Dokedy bude USD ťažiť z krízy?

Včerajšia obchodná seansa bez výraznejších ekonomických fundamentov priniesla komentár prezidenta FEDu Bernankeho, ktorý opäť naznačil spomaľovanie US ekonomiky v najbližšom období („ekonomika bude v najbližšom čase pod svojim potenciálom“). Okrem spomalenia US ekonomiky opäť potvrdil, že ani ustálenie turbulencií na finančnom trhu nepovedie k zmene ekonomiky, ktorej naštartovanie bude náročnejšie ako stabilizácia bankového sektora. Práve v nadväznosti na nutnosť naštartovania ekonomiky prezident FEDu naznačil prijatie ďalšieho stimulačného balíčka, tentokrát pre firemný US sektor. Tento návrh sa dal očakávať, už po minulotýždňovom vystúpení Bernankeho „stabilizácia firemného sektora, kde hrozí krátkodobá insolventnosť bude náročnejšia ako stabilizácia bankového sektora“. Išlo by tento rok u ž o tretiu finančnú injekciu, kde začiatkom roka fiškálne stimuly vo forme daňových šekov dostali domácnosti (objem 150 mld. USD), aby čelili spomaleniu ekonomiky a naštartovali domácu spotrebu. Druhý balíček v objeme 700 mld. USD je nasmerovaný do finančného sektora na navŕšenie kapitálu a odkúpenie zlých aktív naviazaných na realitný trh.

Práve stabilizácia firemného sektora v US ekonomike, na ktorej sa už čiastočne podieľa FED svojim vstupom na trh krátkodobých firemných cenných papierov, bola základom včerajšej pozitívnej rely na US akciovom trhu a podporou pre zelenú bankovku. EUR/USD tak nasmeroval svoje kroky k poslednej bašte býčích táborov na úrovni 1,33/1,3280 EUR/USD, ktorých prelomenie otvára priestor k nášmu cieľu na úrovni 1,30 EUR/USD. Medzi hlavné faktory, ktoré budú naďalej podporovať medvedí tábor patrí dnešné vysporiadanie záväzkov s Lehman Brothers, na ktoré reaguje i carry, ktoré napriek pozitívnemu výsledku US akciových trhov udržuje očný kontakt s úrovňou 100,00 USD/JPY (aktuálne smeruje k supportu na úrovni 101,10/00 USD/JPY). Odhady strát z vysporiadania sú v pásme od 5 mld. do 300 mld. USD (nemecký regulačný úrad BaFin odhaduje stratu mimo USA až do výška 300 mld. USD). Ďalší medvedí faktor na kráľovskom páre EUR/USD je európsky bankový sektor, kde Merryll Lynch včera zverejnila, že európske banky budú potrebovať na navŕšenie kapitálu 80 mld. EUR. Práve včerajšie trhové šumy ohľadom potreby navŕšenia kapitálu francúzskej Societe Generale stálo za obratom na kráľovskom páre.

Carry, okrem obáv z ďalšieho spomaľovania US ekonomiky, hrozba strát z vysporiadania Lehman Brothers nepodporili, ani silné „pastviny“ na AUD/JPY a NZD/JPY, kde RBA počas nočnej seansy zverejnila októbrovú zápisnicu (1% zníženie na 6%). Guvernér Stevens (RBA) nenaznačil priamo ďalšie kroky znižovania sadzieb, ale trhy začali výrazne vypredávať AUD (predpokladajú zníženie sadzieb), čo viedlo k rannému masívnemu odlivu carry zo svojich destinácií.

Dnešný fundamentálny kalendár je prázdny a prináša iba rozhodnutie o sadzbách BoC (Bank of Canada), kde trhové predpoklady smerujú k 0,5% zníženiu sadzieb na level 2%. BoC by tak v priebehu mesiaca po spoločnom koordinovanom kroku centrálnych bánk znížila sadzby o 0,5%. Tento silný holubičí krok by bol reakciou na očakávané pokračujúce znižovanie sadzieb „veľkého brata“ FEDu.

Z komentárov počas dnešného dňa zaujme večerné vystúpenie guvernéra BoE Kinga, ktorý by mohol naznačiť smerovanie menovej politiky BoE na najbližšie obdobie. Trhové očakávania smerujú k 0,5% znižovaniu sadzieb BoE počas novembrového zasadnutia (extrémne trhové názory smerujú až k 1% zníženiu sadzieb), čo by bola reakcia na prehlbujúcu sa recesiu UK ekonomiky. Tento stav by mali potvrdiť štvrtkové maloobchodné tržby z UK a piatkové výsledky ekonomického rastu za 3Q (predpoklady -0,2% Q/Q), ktoré po 65-tich pozitívnych kvartáloch zaznamenajú negatívne dáta. Trh už začal započítavať výrazné znižovanie sadzieb BoE a kábel má nasmerované k prelomeniu úrovne 1,70 GBP/USD s cieľom v pásme 1,6750/1,67 GBP/USD. Náš strednodobý výhľad na kábli ponechávame na méte 1,60 GBP/USD, ako výsledok hlbokej recesie UK ekonomiky (najhoršia od druhej svetovej vojny) a výrazného uvoľňovania menovej politiky BoE (úroková sadzba sa očakáva na úrovni 3%). Tento výhľad podporujú i spoločné slo vá UK autorít Brown, Darling, King „urobíme čokoľvek na podporu UK ekonomiky“, čo môže znamenať výrazné nalievanie verejných financií (včerajší rozpočet verejného sektora za prvý polrok dosiahol maximá od roku 1946) a zníženie sadzieb BoE až k extrémnej úrovni 1%.

Dnešný výhľad na kráľovskom páre pod ťarchou obáv z vysporiadania záväzkov Lehman Brothers bude tlačiť pár k minimám na 1,31 EUR/USD s možným cieľom na úrovni 1,30 EUR/USD. Práve aktuálny vývoj poukazuje na fakt, že v časoch finančnej neistoty a turbulencií sa potvrdzuje sila a historická dôvera v zelenú bankovku, ktorú si EURo za svojich desať rokov ešte nedokázalo vybudovať. Prepad k 1,30 EUR/USD je zároveň jasným potvrdením obratu dlhodobého trendu z býčieho na medvedí (šesť ročné striedanie cyklov, kde býčí začal v roku 2002 a rok 2008 je obratový), ktorý v prípade pokračujúcich turbulencií na finančných trhoch a globálnej ekonomiky otvára skorý návrat k parite 1,00 EUR/USD – technický výhľad. (dvojročný výhľad, v roku 2010 očakávame odraz US ekonomiky a stabilizáciu US realitného trhu). Obrat na USD by však mohol prísť i skôr, ako náhle sa na finančnom trhu rozľahne upokojenie a stabilizácia, podporujúca čiastočný ústup nedôvery a pokles medzibankových sadzieb. Tý m by obchodníci mali preorientovať svoju pozornosť na fundamenty, makroekonomické dáta, poukazujúce na žalostný stav US ekonomiky, čím by sa mohli problémy US dolára začať ešte o niekoľko mesiacov skôr, ako hovorí tento technický výhľad.

Prípadná stabilizácia kráľovského páru v podobe nižšej straty z vysporiadnia Lehman Brothers, otvára možnosť páru k návratu na maximá 1,3400/20 EUR/USD, náš výhľad napriek miernej býčej korekcii však ostáva s jasným cieľom na úrovni 1,30 EUR/USD. Carry pod tlakom odlivu zo svojich pastvín smerujú k cieľu na úrovni 100,00 USD/JPY, kde prípadná stabilizácia a opakovaný rast US akciových trhov otvára priestor k maximám na 102,30/40 USD/JPY.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demjan