Akcie s rastom opäť váhajú

Správy o možnom zrušení pravidiel pre účtovanie rizikových aktív vo finančných inštitúciách zachránili akciové trhy pred prelomením kľúčových technických úrovní a priblížením sa k novembrovým minimám. Pomáhali im v tom aj tituly technologického sektora, ktoré obchodníci opäť tlačili nahor. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +1,34%/8063, SP 500 +1,64%/845, Nasdaq Composite +2,06%/1546. Dnešný Nikkei 225 +1,6%/8076.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Úvod včerajšej akciovej seansy bol opäť spojený s najvýraznejšími pohybmi na trhu, kedy sa opäť obnovili výpredaje titulov finančného sektora, ktorým opäť kraľovali akcie Bank of America. Investori stále nedôverujú tejto spoločnosti, keďže je stále obklopená rizikovými aktívami Merrill Lynch a zároveň sa podľa trhových správ podpisovali pod výpredaj akcií tejto spoločnosti aj penzijné fondy, ktoré podľa svojich pravidiel nemôžu mať v portfóliu akcie, ktorých cena je pod 5 USD. Akcie si tak počas úvodu opäť pripisovali takmer 20%-ný prepad. Finančný sektor tak tlačil nadol aj futures na akciový index DJIA 30, ktoré sa blížili ku kľúčovej supportnej línii ťahanej z januárových miním. Skôr ako ju stihli otestovať, sa na trhu objavili slová predsedu senátneho výboru pre bankový sektor Dodda, že by bolo možné zmeniť pravidlá účtovania market-to-market pre rizikové aktíva, aby sa pomohlo bankám, pre ktoré sú odpisy takýchto aktív obrovskou príťažou. Na tieto slová zareagoval  akciový trh prudkým nárastom. Finančný sektor vymazal všetky svoje straty a ukončil obchodovanie medzi najsilnejšími segmentmi. Je ale táto správa naozaj taká dobrá? Zastavenie trhového ohodnotenia by sa malo týkať pravdepodobne toho typu aktív, ktoré banka vlastní, existuje ich trhová cena, ale banka ich za túto cenu nechce predať, ale chce ich držať do splatnosti. Vo svojich bilanciách tak môže mať aktíva stále vysoko nadhodnotené a rizikové. Banka tak bude len postupne prehodnocovať tieto cenné papiere v dobe ich splatnosti, takže si svoje utrpenie rozloží na dlhšiu dobu a nezverejní všetky straty hneď. Pri takomto prístupe sa ale z týchto bánk stanú tzv. zombie banky, teda banky, ktoré nebudú chcieť požičiavať, nakoľko si všetky zdroje budú držať na krytie budúcich strát.
•  Na raste akcií finančného sektora sa následne podieľali aj lepšie kvartálne zverejnenia od spoločností Visa a MasterCard, dvoch poskytovateľov kreditných kariet. Okrem toho sa počas dňa objavili správy, že deň predtým nakúpil výkonný riaditeľ banky Bank of America akcie spoločnosti za 1 milión USD.
• V úvode sa ale objavil aj menší náznak rely na tituloch technologického sektora. Ten mal síce stigmu horších výsledkov spoločnosti Cisco Systems z predchádzajúceho dňa, k čomu sa ešte pridalo zníženie ratingu pre výrobcu počítačov Dell od JP Morgan, no od úvodu seansy sa začali objavovať rastové tendencie pri tituloch Google a Apple. Správy o možnej zmene účtovania rizikových aktív tak dodali tomuto sektoru dodatočnú dôveru a technologický Nasdaq si pripísal najsilnejšie zisky spomedzi všetkých troch akciových indexov.
• Podporou pre akcie boli aj porovnateľné tržby US maloobchodných reťazcov, kedy lepšie výsledky zverejnil najväčší maloobchodný predajca na svete Wal-Mart ako aj predajca Macys, ktorý okrem toho aj zvýšil odhad zisku pre aktuálny kvartál. Akcie sektora služieb tak získali podporu v týchto výsledkoch.
• Makroekonomický kalendár počas včerajšieho obchodovania zverejnil výsledok týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré opäť dosiahli pri pokračujúcich žiadostiach nové rekordné maximá (začiatok sledovania v roku 1967),  nové žiadosti rovnako načreli vyššie k dlhodobým maximám z roku 1982. Celkovo tak boli údaje z pracovného trhu opäť slabé. Okrem toho ponúkla US ekonomika aj štatistiky produktivity práce za 4Q. Tá dopadla za rok 2008 napočudovanie lepšie než očakávania, čo je pravdepodobne výsledok silného ekonomického rastu v 1Q minulého roka. Zaujímavý bol ale údaj o odpracovaných hodinách za 4Q. Tie prepadli na najnižšiu úroveň od roku 1975. Takýto vývoj tak môžeme označiť za predzvesť ďalšieho prepúšťania, nakoľko spoločnosti teraz pracujú neefektívne, kedy majú veľa zamestnancov, ktorí odpracujú málo hodín.

 Počas dnešného dňa neočakávame žiadne dôležité kvartálne  zverejnenia z akciového trhu, takže pozornosť sa bude sústreďovať na údaje z pracovného trhu, teda non-farm payrolls (tvorba pracovných miest mimo poľnohospodársky sektor) a celkovú mieru nezamestnanosti. Očakáva sa, že za január stratila ekonomika 540 tis. pracovných miest, celková miera nezamestnanosti by sa mala vyšplhať na level 7,5% z predchádzajúcich 7,2%. ADP zamestnanosť zverejnená v stredu, ktorá sleduje zamestnanosť v súkromnom sektore, vyšla mierne lepšie než očakávania, čo by sa dnes mohlo prejaviť v mierne lepšom výsledku. Korelácia týchto dvoch výsledkov pracovného trhu ale stále nie je dokonalá, takže sa nedá jednoducho predvídať výsledok non-farm payrolls. Stále je ale kľúčovou celková miera nezamestnanosti, ktorá by mohla atakovať úrovne až v okolí 7,6-7,7%.

Výsledky z pracovného trhu tak budú pre dnešné obchodovanie kľúčové a ich horšie výsledky by mohli akciové trhy tlačiť nadol a naopak lepšie výsledky by zas mohli podporiť akcie v pokračovaní včerajšej rely. Veľmi dôležitú úlohu tu budú hrať očakávania obchodníkov ohľadom správ, že Geithner by mal v pondelok zverejniť plán na podporu finančného systému, ktorý by mal obsahovať model zlej banky a možno aj avizované zmeny v účtovníctve. Finančný sektor by tak mohol už dnes reagovať na tieto pozitívne očakávania rastom, čo by dodávalo podporu celému akciovému trhu v prípade správne namiešaného kokteilu z US dát. 

Pre prípad rastového scenára podporeného lepšími údajmi zamestnanosti,  alebo rastom finančného sektora v očakávaní pondelňajšieho zverejnenia Geitherovho plánu, sa otvára pre futures na Dow Jones s marcovou expiráciou priestor ku kľúčovej klesajúcej línii v okolí 8 050/70 bodov. Jej prelomenie by bolo signálom k postupu k hladine 8 130/60 bodov s výhľadom na 8 230 bodov. Naopak, ak budú výsledky z pracovného trhu horšie, poprípade finančný sektor nedokáže využiť pondelkové očakávania, otvára sa priestor ku kľúčovej supportnej línii ťahanej cez januárové minimá v okolí 7 780 bodov.

Autor: Ján Beňák