Guvernér BoE pokračuje v potápaní GBP

Kábel GBP/USD, na nových šesťročných minimách pri úrovni 1,4820/00 GBB/USD, to je výsledok „hurikánu“ zvaného inflačná správa BoE. BoE pod vedením guvernéra Kinga neprestáva prekvapovať finančné trhy svojim priamočiarym pomenovaním aktuálnych finančných problémov. Celkový obsah inflačnej správy BoE sa dá zhrnúť do dvoch slov „recesia“ a „deflácia“. Práve ekonomický rast ostrovnej ekonomiky by mal pokračovať v kontrakcii podľa BoE minimálne tri nasledujúce kvartáli, čím by sa UK ekonomika dostala do najhlbšej ekonomickej recesie od 80-tych rokov minulého storočia. Výrazné spomalenie ekonomiky má prispieť k spomaleniu inflačných rizík, kde BoE dokonca vidí riziko deflácie (King „je nutné aby sme infláciu udržali v stanovenom inflačnom pásme“).

Riziko deflácie vytvára predpoklady pokračujúceho znižovania sadzieb BoE (King „znížime sadzbu na úroveň, ktorá bude potrebná pre ekonomiku“), ktorá by mala naštartovať ekonomický rast a infláciu (do sledovaného pásma 2% Y/Y). BoE za posledné dva mesiace znížila základnú sadzbu o 2% na najnižší level z roku 1954 (3%), čím dala jasný signál pre podporu úverového trhu a naštartovanie UK ekonomiky. Tieto signály však potápajúci sa úverový trh nevie spracovať, preto BoE naznačila druhú možnosť. Podľa BoE je vysoká volatilita FX kurzov neprijateľná, ale oslabovanie GBP nie je prekvapujúce a podporuje export. Práve výrazným znižovaním sadzieb BoE (možný cieľ na úrovni 1%) a oslabovaním GBP sa snažia nájsť prvotný impulz pre naštartovanie ostrovnej ekonomiky. Barclays Capital po inflačnej správe BoE ihneď naznačila decembrové znižovanie sadzieb BoE o 1% na level 2%, pričom koniec 1Q 2009 vidí cieľ na úrovni 1% (nikdy v histórii BoE nemala tak nízku úrokovú sadzbu). Trh aktu álne započítava iba 0,75%-né znižovanie sadzieb BoE na decembrovom zasadnutí BoE.

Výhľad menovej politiky BoE a prehlbovanie ekonomickej recesie dáva možnosť k poklesu káblu na sedemročné minimá 1,40 GBP/USD. Čoraz častejšie sa však ozývajú hlasy, že úroveň z roku 1985 pri magickej parite „1,00“ nemusí byť z dlhodobého hľadiska (koniec druhého polroka 2009) nereálna. Náš strednodobý výhľad (koniec roka) na kábli pod tlakom pokračujúcej recesie a znižovania sadzieb BoE vidíme na úrovni 1,40 GBP/USD.

K včerajšiemu potopeniu kábla prispeli i US akciové trhy, ktoré opäť načreli hlbšie k hlbinám „akciového oceánu“. Reakcia carry nenechala na seba dlho čakať a USD/JPY atakovali 14-dňové minimá na 94,50/40. Prekvapením však bolo urputné odolávanie kráľovského páru EUR/USD, ktorý napriek výraznému odlivu carry trades nechcel opustiť level 1,25 EUR/USD. Tento stav môže byť výsledkom rozdielnych menových politík centrálnych bánk (ECB nepodľahlo módnemu trendu bezhlavého znižovania sadzieb) a pozitívnejším výsledkom ekonomických fundamentov z EU oproti US a UK ekonomike.

K výraznému prepadu akciových trhov pomohli i slová ministra financií USA Paulsona, ktorý naznačil využitie financií z TARPu i pre nebankové subjekty. Záchranný plán tak dostáva výrazné trhliny a stratu kredibility, kde ministerstvo financií nevie presne hasiť ohniská úverovej krízy a rozhodlo sa ponúknuť finančné prostriedky celej škále ekonomiky (automobilový sektor).

Dnešné ranné dáta z nemeckej ekonomiky potvrdili prvú ekonomickú recesiu od roku 1996, kde hlavným rizikom je kolaps exportu. Ak sú pravdivé slová ministra financií Steinbrucka a to najhoršie má Nemecko ešte len pred sebou, tak sa nemecká ekonomika môže dostať do najhoršej recesie od druhej svetovej vojny. Práve potvrdenie ekonomickej recesie v „turbe“ európskej ekonomiky zatlačilo kráľovský pár k ranným minimám na 1,24/1,2390 EUR/USD.

US ekonomika prinesie výsledky septembrovej obchodnej bilancie z USA, kde sa očakáva pozitívnejší výsledok (naďalej však výrazný deficit), čo bude výsledkom spomalenia ekonomickej aktivity (prudký prepad importu). Okrem výsledkov obchodnej bilancie zelená bankovka poskytne dáta pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré by mali potvrdiť trend možného nárastu US nezamestnanosti k 7% na prelome rokov 2008/09 (aktuálne 6,5%). Okrem týchto dnešných fundamentov treba sledovať a započítavať výsledky zajtrajšieho potvrdenia ekonomickej recesie v celej EU. Práve dnešné výsledky nemeckej ekonomiky, ktoré negatívne prekvapili, by mali byť základom výraznejšieho prepadu EU ekonomiky za 3Q (predpoklad -0,2% Q/Q). US ekonomika zajtra zároveň poskytne najdôležitejšie dáta spotrebiteľských výdajov, ktoré by mali poukazovať na najväčší kolaps spotrebiteľských financií za posledných 40-rokov.

Intradenný výhľad na kráľovskom páre nechávame medvedí s výhľadom k minimám na 1,2330/20 EUR/USD, k čomu by mali prispievať carry trades svojim prepadom pod level 95,00 USD/JPY. Carry trades by tak mohli reagovať na nervozitu US akciových trhov pred zajtrajšími maloobchodnými trhmi. Prípadná stabilizácia US akciových trhov podporená dnešnými pozitívnejšími výsledkami US obchodnej bilancie a firemnými výsledkami Wal-Mart (maloobchodný reťazec), otvára priestor ku korekcii kráľovského páru k maximám na 1,2580/1,26 EUR/USD (výraznejšiu korekciu pri zajtrajšom potvrdení recesie v EU nepredpokladáme). Carry by si prípadnú stabilizáciu akciového trhu vychutnávali nárastom k úrovni 97,00/10 USD/JPY. Naďalej však výhľad do konca týždňa ponechávame medvedí s našim cieľom k úrovni 1,2330/20 EUR/USD.

Náš strednodobý cieľ na kráľovskom páre 1,22/1,21 EUR/USD (kľúčová úroveň pre ďalší vývoj) je tak na dosah a bude dôležité akú stratégiu si zvolia investori. Ak budú naďalej pod tlakom prehlbujúceho sa rizika na finančných trhoch a spomalenia globálnej ekonomiky podporovať nalievanie do zelenej bankovky (riziko averzní investori) je dlhodobým cieľom parita 1,00 EUR/USD (do polroka 2009). Ak však investori začnú započítavať výsledky ekonomických fundamentov (4Q v US ekonomike sa očakáva -3,5% Y/Y) a menové politiky centrálnych bánk (FED má našliapnuté k úrovni 0,25% z roku 1954) je možná korekcie ziskov zelenej bankovky pri úrovni 1,20 EUR/USD k maximám nad level 1,30 EUR/USD. Za kľúčové obdobie považujeme január 2009, kedy budú zverejnenia ekonomík za 4Q a výhľady pre rok 2009.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demja