Austrálska RBA podržala EUR/USD

Prvá obchodná seansa po minulotýždňovom schválení záchranného plánu v US kongrese priniesla výrazný výpredaj akciových trhov. Včerajší pohyb US akciových trhov dosahoval extrémnu volatilitu, kde miestami DJIA strácal viac ako 800 bodov, a indexy smerovali k 9% prepadom (nakoniec zatvorili v stratách DJIA -3,58%, Nasdaq -4,34%, SP -3,85%). Všetko to pramenilo z pokračujúcej neistoty a nervozity na finančných trhoch, kde investori dali jasnú odpoveď na záchranný balíček v objeme 700 mld. USD pre US finančné trhy (obavy o verejný dlh USA a dopad na US ekonomiku).

Investorov výrazne znervózňovala i situácia na EU finančnom trhu, kde jeden z najväčších európskych hypotekárnych ústavov, nemecký Hypo Real Estate, mal výrazne problémy s likviditou. Nemecká vláda musela veľmi rýchlo konať aby nevznikla reťazová reakcia, ktorá by sa dotkla viacerých nemeckých finančných inštitúcií. Výsledkom je záchranný balíček v objeme 50 mld. EUR, kde 35 mld. poskytne prostredníctvom úverovej linky nemecká Bundesbanka a 15 mld. zabezpečia komerčné banky.

Všetky tieto fakty podporovali scenár posledných dní, kde výrazné problémy na finančných trhoch podporujú extrémny odliv investícií z carry trades (AUD/JPY a NZD/JPY dosahovali počas včerajšej seansy viac ako 10% straty) a nalievanie do „safe heaven“ USD dlhopisov. Práve nalievanie do USD dlhopisov podporovalo enormný dopyt po USD (výrazne miernejší prepad USD/JPY ako ostatných carry párov), čo v konečnom dôsledku podporovalo zelenú bankovku voči ostatným menám. Kráľovský pár tak vytvoril nové 13-mesačné minimá na úrovni 1,3450/40 EUR/USD. Carry USD/JPY atakovali kľúčovú klesajúcu trendovú líniu (od maxím v roku 2007) na úrovni 100,20/00 USD/JPY.

Výrazné posilňovanie zelenej bankovky bolo zastavené niekoľkými faktormi, medzi ktoré patrí obrat na US akciovom trhu, predčasné zverejnenie výsledkov Bank of America a zníženie sadzieb RBA (Reserve Bank of Australia). Viac ako 15% prepad US akciových trhov v priebehu týždňa a prelomenie magickej úrovni 10 tis. bodov na DJIA (atakovanie 1 tis. na SP) bolo silnou kávou i pre špekulantov (nemali už komu predávať pri tak výraznom kolapse), čo viedlo k miernej korekcii. Bank of America napriek negatívnym výsledkom za 3Q (zníženie zisku na akciu, zníženie výhľadu dividendy do budúcnosti) priniesla dôležitú informáciu o plánovanej emisii kmeňových akcií v objeme 10 mld. USD. Táto správa je jasným signálom pre finančný trh a ostatným investorom, že dôverujú v umiestnenie svojich cenných papierov na trhu napriek aktuálnemu stresu a neistote. Najväčšiu podporu pre kráľovský pár však priniesla RBA, ktorá pod tlakom spomaľovania globálnej ekonomiky a turbulencií na finančných trhoch, premietlo sa včera do poklesu Aussie AUD/USD o 10% a carry AUD/JPY o 13%, znížila sadzby o 1% na 6% (trhové predpoklady boli o 0,5%). Táto podpora pre akciové trhy (nízke sadzby podporujú nalievanie investícií do akciových trhov) sa premietla okamžite do obratu na carry, čoho výsledkom je i návrat EUR/USD k úrovni 1,36. Krok RBA však naznačuje výraznejšie uvoľňovanie menovej politiky i ostatných centrálnych bánk. Najbližšie zasadá BoE (Bank of England), kde sa očakáva zníženie o 0,25% na 4,75%, prípadné zníženie o 0,5% však nebude pre trh prekvapením (cieľ BoE je na úrovni 3,5% v priebehu roka 2009).

Všetky trhové predpoklady o úrokovej sadzbe FEDu smerujú k úrovni 1% (aktuálne 2%), názory sa líšia iba v spôsobe dosiahnutia 1% cieľa. Väčšina očakáva zníženie sadzieb FEDu o 0,5% už na októbrovom zasadnutí FOMC (nie je vylúčené ani predčasné zníženie), niektorí predpokladajú postupné znižovanie o 0,25% (štyrikrát po sebe) a najextrémnejší variant hovorí o 1%-om znížení sadzby počas októbrového zasadnutia FOMC. Jedno je teda isté, FED bude znižovať sadzby v októbri (predčasné zníženie výrazne stráca podporu, keďže k tomu FED nepristúpil včera, čo vzhľadom na vývoj trhov bol ideálny čas), rýchlosť však bude závisieť od pokračujúceho vývoja na US finančných trhoch. Podobný vývoj sa očakáva i od ECB, ktorá by v priebehu niekoľkých mesiacov mala znížiť sadzbu až na level 3%, pri konzervatívnej ECB sa nedá očakávať výraznejšie uvoľňovanie menovej politiky ako postupným 0,25% krokmi. Prázdny ekonomický kalendár počas včerajšej obchodnej seansy nechal vyniknúť trhovým odha dom pre vývoj US ekonomiky, kde Goldman Sachs a Bank of America očakávajú prudký nárast US nezamestnanosti až k levelu 8% (aktuálne 6,1%). Tento vývoj by mal so sebou priniesť výraznú kontrakciu US ekonomiky v najbližších kvartáloch.

Dnešný fundamentálny kalendár prináša výsledky z UK ekonomiky v podobe priemyselnej produkcie za augustové obdobie, kde trhové výsledky smerujú k pokračujúcemu poklesu. Výrobný sektor UK ekonomiky je v hlbokej recesii, čo potvrdzujú i výsledky PMI (index nákupných manažérov), ktorý dosahuje minimá z poslednej recesie UK ekonomiky v rokoch 1991/92. Naďalej potvrdzujem náš predpoklad, že UK ekonomika má pred sebou dlhú a hlbokú recesiu, čo by sa malo premietnuť prepadom kábla GBP/USD k úrovni 1,70. Eurozóna prinesie dáta nemeckých podnikových objednávok, pričom aktuálne výrazné spomalenie globálnej ekonomiky nedáva proexportne orientovanému „turbu“ európskej ekonomiky pozitívne vyhliadky. Nemecká ekonomika skončila za 2Q v silnej kontrakcii -0,5% Q/Q, podobný vývoj sa očakáva i za 3Q, čo potvrdzuje stav „technickej recesie“. Výsledky z UK a EU ekonomiky by nemali mať výraznejší dopad na vývoj kráľovského páru EUR/USD a kábla GBP/USD napriek negatívnym očaká vaniam. Trh sa aktuálne riadi jednoduchou logikou: výrazné problémy sa rovná nalievaniu kapitálu do „safe heaven“ USD dlhopisov (posilňovanie zelenej bankovky), pozitívne správy podporia odliv kapitálu z USD dlhopisov a oslabovanie zelenej bankovky.

US ekonomika dnes neprináša žiadne ekonomické fundamenty okrem zápisnice z posledného septembrového zasadnutia FOMC, kde bola ponechaná sadzba na nezmenenej úrovni 2%. FOMC tak môže naznačiť v dnešnej zápisnici prípadný výhľad uvoľňovania menovej politiky FEDu. Okrem zápisnice sa očakáva i vystúpenie prezidenta FEDu Bernankeho na konferencii Národnej asociácie podnikových ekonómov, kde však neočakávame komentáre k aktuálnemu stavu finančných trhov. Kráľovský pár EUR/USD po rannom zotavení by mohol byť mierne brzdený ekonomickými dátami z EU ekonomiky a UK ekonomiky, ale prípadný pozitívny vývoj akciových trhov by sa mal prostredníctvom carry premietnuť do jeho rastu s výhľadom k maximám na 1,3700/20 EUR/USD. Pokračujúce problémy EU bankového sektora a prepad akciových trhov podporia nalievanie kapitálu do USD dlhopisov s podporou zelenej bankovky k minimám na 1,3450/40 EUR/USD. Strednodobý výhľad aktuálne podporuje zelenú bankovku s cieľom na úrovni 1,30 EUR/USD.

Carry po včerajšom atakovaní kľúčovej supportnej línie 100,20/00 USD/JPY (dlhodobá klesajúca trendová línia od maxím z roku 2007) by sa mali snažiť o návrat k maximám na 103,50/60 USD/JPY. Aktuálne zverejnený plán UK vlády pre podporu finančného sektora v objeme 15 mld. GBP (7,5 mld. na navŕšenie kapitálu a 7,5 mld. ako vládna garancia) bude podporovať výrazný výpredaj akciových trhov, čo sa prejaví v nalievaní do USD dlhopisov. Na trhu sa objavujú správy, že i nemecká Deutche Bank by mala navŕšiť kapitál. Všetky tieto informácie podporujú odliv kapitálu do „safe heaven“ a podporujú zelenú bankovku.