Carry trades strácajú svoje čaro

Včerajšia obchodná seansa priniesla niekoľko výrazných paradoxov, US akciové trhy si udržujú silný býčí trend (DJIA 2,91%, SP 3,53%, Nasdaq 4,6%) napriek negatívnemu výhľadu US ekonomiky. Tento stav môže poukazovať na dosiahnutie krátkodobého dna na akciovom trhu, ktorý našiel podporu v ďalších „megalomanských plánoch“ US finančných a politických predstaviteľov (celková podpora US ekonomike sa nezadržateľne blíži k úrovni 10 bil. USD, aktuálne 8,5 bil. USD). Vývoj US ekonomiky však poukazuje na možný výraznejší kolaps ekonomického rastu a prudký rast US nezamestnanosti v najbližšom období. Práve tieto výhľady však môžu zobudiť akciových medveďov, ktorí sa aktuálne uložili na „zimný spánok“. Práve možnosť prepadu US ekonomiky za 4Q až o -5% Y/Y a rast Nezamestnanosti k úrovni 8% bude silným impulzom pre medvedí tábor („medveď prebudený zo zimného spánku vie narobiť výrazné škody“).

To, že tieto negatívne výhľady US ekonomiky nie sú nereálne, potvrdili aj včerajšie ekonomické fundamenty z USA. Kľúčové zložky US ekonomického rastu výrazne prepadávajú, objednávky tovarov dlhodobej spotreby prepadli na dvojročné minimá a spotrebiteľské výdaje dokonca dosiahli sedemročné dno. Práve domáca spotreba je považovaná za „turbo“ amerického rastu, preto jej ochladzovanie bude posúvať výhľady rastu pre 4Q do výraznejších hlbín. Pracovný trh včera poskytol výsledky nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré síce mierne korigovali minulotýždňové maximá, ale 4-týždňový priemer nových žiadostí naďalej atakuje 25-ročné maximá. Tento stav žiadostí o podporu v nezamestnanosti tlačí novembrové Nonfarm Payrolls na úroveň -300 tis. (celkovo za posledných 11-mesiacov by tak US ekonomika stratila takmer 1,5 mil. pracovných miest) a rast novembrovej nezamestnanosti do pásma 6,7-6,8% (aktuálne 6,5%).

Realitný trh poskytol dáta predaja nových domov, ktoré pokračujú v poklese a dosiahli minimá z roku 1991, vzhľadom ku demografickému vývoju v USA sa tieto minimá stotožňujú s dátami z roku 1982. Prieskum manažérskeho PMI (index nákupných manažérov) výroby chikágskeho FEDu a prieskum spotrebiteľskej dôvery podľa michiganskej univerzity dosiahli dlhoročné minimá, čo len dokresľuje včerajší negatívny prierez US ekonomikou. Všetky dáta z US ekonomiky počas včerajšej obchodnej seansy výrazne podporujú hlbší prepad US ekonomiky do „recesných hlbín“. Paradoxom je teda pokračujúci býčí tlak na akciových trhoch napriek negatívnym dátam US ekonomiky a hlavne výrazná strata korelácie carry trades s rastom US akciových trhov. Práve pokles korelácie carry trades na akciové trhy znamená obmedzenie ich nadvlády nad menovými pármi, ktoré budú hľadať nových vodcov (ponúka sa im zlato a US dlhopisy).

Práve US dlhopisy počas včerajšej seansy dokázali svoju silu (ich výnosy dosiahli minimá z roku 1962, pri 10-ročných US dlhopisoch), kedy investori pod tlakom prehlbujúcej sa US ekonomickej recesie hľadajú bezpečný prístav pre svoje investície „safe heaven“. Nejde tu však ani tak o výnos (ten sa približuje k nule) ale o zabezpečenie hodnoty svojich investícií pred výraznejším poklesom (obavy z deflácie). Práve výrazná erupcia US dlhopisov podporila včerajší pokles kráľovského páru k minimám na 1,2810/00 EUR/USD, pričom akciové trhy si držali silný pozitívny výhľad. Carry trades (USD/JPY) napriek už spomínaným pozitívnym tlakom akciového sektora (líder technologický sektor) nedokázali výraznejšie držať tempo a dosiahli iba 1,4% zisk počas akciovej seansy.

Vzhľadom k dnešnému sviatku v USA a zatvoreným US finančným trhom očakávame výrazne obmedzenú volatilitu na finančných trhoch. Okrem ranných dát nemeckého pracovného trhu (vyšiel v súlade s trhovými očakávaniam) EU ekonomika poskytne prieskum spotrebiteľskej a podnikateľskej dôvery, ktoré by mali naďalej poukazovať na zhoršujúcu sa situáciu na starom kontinente. EU komisia včera schválila síce záchranný balíček pre EU ekonomiku vo forme fiškálnych stimulov (200 mld. EUR), ide však skôr o psychologickú podporu (vzhľadom k objemu) ako reálnu.

Kráľovský pár by tak dnes mal byť ohraničený technickými úrovňami, aktuálne formuje technickú formáciu trojuholníka (na grafe s 30-min. periódou). Kľúčová rezistencia je na úrovni klesajúcej trendovej línie 1,2920/30 EUR/USD (zároveň sa tam nachádza intradenný pivot). Jej prelomenie otvára priestor k maximám na 1,2970/80 (neočakávame ich výrazné prelomenie vzhľadom k nízkej volatilite). Supportná línia bude na silnej rastovej trendovej línii na úrovni 1,2830/20 EUR/USD.

Práve včerajšia explózia US dlhopisov (10-ročných) potvrdzuje obavy investorov o budúci vývoj globálnej ekonomiky a nelievanie investícií do „safe heaven“, čo naďalej udržuje náš strednodobý cieľ 1,22/1,21 EUR/USD.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Valér Demjan