Vabank monetárnej politiky FEDu

Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +4,20%/8924, SP 500 +5,14%/913, Nasdaq Composite +5,41%/1589. Dnešný Nikkei 225 +0,5%/8612.

FED včera podľa očakávaní uskutočnil zásadné zmeny vo svojej menovej politike, kedy stanovil základnú úrokovú sadbu ako pásmo a to hneď na rekordných minimách spomedzi všetkých centrálnych bánk sveta a naznačil aj možnosť odkupovania cenných papierov naviazaných na hypotéky a štátnych dlhopisov. Trh tak dostal presne to, čo očakával a akcie ukončili seansu v prudkých ziskoch.

FED tak na svojom poslednom tohtoročnom zasadnutí s menovou politikou vo forme ako ju poznáme na dlhú dobu skoncoval. Pri znížení úrokovej sadzby do pásma 0-0,25% totiž vyhlásil, že sadzby budú musieť ostať na veľmi nízkej úrovni a to pokiaľ budú trvať slabé ekonomické podmienky. Najbližšími krokmi menovej politiky by sa tak mali stať nové facility na odkupovanie rôznych typov aktív ako aj iné refinančné facility. Ako prvé včera FED spomenul nakupovanie cenných papierov emitovaných vládnymi agentúrami (Fannie Mae a Freddie Mac) vo veľkom objeme. FED okrem toho zvažuje aj nakupovanie dlhodobých štátnych cenných papierov. Menová politika sa tak zmenila z cielenia hodnoty peňazí (klasické stanovovanie úrokových sadzieb) na cielenie množstva peňazí v obehu (kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky). Takýmto krokom sa snaží centrálna banka pomôcť slabej ekonomike, nakoľko dostatok zdrojov komerčných bánk by mal podporiť ich následné požičiavanie podnikom a domácnostiam, č o by malo obnoviť ekonomický rast. Zatiaľ sú výhľad pre ekonomiku veľmi slabé, čo naznačil aj FED. Ten vidí pokračujúce zhoršovanie situácie na pracovnom trhu, pokles výroby, investícii ako aj výdavkov domácností. Ekonomika je stále vo veľmi zlej kondícii, na čo by mal poukázať aj katastrofálny prepad HDP za 4Q.

Kvantitatívne uvoľňovanie menovej politiky má však za úlohu aj ochranu ekonomiky pred rizikami deflácie (pokles cenovej hladiny). Ne tie včera jasne upozornili výsledky novembrovej inflácie. Cenový ukazovateľ CPI na mesačnej báze skončili s najprudším prepadom od roku 1947. FED tak svojim rozhodnutím o začatí kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky konal správne, nakoľko hrozba deflácie je veľmi vysoká. Už po štvrtý krát je totiž mesačná miera inflácie záporná alebo nulová a ročná miera dosiahla minimálnu úroveň 1,1%. V decembri tak môže miera Inflácie dosiahnuť deflačnú úroveň. Makroekonomický kalendár včera ponúkol aj výsledky z realitného trhu, kde začatá výstavba ako aj vydané stavebné povolenia skončili horšie než očakávania a tiež opäť na rekordných minimách. Výsledok je mierne pozitívny vzhľadom na to, že na trh nebudú pribúdať nové domy, ktoré by boli aj tak nepredajné, na druhú stranu ide o zlé správy pre ekonomický rast v 4Q, ktorý by mal tak skončiť horšie než očakávania. Celkovo však poukazujú na veľmi slabú aktivitu v realitnom sektore, ktorý ostáva stále v silnej depresii.

Najdôležitejším akciovým zverejnením včerajšieho dňa bolo zverejnenie prvej kvartálnej straty bankového holdingu Goldman Sachs od kedy je spoločnosť voľne obchodovateľná na burze. Výsledok vyšiel horšie než konsenzy, ale ten bol nadstavený veľmi optimisticky vzhľadom na situáciu v akej sa finančné trhy nachádzajú a tak trhy prijali tento výsledok pozitívne. Výhľady pre výsledky budúcich období sú však stále veľmi nejasné, nakoľko spoločnosť tým, že sa stala bankovým holdingom, musela a stále musí znižovať pákový efekt svojho portfólia, čo bude dodatočne obmedzovať profitabilitu spoločnosti. Za celý rok 2008 ale spoločnosť dokázala zverejniť zisk, čo potvrdzuje odolnosť spoločnosti aj v aktuálnej turbulentnej dobe. Ratingová agentúra Moody’s však mala na vec iný názor a znížila rating spoločnosti o jeden stupeň. To však nezabránilo akciám v dosiahnutí silných ziskov, čo sa presunulo do celého finančného sektora, ktorý si pripísal najsilnejšie zisky spomedzi všetký ch desiatich hlavných sektorov akciového trhu.

Celkovo akciový trh včera prijal nové smerovanie menovej politiky veľmi pozitívne, no z dlhodobejšieho hľadiska tomu tak byť nemusí. Trh totiž dostal od centrálnej banky všetko čo chcel, dokonca zníženie sadzieb bolo oveľa vyššie než očakával. Menová politika, na ktorú boli akcie zvyknuté, tak stratila svoj význam. Akcie sa tak už nemôžu spoľahnúť na podporu z tejto strany, čo nemusí mať na akcie pozitívne vplyvy.

US indexové futures dnes poukazujú na otváranie v stratách, kedy akciový trh koriguje včerajšie prudké zisky. Treba pripomenúť, že väčšina trhom nečakaných intervencií sa skončila výpredajom akcií. Dnešok by tak mohol byť v podobnom scenári a Dow Jones futures s marcovou expiráciou by mohli otestovať hladinu 8 600/8 580 bodov ako včera prelomenú klesajúcu líniu ťahanú z maxím z minulého pondelka cez maximá z pred včerajška, s výhľadom na hladinu 8 450 bodov. Správami, ktoré by mohli tento vývoj zvrátiť môžu byť lepšie výsledky banky Morgan Stanley, pri ktorej sa rovnako ako pri Goldman Sachs očakáva kvartálna strata, ale hlavne oznámenie pomoci pre automobilky od Bushovej administratívy. Pozorne je potrebné sledovať aj rozhodnutie OPECu, kde by výraznejšie zníženie produkcie mohlo dodať komoditným obchodníkom odvahu k nákupom ropy, čo by sa prenieslo aj na akcie energetického sektora. V prípade rastu akciových trhov sa tak otvára futures priestor k hladine 9 000 bodov s výhľadom na 9 150 bodov.

Tento týždeň expirujú opcie na akcie, čo vyvoláva vždy vysokú volailitu na akciovom trhu. Podľa štatistík vývoja za posledné 3 roky býva najvolatilnejším dňom expiračného týždňa vždy streda. Preto upozorňujeme na prudké pohyby na akciovom trhu po jeho otvorení o 15:30.

Upozornenie: CI KOMODITY, a.s. (ďalej len spoločnosť) nepreberá zodpovednosť za chyby a nepresnosti v tomto materiáli. Rovnako spoločnosť nenesie zodpovednosť za žiadnu stratu pochádzajúcu z investícií založenej na akejkoľvek informácii publikovanej spoločnosťou. Informačné materiály uverejnené spoločnosťou neposkytujú priame odporúčania k vykonaniu obchodu s finančnými nástrojmi. Takéto obchodovanie je špekulatívne a môže viesť k vysokým finančným stratám. Obsah tohto materiálu sa nesmie považovať za priamy alebo skrytý sľub, garanciu alebo tvrdenie spoločnosti, že klienti budú profitovať z informácií tu uverejnených, alebo že s tým spojené straty môžu alebo budú limitované. Všetky informácie tu uvedené majú charakter investičného prieskumu a predkladajú sa ako objektívne a nezávislé vysvetlenie skutočností tu obsiahnutých. © CI KOMODITY a.s. vypracoval: Ján Beňák