BoJ dopomohla k včerajšej akciovej rely

Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +10,88%/9065, S&P 500 +10,79%/940, Nasdaq Composite +9,53%/1649.

Akciové trhy včera ovládla eufória nečakane veľkého rozsahu a akciový index DJIA 30 si pripísal druhú najväčšiu kladnú zmenu v absolútnom vyjadrení vo svojej histórii. Futures na US indexy už od včerajšej ázijskej seansy poukazovali na pozitívne otvorenie, ale rozsah rely prekonal všetky očakávania. Nečakanou oporou i pre Wall Street boli správy o možnom znížení úrokových sadzieb v Japonsku, ktoré by oslabilo stále posilňujúci jen a zároveň pomohlo stabilizovať domáci akciový trh. Japonská centrálna banka zasadá už tento štvrtok a zníženie sadzieb o 25 bp zo súčasnej úrovne 50 bp by malo výrazne pozitívny vplyv na akcie. Tie padali v posledných dňoch hlavne kvôli prisilnému jenu, ktorý výrazne obmedzuje export z krajiny vychádzajúceho slnka a z japonskej burzy robil skôr predstaviteľa kapitálového trhu krajiny zapadajúceho slnka. Kvôli prisilnému jenu už znížil výhľad zisku výrobca elektroniky Sony ako aj automobilka Toyota. Na očakávanie znižovania sadzieb zareagovali fut ures na japonské akciové indexy prudkým nárastom, ktorý nasledoval aj Wall Street.

Ten mal podporu aj v ostatných faktoroch. V prvom rade klasicky v cene ropy, ktorá hnala energetický sektor najvyššie spomedzi všetkých ostatných segmentov akciového trhu. Vplyv na jeho postup mali aj lepšie kvartálne výsledky energetického gigantu Valero. Z korporátneho segmentu prišla býčia správa aj od banky Morgan Stanley, ktorá vyhlásila, že nemá žiadnu expozíciu voči spoločnosti Volkswagen (jej akcie prudko posilňovali aj napriek výraznému nadhodnoteniu) ako ani voči manažérovi hedge fondov, spoločnosti Citadel, o ktorej problémy sa zaujíma dokonca aj FED. Podobné správy sa objavili aj o druhej banke, Goldman Sachs, ktorej akcie v úvode obchodovania tiež prudko prepadali, ale tieto uistenia následne vyvolali silný obrat akcií týchto už bankových domov smerom nahor.

Akcie sa viezli aj na správach o vládnej pomoci pre US automobilku General Motors a o ukončení sedemtýždňového štrajku technikov v spoločnosti Boeing. Akcie Boeing si pripísali 15,3%. Ako jeden z ďalších dôvodov obratu na akciových trhoch sa uvádzajú aj správy o bilanciách US penzijných fondov. Tie majú udržiavať svoje bilancie v stanovených proporciách, ktoré držia momentálne nadmieru vysokú proporciou dlhopisov (útek do bezpečia dlhopisov). Termín pre rebalansovanie portfólií je do konca októbra. Podľa dostupných štatistík by mali zvýšiť penzijné fondy držbu akcií až o 4,1%. Z tohto hľadiska tak môžeme očakávať pokračovanie nárastu držby akcií a pokles cien dlhopisov. V neposlednom rade predstavovali oporu pre akcie aj očakávania znižovania sadzieb FEDom už na dnešnom zasadnutí FOMC, kde sa predpokladá zníženie sadzieb o 50 bp na 1,00%.

Makroekonomický kalendár na druhej strane neposkytol príliš pozitívne výsledky. Index cien domov meraný podľa Case-Shillerovej metódy síce vyšiel lepšie než očakávania, ale dosiahol opäť nové rekordné úrovne prepadu. Najdôležitejším výsledok ale bola spotrebiteľská dôvera podľa spoločnosti Conference Board, ktorá skončila pod všetkými odhadmi na nových rekordných minimách v 41 ročnej histórií tohto indexu. Spotrebitelia tak majú jasný obraz o situácií v US ekonomike, kedy tá stále stráca pracovné miesta, ceny nehnuteľností pokračujú v poklese, pretrváva ťažká dostupnosť úverov a finančné inštitúcie sú stále v problémoch. Vzhľadom k spotrebiteľskej dôvere je zaujímavá štatistika miním tohto ukazovateľa vzhľadom na dno akciových trhov. Spotrebiteľská dôvera počas predchádzajúcich medvedích trhov na akciách, dokázala svojim prudkým prepadom vždy pomerne presne určiť dno na akciových trhoch. Žiaľ, aktuálnu situáciu zatiaľ nepovažujeme za zastabilizovanú. Dopad finančnej krízy na reálnu ekonomiku je totiž stále pred nami. V očakávaní prudkého spomalenia globálneho ekonomického rastu a recesie väčšiny ekonomík vyspelého sveta je ťažké očakávať začiatok býčieho trendu. Situácia je stále veľmi nejasná a intervenciami zadebnená ekonomika a finančný trh môžu kedykoľvek ukázať svoju pravú tvár.

Pre dlhodobých investorov začínajú akcie síce už vyzerať atraktívne vzhľadom na ukazovateľ P/E (Cena/Očakávaný zisk), ktorý udáva cenu, ktorú je potrebné zaplatiť za jednu jednotku zisku na akciu. K včerajšiemu akciovému otvoreniu bol tento pomer pre akciový index S&P 500 na úrovni 10,7, čo je najnižšia úroveň od roku 1985. Pre porovnanie, počas recesie na začiatku 80-tych rokov sa tento ukazovateľ pohyboval okolo úrovne 7,5. Výkyvy akcií smerom nahor tak nemožno vylúčiť, ale trend na akciách ostáva medvedí.

Pre dnešný deň je najdôležitejšou udalosťou už avizované rozhodnutie FOMC o základnej úrokovej sadzbe. FED by mal vypočuť volania trhu a dodať očakávané zníženie sadzieb o 50 bp. Rizikom pre obchodnú seansu je zatiaľ otázne vyplnenie prosieb trhu po znížení sadzieb, ale i reakcia vo smere výpredaju akcií pred zajtrajším zverejnením ekonomického rastu za 3Q. V prípade že by FED znížil sadzby viac, reakcia by bola pravdepodobne skôr opatrná, nakoľko by mohla naznačovať, že FED očakáva v stredu veľmi negatívne zverejnenie výsledku HDP za 3Q2008. Druhým scenárom môže byť miernejšie zníženie sadzby FEDom o 0,25%. Týmto krokom by však FED riskoval negatívnu reakciu v prípade, ak by bol štvrtkový výsledok výraznejšie negatívny. Z minulých rozhodnutí sa dá očakávať, že FED sa opäť zľakne a splní priania trhu po 0,5% redukcii úrokovej sadzby. Zníženie úrokových sadzieb je tradične pre akcie bezprostredne býčím impulzom, napriek tomu však do rozhodnutia o sadzbách neočakávame pokrač ovanie včerajšej prudkej rely, ale skôr korigovanie nadol, prípadne pásmovité obchodovanie. Ak by sme včera budovali postupný rastový trend, nachytalo by sa na neho dnes oveľa viac špekulantov. Takýto masívny nárast však bude oveľa viac lákať medvedí tábor s cieľom vyťažiť minimálne z neistoty pred rozhodovaním o sadzbách. Včerajší nákupcovia totiž stále patria do kategórie slabých rúk. To jest nakupujú v nádeji, že sme dosiahli trhové dno. Ako náhle by sa však spustila korekcia, títo obchodníci veľmi rýchlo opúšťajú svoje pozície. Tí, čo včera nakupovali pri vrcholoch môžu mať v hlave nasledovné otázky: 1. zníži naozaj FED sadzbu 0,5%? Aké bude zajtra HDP, nečaká nás masívnejší prepad rastu ekonomického rastu? Práve preto do večerného rozhodnutia vidíme priestor na korigovanie. Futures na index Dow Jones majú tak priestor k supportu na hladine 8783 bodov. Potvrdenie zníženia sadzieb FOMC by následne mohli podporiť atak včerajších intradenných maxím. Ich prelomen ie pred zajtrajším výsledkom HDP za 3Q2008 môže byť ťažkým orieškom.

Makroeknomický kalendár ponúkne objednávky tovarov dlhodobej spotreby, ktoré by v prípade ďalšieho prudkého prepadu mohli spustiť ďalšie revízie odhadov rastu HDP za 3Q. Korporátny kalendár dnes ponúka hlavne výsledky z technologického sektora (Comcast Corning, Garmin) a výsledky potravinárskych spoločností Kellogg a Kraft Foods (komponent indexu DJIA 30). Po zatvorení trhov zverejňuje výsledky životná poisťovňa MetLife a poskytovateľ kreditných kariet Visa.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie s