Medvede potvrdzujú svoju silu na EUR/USD

Medvedí tábor na kráľovskom páre EUR/USD si včera udržal svoj trend napriek výraznej volatilite a silnému odporu býčieho tábora (nástup hedge fondov a nárast EUR/USD k maximám na 1,2810/20). Medzi základné podporné faktory medvedieho tábora patrili US ekonomické fundamenty, ktoré udržiavali negatívny výhľad US akciových trhov (DJIA -5,07%, SP -6,12%, Nasdaq -6,53%). Práve vývoj akciových trhov prostredníctvom odlivu carry trades (USD/JPY 95,00/94,90) podporil medvedí trend na EUR/USD spätne k minimám na 1,2470/60.

US ekonomika poskytla dáta realitného trhu v podobe vydaných stavebných povolení a začatej výstavby, ktoré len potvrdili pokračujúci kolaps US realitného sektora. Oba ekonomické fundamenty skončili na nových historických minimách. Pri začatej výstavbe ide dokonca na medziročnej báze o pokles -38% Y/Y, čo korešponduje s -32% prepadom predaja nových domov. Realitný trh, pod tlakom pokračujúceho prepadu cien domov (Case/Shillerov index smeruje k prelomeniu úrovne -20% Y/Y) a zmrazeného úverového trhu (napriek výraznému uvoľneniu menovej politiky FEDu prevláda nedôvera na medzibankovom trhu), je naďalej ťažkým bremenom US ekonomiky.

Spotrebiteľské dáta z US ekonomiky v podobe CPI (index spotrebiteľských cien) prepadli na medzimesačnej báze (-1% M/M) najviac za posledných 61-rokov. Spomalenie ekonomiky, ktoré so sebou nesie výrazný prepad spotrebiteľských výdajov (najnegatívnejšia séria maloobchodných tržieb za posledných 34 rokov) a prepad cien ropy sú hlavnými dôvodmi hrozby výrazného prepadu inflačných rizík. Práve pokračujúci prepad inflácie naznačuje riziko deflácie v US ekonomike, čo sa odzrkadľuje i v komentároch niektorých predstaviteľov FEDu („je dôležité udržať infláciu v sledovanom pásme“).

Okrem ekonomických fundamentov z US ekonomiky počas včerajšej obchodnej seansy zaujali zápisnice BoE (novembrové zasadnutie) a FOMC (októbrové zasadnutie). Prvú zverejnila zápisnicu BoE, ktorá v novembri prekvapujúco znížila úrokovú sadzbu o 1,5%. Zápisnica potvrdila pokračujúci holubičí výhľad BoE pod tlakom spomaľovania ostrovnej ekonomiky a hrozby najhoršej recesie od druhej svetovej vojny v UK. Veľa naznačilo už novembrové prerokovávanie možnosti znižovania sadzieb o 2%. Trh po zápisnici BoE už plne započítava znižovanie sadzieb BoE o 1% na level 2% (aktuálne 3%) počas decembrového zasadnutia. Tento výhľad je reálny aj po vyjadreniach, že BoE sa bude riadiť trhovými očakávaniami a dopadmi na GBP. Práve s GBP sa BoE mierne prepočítala pri znížení sadzieb o 1,5%. BoE očakávala výraznejšie oslabenie GBP čo by podporilo miernejší prepad inflačných rizík v ostrovnej ekonomike prostredníctvom dovoznej inflácie. Práve riziko deflácie (pokračujúci enormný prepad inflácie) bude podporovať pokračujúce uvoľňovanie menovej politiky BoE a oslabovanie GBP (náš koncoročný cieľ je naďalej na minimách 1,41/1,39 GBP/USD).

Zápisnica FOMC priniesla oficiálne potvrdenie recesie, ktorá by mala pokračovať do konca prvého polroku 2009 a navŕšenie odhadu nezamestnanosti v roku 2009 až k priemernej úrovni 7,6%. Tieto negatívne výhľady US ekonomiky pre najbližšie kvartály podporujú pokračujúce znižovanie sadzieb FEDu (aktuálne na „psychologickej úrovni“ 1%). FED funds aktuálne takmer v plnej miere započítavajú decembrové (16.12.08) 0,5%-né znižovanie sadzieb na level 0,5%.

ECB neposkytla zápisnicu, ale vyjadrenia jej predstaviteľov (Ordonez, Nowotny, Bonello) jasne naznačujú možné prelomenie historického úzusu pre 0,5%-né znižovanie sadzieb ECB. Ordonez naznačil výrazne negatívne revidovanie projekcií ekonomického rastu počas decembra, čo podporuje výhľad zníženia úrokových sadzieb ECB o viac ako 0,5%.

Nedostatok ekonomických fundamentov zo starého kontinentu počas dnešnej seansy opäť podporuje závislosť na dátach z ostrovnej a US ekonomiky. UK ekonomika prináša TOP dáta v podobe maloobchodných tržieb, ktoré by pod tlakom recesie ostrovnej ekonomiky mali výrazne korigovať(odhady -0,9% M/M). Tento vývoj môže tlačiť kábel nadol (1,4690/80 GBP/USD) čoho výsledkom môže byť eliminácia býčieho tábora i pre kráľovský pár.

Zelená bankovka dnes poskytne pravidelné dáta z US pracovného trhu v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré potvrdzujú možný koncoročný atak US Nezamestnanosti na level 7% (včerajšia zápisnica FOMC to len potvrdzuje). Nové žiadosti o podporu prekročili kritický level 500 tis. a pokračujúce sa nezadržateľne blížia k úrovni 4 mil.. US ekonomika zároveň poskytne výsledky októbrového smerového indikátora, ktorý pod tlakom prepadu všetkých ekonomických fundamentov by mal skončiť v záporných úrovniach.

Európska seansa pod tlakom možného kolapsu UK maloobchodných tržieb poskytuje priestor k opätovnému návratu pod level 1,25 EUR/USD s výhľadom k silnej supportnej bariére 1,2420/10 EUR/USD. Dnešné očakávané US ekonomické dáta poukazujú na prehlbujúcu sa recesiu US ekonomiky, čo môže negatívne pôsobiť na vývoj US akciových trhov a podporovať medvedí tábor na kráľovskom páre prostredníctvom odlivu carry trades. Jediným zástupcom býčieho tábora dnes budú technické supporty na US akciovom trhu, ktoré už niekoľkokrát ukázali svoju silu (minulý štvrtok, tento utorok). Práve technický odraz akcií otvára priestor až k maximám na 1,2590/1,26 EUR/USD.

Strednodobý výhľad do konca roka naďalej udržujeme na kráľovskom páre medvedí k minimám 1,22/1,21 EUR/USD, za kľúčový naďalej považujeme január 2009. Očakávame prvé zverejnenia ekonomického rastu z US ekonomiky pre 4Q, ak trh bude reagovať pri negatívnych dátach pokračujúcim odlivom carry trades (prepad US akcií) tak vidíme priestor do konca prvého polroka 2009 k „magickej“ parite 1,00 EUR/USD. Ak však investori pod tlakom výraznejšieho kolapsu US ekonomiky a „mierne“ pozitívnejších dát z EU ekonomiky začnú podporovať odliv investícií z USD, možno očakávať návrat do pásma 1,35/1,40 EUR/USD (koniec prvého polroka 2009).

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demjan