnoty. Je však rozdiel medzi technologickou bublinou a bublinou na trhu nehnuteľností a úverovou bublinou. Kolaps týchto dvoch bublín bude mať na ekonomiku ďalekosiahle následky.

Pre dnešný deň je na akciovom indexe DJIA 30 najdôležitejšia úroveň 10 000 bodov. Ide o doteraz najdôležitejšiu psychologickú úroveň. Jej prelomením sa indexu otvára priestor k úrovni 9 700 bodov ako minimám z roka 2004. Na tejto úrovni sa treba pripraviť na silný boj medzi tábormi medveďov a býkov. Z predchádzajúcich informácií je však jasné, kto má z dlhodobého hľadiska prevahu. V prípade neočakávaných pozitívnych intervencií zo strany ministerstva financií alebo FEDu sa otvára priestor k rezistencii na 10 300 bodov, korekčné rely je vhodné využiť do vstupu do nových predajných špekulácii.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Ján Beňák