Krehká rovnováha finančného trhu má ďalšie trhliny

Finančné trhy opätovne potvrdili svoju averziu k riziku pri negatívnych číslach z US ekonomiky. Realitný trh spolu s pracovným trhom USA tvorí achillovú pätu celej americkej ekonomiky, preto sú jeho dáta veľmi citlivo vnímané investormi. Predaj existujúcich domov dosiahol síce iba 12-ročné minimá, ale výrazne narušil krehkú rovnováhu po utorkovom vystúpení prezidenta FEDu Bernankeho. Včerajšia reakcia na realitný trh je o to prekvapujúcejšia, že trh takmer úplne odignoroval utorkové dáta Case/Shillerovho indexu cien domov (trh sa zameral na kľúčové vystúpenie prezidenta FEDu pred US senátom). Výrazným optimizmom včera neoplýval ani sám Bernanke, ktorý pokračoval svojim vystúpením v US kongrese (tentoraz v snemovni reprezentantov). 19-testovaných finančných korporácií má šesť mesiacov na získavanie dodatočného kapitálu, ak nedokážu získať kapitál zo súkromných zdrojov, vláda pristúpi k zmene svojich preferenčných akcií na kmeňové (navršovanie vládneho podielu v súkromných spoločnostiach bude prvým krokom znárodňovania, cena sa stanoví s 10%-ným diskontom odvodenej od ceny pred  9.februárom). Výsledky stres-testovania (zisťuje potrebu kapitálu pri negatívnom výhľade ekonomiky) finančného sektora by mali byť dodané ministerstvom financií ku koncu budúceho mesiaca.

Práve návrat rizika na trh spolu s opätovným ponorením akciových trhov do červených čísiel (DJIA -1,09%, SP -1,07%, Nasdaq -1,14%) prial zelenej bankovke, ktorá tlačila páry na intradenné minimá 1,2690/80 EUR/USD, GBP/USD 1,4180/70.

Podporu USD poskytli i európske dáta, ktoré potvrdili najhoršiu ekonomickú kontrakciu nemeckej ekonomiky za posledných 22- rokov. Podobne i UK ekonomika s dátami na 28-ročných minimách a vyjadreniach členov BoE (Sentance) o nutnosti udržiavania nízkych sadzieb na dlhodobé obdobie neprospievali európskym menovým gigantom EUR a GBP. Ako sme včera upozorňovali EURo začína výrazne doplácať na vysokú úverovú angažovanosť Eurozóny voči emergin markets strednej a východnej Európy. Po znížení ratingu Lotyšsku sa ratingová agentúra S&P rozhodla k podobnému kroku pristúpiť i voči Ukrajine. Riziko úverovej delikvencie sa tak podpísalo pod včerajší prudký nárast Credit Default Swapov (náklady na poistenie rizika) väčšiny dlhopisov krajín Eurozóny.

Dnešné dáta prinesú nemeckú nezamestnanosť za februárové obdobie, ktorá by mala pokračovať v miernom raste (predpoklady 7,9%, posledný 7,8%). Nemecká ekonomika je ovplyvnená výrazným prepadom exportu, čo sa odzrkadľuje v postupnom náraste nezamestnanosti na 4-ročné maximá (výhľad smeruje v roku 2009 až k úrovni 9%). Podnikateľský a ekonomický sentiment z EU ekonomiky pod tlakom najvýraznejšej kontrakcie EU ekonomiky za posledných 13-rokov by nemal prekvapiť pozitívnejšími dátami (ako napríklad spotrebiteľská dôvera zo včerajška). Práve negatívnejšie dáta z Eurozóny by mohli opätovne tlačiť EUR/USD pod level 1,27 s potenciálom k minimám na 1,2660/40 EUR/USD. Pozitívnejšie dáta z EU by boli výrazným prekvapením (hlavne pracovný trh v Nemecku) a podporu pre spoločnú európsku menu EURo  (1,2760/70 EUR/USD).

Zelená bankovka dnes začína silnou zložkou HDP v podobe objednávok tovarov dlhodobej spotreby (predpoklad -2,5% M/M, posledný -3,00% M/M), dnešný výhľad potvrdzuje obavy o kontrakciu US ekonomiky za 1Q pod level -5% Y/Y (už zajtrajšie dáta revízie ekonomického rastu z USA za 4Q by mali stlačiť podľa trhových predpokladov ekonomiku na dno pod -5% Y/Y). Výrazne negatívnejšie dáta ekonomického rastu z USA tak môžu naznačiť vývoj celej US seansy. Návrat rizika na trh s neochotou akciových býkov pred zajtrajšou revíziou US ekonomického rastu za 4Q bude vodou na mlyn pre USD s novým výhľadom ziskov k 1,26/1,2580 EUR/USD.

Rizikové dáta US pracovného trhu (nové a pokračujúce žiadosti o podporu v nezamestnanosti) tak môžu len udržať vysokú hladinu rizikovosti na finančných trhoch. Poslednými dátami z US ekonomiky by mali byť dáta predaja nových domov (predpoklad 0,33 mil. posledný 0,33 mil.), od ktorých sa neočakáva žiaden zázrak vzhľadom k vývoju vydaných stavebných povolení a začatej výstavby.

Mierne pozitívnejšie dáta objednávok tovarov dlhodobej spotreby (prípadne pracovného trhu) by mohli naznačovať snahu investorov o odklonení od rizika (1,2780/1,28 EUR/USD).  Nedá sa však očakávať, že pred zajtrajším kľúčovým dňom tohto týždňa (revízia HDP z USA) a silnou kombináciou dnešných US fundamentov, budú investori naklonení výraznejšiemu odklonu od rizika. Naďalej náš strednodobý výhľad na EUR/USD podporuje zelenú bankovku (USD) k októbrovým minimám na 1,2350/00 EUR/USD, dlhodobý výhľad pre rok 2009 nemeníme, keď predpokladáme smerovanie k možnej „magickej“ parite 1,00 EUR/USD (pokračujúce problémy Eurozóny s úverovou angažovanosťou voči emergin markets a prehlbujúca kontrakcia EU ekonomiky).

UK ekonomika dnes neposkytuje žiadne kľúčové dáta, ale negatívny závoj na akciových trhov a riziko z očakávania zlých ekonomických fundamentov z US ekonomiky bude limitovať snahy o vymazávanie včerajších strát na GBP/USD (minimá na úrovni 1,4100/1,4080, rezistencia 1,4280/1,43).

Autor: Valér Demjan