Ponuka a dopyt zmieta ropou

Včerajší ekonomický kalendár nehýril pestrosťou významnejších makroekonomických výsledkov, keď boli z USA ponúknuté len výsledky veľkoobchodných zásob. Tie dopadli o čosi horšie než boli očakávania, trh však na tieto čísla príliš nereagoval.

Dôležitejší impulz poskytli až výsledky amerických ropných zásob, ktoré po predošlom týždni opäť silno prekvapili trhy. Včera sa však nejednalo o prekvapenie v prospech ropy, tak ako v predošlom týždni, keď stavy zásob ropy, benzínu i destilátov výrazne prepadli. Tento krát sa ropa doslova prudko zosypala na intradenné minimá 41,89 USD/barel, to znamená takmer o 3 doláre na barel (oproti cene pred zverejnením výsledkov), keď stav Benzínu aj destilátov prudko vzrástol. Pritom práve pri destilátoch (vrátane vykurovacieho oleja) sa čakal pokles -vzhľadom na bežiacu vykurovaciu sezónu.

Po prudkosti prvotných výpredajov sa, začala cena ropy vracať späť. Znova sa tak potvrdzuje reakcia trhu na tieto výsledky, kedy ani pri prekvapivých výsledkoch stavu zásob nie je reakcia trhu dlhodobá. Z tejto opakujúcej sa reakcie trhu sa postupne začína stávať modelová situácia.

Včera však k rýchlemu návratu ceny ropy pomohol aj vonkajší faktor, keď akciový a následne aj komoditný optimizmus povzbudili vyjadrenia Bieleho domu o tom, že prezident Bush je ochotný intervenovať v otázke vládnej pomoci kolabujúcim US automobilkám a prehovoriť ku kongresu, ak to bude potrebné. Ropa na to reagovala návratom na denné maximá a dokonca ich presahom až na úroveň 46,16 USD/barel. Ani tieto ceny však rope príliš dlho nevydržali. Už samotný fakt, že by prezident Bush musel kongresmanov presviedčať, aby výrobcov automobilov nenechali padnúť na kolená môže veľa naznačovať. Priebeh hlasovania teda nemusí byť tak hladký, ako možno trh dúfal, čo môže výrazne zamiešať karty pri ďalšom smerovaní akciových trhov a následne aj komodít. Kongres už raz podlomil nohy trhovým býkom, keď (pri prvom hlasovaní) nedal zelenú vládnemu záchrannému plánu TARP. Zopakovanie takéhoto scenára by mohlo ropu poslať späť k doterajším minimám 40,50 USD/barel.

K prípadnému prepadu akcií by sa Ropa mohla pridať veľmi ochotne najmä z toho dôvodu, že jej sentiment je naďalej zaťažovaný strachom z poklesu globálneho dopytu. V tomto zmysle trh v predošlých dňoch dotovala negatívnymi signálmi EIA (sekcia US ministerstva pre energetiku) a v predošlých týždňoch Medzinárodný menový fond (IMF) spolu s Medzinárodnou agentúrou pre energetiku (IEA) a Svetovou bankou. Všetky tieto inštitúcie sa v ostatnom období predbiehali v tom, ktorá z nich dá horšie predikcie globálneho ekonomického rastu a celkového dopytu po energiách.

Sú ponukovo dopytové fundamenty na tom skutočne tak zle?

Včera sme sa venovali analýze svetového globálneho rastu vo vzťahu ku globálnej spotrebe ropy. Záver bol pre ropu optimistický, keďže napriek súčasnej finančnej kríze svetová ekonomika dosahuje parametre z pred roka a spotreba je na tom podobne.

Porovnanie ponuky a dopytu však už tak optimisticky nevyznieva. Hoci spomínaná spotreba sa v tomto roku drží približne o na rovnakej úrovni, tohtoročná produkcia vzrástla približne o 1 %, čo v absolútnom vyjadrení znamená viac ropy vo svete o 1, 1 miliónov barelov /deň.

Aj keď sa aj v tomto roku udržuje doterajší trend, kedy spotreba prevyšuje ponuku, v tomto roku je pomer fundamentov menej býčí než rok dozadu. Priemerná cena v predošlom roku bola na úrovni 75 USD/barel, v tomto roku by teda mala byť zákonite nižšia. Počas prvých jedenástich mesiacov v tomto roku bola priemerná cena ropy na úrovni 103,9 USD/barel, čo je o 28,3 dolára viac než minuloročný priemer. Ak by sa teda tento nepomer vo vzťahu k horším tohtoročným fundamentom mal vyrovnať, decembrová cena by mala byť nižšia, než 45 dolárov za barel. Táto úvaha sa sústreďuje iba na vývoj miery rastu dopytu, ponuky a priemernej ceny. Abstrahuje od vplyvov minuloročného nafukovania bubliny ropného trhu, kde zohrala kľúčovú úlohu panika z prepadu dolára a naháňanie komoditného trhu ako alternatívnej investície vo vtedajšom sentimente obáv prudkého nárastu inflačných tlakov (zároveň obdobie dislokácie carry trades).

Zdá sa tak, že OPEC to so svojim zámerom dostať cenu ropy na 70 – 90 USD/barel môže mať veľmi ťažké, najmä ak by sa mala tohtoročná situácia opakovať prípadne ešte zhoršovať. Trh totiž neberie do úvahy len aktuálnu situáciu, ale aj predpoklady a každý stimul v podobe zhoršujúcich sa ekonomických výsledkov môže trh utvrdzovať v jeho medvedej nálade.

Takýmto výsledkom môže byť napríklad dnešná obchodná bilancia z USA, najmä, ak by svedčila o slabom importe. Veľkú váhu môže mať aj zajtrajší výsledok z maloobchodných tržieb. Ten sa síce čaká mierne lepší, no ak by sa tento scenár nesplnil, pre ropu by to mohlo znamenať ďalší medvedí úder. Najhorší scenár do záveru tohto pracovného týždňa teda môže byť neschválenie vládnej pomoci automobilkám zo strany senátu a horšie výsledky US maloobchodných tržieb. Týmto vplyvom by sa ropa mohla dostať späť k doterajším minimám 40,50, prípadne až k 40 USD/barel. Schválenie pomoci automobilkám a lepšie makroekonomické výsledky by však mohli povzbudiť ropu a do záveru týždňa by sa jej cena mohla dostať cez 45 až k 48 USD/barelov s potenciálom až k 50 USD/barel.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Michal Zelman