Komoditný trh je zatiaľ opatrný

Obavy z poklesu dopytu mierne ustúpili, čo väčšine komoditám prinieslo určité uvoľnenie z predošlých výpredajov. Hlavnú zásluhu na tom majú neutíchajúce snahy vlád o podchytenie kolabujúceho finančného sektora, no napriek ich veľkému úsiliu sú komodity naďalej poznačené negatívnymi dopytovými fundamentmi. Hovoriť o zmene doterajšieho medvedieho sentimentu na komoditách by teda bolo ešte predčasné.

Ropa, ako zástupca tak zvaných dopytových komodít, včera stabilizovala svoje prepady, čomu môže vďačiť najmä novým snahám vlád o podporu finančného sektora. Po víkendovom rokovaní krajín EÚ jednotlivé vlády začali s masívnou pomocou bankovému sektora, s hlavným zámerom znovu rozprúdiť život na medzibankových trhoch. Včera vláda Veľkej Británie poskytla trom veľkým bankám pomoc v celkovom objeme 37 mld. GBP, pričom celkový stanovený balík určený na pomoc finančnému sektoru predstavuje až 500 mld. libier. Nemecká vláda odsúhlasila balík vo výške 470 mld. eur, Francúzsko vyčlenilo 360 eur a s pomocou môžu rátať aj finančné inštitúcie v Holandsku, Rakúsku, Španielsku a Taliansku. Dodávanie likvidity bankovému sektoru a garancia medzibankových úverov je logickým vyvrcholením predošlého kroku. V minulom týždni viaceré centrálne banky jednotne znížili úrokové sadzby, no u bánk chudobných na likviditu sa tento krok obišiel takmer bez odozvy. Ak by súčasné opatrenia vlád podnietili banky k väčšej ochote vzájomne si požičiavať, bol by to pozitívny signál pre obnovenie podnikateľskej aktivity a tým i spotreby.

Odpoveďou ropy (CLZ8) na tieto opatrenia bolo odrazenie sa od takmer 12 mesačného dna, ktoré ropa dosiahla počas minulotýždňových prudkých prepadoch (týždenná strata viac ako 12,50 %). Ropa z tohto ročného minima 77,32 USD/barel včera zdražela o 4 doláre na barel a dostala sa tak späť nad 80 dolárovú hranicu. Celkový včerajší zisk ropy bol 5,50 %, no v porovnaní s prudkou reakciou akciových trhov (Dow Jones +11 %), sa dá hovoriť skôr ako o umiernenej reakcii ropy. Túto komoditu totiž naďalej ovplyvňujú piatkové predikcie svetového dopytu po rope, ktorý by podľa IEA (Medzinárodnej agentúry pre energetiku) mohol v tomto roku klesnúť na najnižšiu úroveň od roku 1993. Okrem toho je i napriek súčasným záchranným opatreniam vlád, počuť varovné hlasy, upozorňujúce na negatívne premietnutie sa finančnej krízy do reálnej ekonomiky.

Podľa niektorých odhadov sa ekonomická situácia nemusí dočkať tak rýchleho zlepšenia, naopak existuje riziko, že sa ekonomickej recesii nevyhnú viaceré krajiny vrátane USA s riziku rastúcej nezamestnanosti a nižšej spotreby. Podľa odhadov analytikov bánk Citigroup, Bank of Amerika a Morgan Stanley by sa v USA mohli v roku 2009 dočkať až 8,5 % Nezamestnanosti (odhady sa pohybovali rozpätí 7,5 – 8,5 %). V súčasnosti je nezamestnanosť na úrovni 6,1 %. Riziká pre ropu teda stále pretrvávajú a môžu tlmiť budúce býčie snahy. Odhliadnuc od týchto rizík si dnes vlády i centrálne banky môžu pripísať prvé víťazstvo, ktorým je zamedzenie panickému vyberaniu vkladov z bánk a následnému domino efektu, ktorý by potápal jednu banku za druhou. Jeden boj je teda vyhratý, vojna s názvom finančná kríza však pokračuje a bude ohrozovať svetovú ekonomiku až do vtedy, pokiaľ aj reálna ekonomika s produktivitou práce, novými pracovnými miestami a vyššou spotrebou nepreukáže zlepšenia. Kým s a vládne snahy nepretavia do makroekonomických výsledkov, dovtedy je Ropa v ohrození.

Ropa včera i dnes môže stavať na navárate optimizmu na finančný sektor, ktorý ju môže postupne tlačiť cez úroveň 85 USD/barel k 90 dolárovej hladine. Naďalej však treba mať na pamäti ťaživý tieň dopytových fundamentov. V krátkosti sa dá povedať, že kým nezačne vykazovať ekonomika lepšie výsledky, uvoľnenie medvedích tlakov, aké sú dnes, môže byť len dočasné. Prvá chybička krásy na rope môže byť už dnes. Čakajú nás totiž kvartálne firemné zverejnenia (Johnson & Johnson – zložka akciového indexu Dow Jones, Intel a PepsiCo) a v prípade, že sa dočkáme sklamania, bude to výrazná redukcia momentálneho optimizmu. Ropa tak môže veľmi rýchlo prísť o značnú časť včerajších i dnešných ziskov a jej cena sa môže znova ponoriť k 80 USD/barel. (Ak by však firemné výsledky príjemne prekvapili, ropa by mohla nabrať na odvahe a podstatne rýchlejším tempom načahovať po 90 USD/barel.)

Zlato (GCZ8) je v súčasnosti v zložitejšej situácii ako ropa. Doteraz zlato výrazne rástlo hlavne ako investičný „bezpečný prístav“. Návrat optimizmu na finančný sektor (zásahy vlád i centrálnych bánk), však zlatu výrazne ubralo z tejto atraktivity a dôsledkom toho sa kov prepadol bezmála o 9% za ostatné dva obchodné dni. To že zlato takto zlacnelo má príčinu v jednostrannom dôraze trhu na funkciu bezpečného prístavu a zatlačenie ostatných vlastností žltého kovu do úzadia. Zlato by pravdepodobne ďalej výrazne strácalo, keby sa nemohlo oprieť o svoju inú funkciu - dolárovej investičnej alternatívy. Dolárový index voči šiestim hlavným svetovým menám stráca už druhý deň, spolu približne 1,30 % a ďalej klesá. To na zlato zapôsobilo ako záchranná sieť a pomáha mu konsolidovať predošlé výpredaje, ktoré poslali zlato do blízkosti psychologickej 800 dolárovej hranice (včerajšie minimá zlata na 824,50 USD/uncu). Podľa niektorých analytikov tu v súvislosti s dolárom existuje jedno r iziko. Je ním objem dlhu po skrachovanej banke Lehman Brothers, ktorý by za hranicami USA mohol dosiahnuť až 300 miliárd USD (podľa správy nemeckého regulátora finančného trhu). Prejavenie sa takéhoto balíka by dozaista podporilo hodnotu zelenej bankovky na úkor ostatných mien.

Kým sa tak však stane, zlato dnes môže mierne získavať vďaka poklesu dolára. Zlato sa tak môže postupne šplhať cez 850 USD/uncu nahor k 860 -863 USD/uncu. Dnešné obchodovanie môžu ovplyvniť, podobne ako pri rope, firemné zverejnenia. V prípade, že budú výsledky horšie, kladný vplyv lacnejšieho dolára môže pominúť (vplyvom záujmu o štátne dlhopisy nominované v dolároch), naopak sa do popredia môže znova dostať funkcia bezpečného prístavu, čím sa môže dostať do zovretia protichodných síl s vymedzením nevýrazného obchodného pásma medzi úrovňami 825 až 860. K vykryštalizovaniu smeru nemusí pomôcť ani zverejnenie ďalších podrobností amerického plánu TARP pre finančný sektor. Na jednej strane to môže prispieť k upokojeniu sentimentu na finančných trhoch, no na druhej strane to môže znamenať odliv zo štátnych dlhopisov. Oslabenie zlata ako bezpečného prístavu by v takom prípade bolo vyvažované lacnejším dolárom.

Funkciu bezpečného prístavu by však zlato rozhodne ešte nemalo zahadzovať. Ako sme spomenuli vyššie, vlády a centrálne banky majú prvý boj za sebou, no vojna s finančnou krízou pokračuje. Podľa B.B. DeLonga, profesora ekonómie na kalifornskej univerzite, by táto kríza mohla byť dokonca najhoršou za posledné štvrť storočie.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii