Medvedia pasca nad finančným trhom sklapla

Lovci medveďov rozložili svoje „medvedie pasce“ na akciovom trhu a úlovok prekonal ich očakávania DJIA -7,87%, Nasdaq -8,47%, SP -9,03%, Nikkei -11,41% (ide o najväčšie medvedie úlovky Nikkei a S&P od roku 1987). Medzi základné faktory medvedieho lovu počas včerajšej obchodnej seansy patrili výsledky ekonomických fundamentov z USA (maloobchodné tržby, prieskum výroby NY FEDu, komentár prezidenta FEDu a Béžová kniha lokálnych dištriktov FEDu.)

Maloobchodné tržby za septembrové obdobie skončili hlboko pod trhovými predpokladmi a levelom -1,2% M/M dosiahli najnižšiu úroveň od augusta 2005. Omnoho rizikovejšie vyznieva fakt, že maloobchodné tržby skončili v zápore už tretí mesiac po sebe, čo bolo naposledy v roku 1992, teda v časoch silnej globálnej ekonomickej recesie. Výrazné spomalenie domácej spotreby, ako jednej z najsilnejších zložiek US ekonomického rastu, zároveň predikuje prudké ochladzovanie „globálneho ekonomického motora“ v najbližších kvartáloch. Prieskum výroby NY FEDu skončil na historických minimách a nadviazal tak na odkaz septembrových ISM (index nákupných manažérov) výroby, ktorý konštatoval recesiu výrobného sektora v USA. Včerajší komentár prezidenta FEDu Bernankeho, počas ekonomickej konferencii v NY, zmrazil úsmevy na tvárach i posledným zástancom býčích stratégií na finančných trhoch. Bernankeho komentár „ výrazné riziko spočíva v nedostatku likvidity veľkých podnikov, ktoré môžu vytvo riť systémové riziko pre celú ekonomiku“ potvrdil to čo všetci tušili, že problémy finančnej sféry sa prenesú na podnikovú sféru, kde tie dopady môžu byť ďalekosiahlejšie (preto FED vstúpil na trh komerčných cenných papierov aby zastavil tento scenár). Zároveň konštatoval výrazné spomalenie US ekonomiky pod tlakom aktuálnych problémov na finančnom trhu, čo môže po stabilizácii finančného sektora znamenať ešte komplikovanejšie problémy (rast nezamestnanosti, pokračujúci kolaps realitného trhu, spomalenie spotrebiteľských výdajov, kolaps podnikateľských investícií). Na komentár prezidenta FEDu nadviazala i Béžová kniha lokálnych dištriktov FEDu, ktoré poukazujú na výrazné spomaľovanie US ekonomiky vo všetkých sledovaných segmentoch US ekonomiky (realitný trh, spotreba, výroba, sektor služieb, pracovný trh) a len potvrdili, že US ekonomika je v silnej recesii, ktorú zatiaľ oficiálne priznala iba jedna US finančná autorita, prezidentka san-franciského FEDu Yellenová.

Po týchto včerajších výsledkov ekonomických fundamentov z USA a komentárov prezidenta FEDu, trhy začali opäť výraznejšie započítavať 0,5% znižovanie (50%-ná pravdepodobnosť) sadzieb FEDu (aktuálne 1,5%) počas októbrového zasadnutia FOMC (29.októbra). Obavy u vývoj US ekonomiky spustili výrazný výpredaj akciových titulov, čo sa premietlo do úniku carry zo svojich pastvín (USD/JPY 99,30/20). Tento efekt spôsobil nalievanie kapitálu do „safe heaven“ USD dlhopisov (10 a 30-ročné zaznamenali nárast), čoho výsledkom je posilňovanie zelenej bankovky na hlavných menových pároch EUR/USD 1,3350/40, GBP/USD 1,7130/20. Na trhoch platí naďalej rovnica, kde pokračujúci kolaps akciových trhov podporuje odliv carry a nalievanie kapitálu do USD dlhopisov = posilňovanie USD.

Aktuálne prichádzajú ďalšie rizikové informácie z bankového sektora, priamo z jeho srdca Švajčiarska. Najväčšia európska banka UBS prijala pomoc od švajčiarskej vlády vo výške 6 mld. CHF (problémy môže spôsobovať výber depozitov) a Credit Suisse emituje konvertibilné korporátne dlhopisy vo výške 10 mld. CHF. Tieto informácie budú prehlbovať nervozitu na finančných trhoch, ktorých jasným výsledkom „medvedej pasce“ je zelená bankovka, ktorá na kráľovskom páre má našliapnuté na úroveň 1,30 EUR/USD.

Dnešný ekonomický fundamentálny kalendár prináša dáta z US ekonomiky v podobe inflačných septembrových rizík, kde sa očakáva stlmenie inflačných tlakov na úroveň 5% Y/Y (posledný 5,4%Y/Y). Tento trhový predpoklad je podporený výraznou korekciou cien ropy na komoditných trhoch a spomalením US ekonomiky. Jadrová inflácia (očistená o ceny energií a potravín) by mala ostať na nezmenenej úrovni 2,5% Y/Y. US pracovný trh prinesie pravidelné dáta v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v Nezamestnanosti, ktoré dlhodobo poukazujú na prudký nárast nezamestnanosti k 7% (aktuálne 6,1%). Tieto predpoklady potvrdzujú i odhady finančných inštitúcií (JP Morgan, Bank of America, Citigroup), ktoré vidia US nezamestnanosť v blízkom období na úrovni až 8%. Výraznejšie zmeny trendu vo vývoji žiadostí o podporu neočakávame (nové smerujú k 500 tis., a pokračujúce si udržia úroveň 3,6 mil.). US priemysel poskytne dáta septembrovej priemyselnej produkcie, kde sa očakáva pokračujú ci prepad -0,8% M/M (posledný -1,1% M/M). Tieto dáta len potvrdzujú výsledky ISM sektora výroby a včerajší prieskum NY FEDu.

Finančné trhy by opäť nemali výraznejšie reagovať na výsledky US ekonomických fundamentov, ktoré jednoznačne potvrdzujú silnú recesiu US ekonomiky. Menové páry budú opäť sledovať vývoj akciových trhov a pohyb carry trades. Dnešný vývoj môže priniesť ďalšie dodatočné reakcie centrálnych bánk (zvýšené nalievanie USD likvidity) a finančných autorít (obnovenie zákazu krátkeho predaja). ECB už včera potvrdila, že ako kolaterál pri svojich refinančných operáciách bude akceptovať cenné papiere denominované v cudzej mene, zároveň rozšírila svoje refinančné operácie o päť a šesť mesačné operácie (doteraz O/N, 7,14,28,84 – dňové).

Pokračujúci medvedí lov počas dnešného dňa bude tlačiť carry naspäť k minimám na 99,20/0 USD/JPY, kde kľúčový support leží na úrovni 96,95,890 USD/JPY. Tento vývoj by podporil pokles kráľovského páru k úrovni 1,33/1,3280 EUR/USD s jasným supportným cieľom na úrovni 1,30 EUR/USD. Počas dnešného dňa preferujeme medvedí tábor posilnený včerajšími úlovkami (zvyšuje apetít) na akciovom trhu a negatívnymi vyhliadkami US ekonomiky a globálneho bankového sektora (odliv carry podpora zelenej bankovky). Prípadná mierna stabilizácia po umelých zásahoch centrálnych bánk (nalievanie likvidity, koordinované zníženie sadzieb, zákaz predaj na krátko, zatvorenie obchodovania na burzách, nakupovanie akciové futures) by mohlo dočasne stabilizovať carry pri maximách na 101,50/60 USD/JPY, a kráľovský pár pri odhadovanom maxime 1,3550/60 EUR/USD.

Strednodobý výhľad na kráľovskom páre ponechávame naďalej medvedí, kde kľúčovú úlohu môže zohrávať level 1,30 EUR/USD. Kábel, pod tlakom spomaľovania UK ekonomiky (pracovný trh už naznačil svoj odraz k novým maximám nezamestnanosti) a prudkého uvoľňovania menovej politiky (BoE by mala znížiť sadzby až k 3% z aktuálnej úrovne 4,5%), má nasmerované k úrovni 1,60 GBP/USD.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založe