Neistá obnova dôvery v akcie

Akciový trh včera svojim rastom prerušil sériu piatich stratových seáns v rade za sebou. Oporu získali akcie v technologickom a energetickom sektore, kde dobré ohodnotenie a postup cien ropy dodali akciovému trhu dôveru. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +2,23%/6875, Nasdaq Composite +2,48%/1353, SP 500 +2,38%/712.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Včerajšia seansa na akciových trhoch mala charakter skôr len korekcie predchádzajúcich strát, žiadne kľúčovejšie faktory podporujúce všeobecný postup akcií neboli totiž zverejnené. Nižšie uvedené makroekonomické fundamenty včerajšieho dňa poukazujú na to, že ekonomika je extrémne slabá. Akcie sú ale silne prepredané a korekcia bola očakávaná. Zatiaľ ale z technického ani z fundamentálneho priestoru nevidíme priestor pre silnejšiu rely. Akcie sú totiž už zaujímavo ohodnotené, ale pokiaľ ekonomika bude pokračovať v takomto vývoji, môžu aj akcie silnej spoločnosti klesnúť. Titulov, ktoré potvrdzujú túto domnienku môžeme nájsť viac než dosť. Okrem toho pokiaľ finančný sektor a realitný sektor nenájdu svoje dno, nemôže ho nájsť ani akciový trh. Korekčné rely v medveďom trende bývajú najsilnejšie, no korporácií, ktoré by mohli prísť so zvýšením odhadov zisku poprípade zverejniť lepší výsledok než očakávania je málo (okrem toho sa sezóna kvartálnych zverejnení nedávno skončila a nová začína až o mesiac) a už aj FEDu a ministerstvu financií dochádza priestor a možnosti pre oznámenie nových plánov stimulov, facilít alebo podpôr, ktoré by akciový trh vystrelili nahor.
• FED počas včerajšieho obchodovania predstavil béžovú knihu, ktorá kompiluje názory na vývoj ekonomiky v jednotlivých dištriktoch FEDu. Tá nevyslala žiaden pozitívny signál, kedy ekonomická aktivita bez známky zlepšenia pokračuje v prepade, ktorý zasahuje všetky odvetvia ako aj dištrikty. Podobne slabo je na tom aj finančný a realitný sektor. Úverový trh totiž ostáva nedostupný pre veľkú časť subjektov, resp. je dostupný ale za prísnejších podmienok. Pracovný trh a spotrebiteľské výdavky tiež nie sú oporou pre ekonomiku. FED tak v béžovej knihe vzhľadom na takýto vývoj neočakáva obnovenie ekonomickej aktivity do konca roka 2009 alebo na začiatku roka 2010.
• Očakávania takéhoto vývoja potvrdili včera makroekonomické údaje, kedy pracovný trh podľa ADP zamestnanosti, ktorá sleduje tendencie na pracovnom trhu bez verejného sektora, stratila ekonomika za február až 697 tis. pracovných miest, čo je najviac od roku 2001, kedy spoločnosť začala so zbieraním údajov o vytvorených pracovných miestach. Naopak mierne lepšie než očakávania skončil včerajší výsledok ISM nevýrobného sektora, ktorý sleduje sektor služieb, finančný sektor a stavebníctvo. Stále ale ostáva v pásme recesie a aj pod predchádzajúcim, januárovým výsledkom.
• Akcie tak uzatváraním v silných ziskoch boli podporené v prvom rade technologickým sektorom, kedy sa Nasdaq približuje k novembrovým minimám  a obchodníci sa tak chopili nákupu lacných akcií na dobrej technickej úrovni. Podporu predstavoval aj energetický sektor, ktorý si pripisoval silné zisky kvôli takmer  10%-nému nárastu cien ropy.
• Finančný sektor v úvode seansy poukazoval na veľmi silné zisky, no nakoniec ukončil obchodovanie ako najslabší so stratou 3,5%. Obchodníkom nedodala dôveru ani správa, že jeden z kongresných výborov plánuje stretnutie ohľadom zmeny účtovných štandardov mark-to-market, teda ohodnocovanie problémových aktív na trhové. Práve kvôli nemu majú síce banky problémy, nakoľko musia  vykazovať straty z prehodnocovania aktív na svojich knihách, no na druhej strane aspoň existuje aká-taká transparentnosť v ich bilanciách. Bez zverejnenia týchto strát by boli všetky US banky zombie banky, podobne ako tomu bolo v Japonsku. Rokovania o obmedzení tohto plánu by tak síce znamenali nižšie straty bánk, no na druhej strane by stresové testovanie US bánk bolo veľmi neproduktívne. Takže pravdepodobne sa zrušenie tohto ohodnocovania neprijme.

Včera po zatvorení obchodovania zverejnila ratingová agentúra správu, že by mohla znížiť ratingy US bankám. Výhľad ratingu JP Morgan Chase, najväčšej banky podľa trhovej kapitalizácie, bol znížený na negatívny zo stabilného. Naopak ratingy ďalších dvoch veľkých bánk, Wells Fargo a Bank of America sú podľa agentúry prehodnocované pre možné zníženie ratingu (ide o stav bližšie k samotnému zníženiu ratingu než pri zníženom výhľade). Dôvodom sú očakávania zhoršenia kapitálovej situácie bánk a očakávania ďalších strát. Finančný sektor tak zatiaľ stále nenašiel svoje dno a preto ho nevidíme ani na akciovom trhu. Ďalšie zníženia ratingov bánk budú s najväčšou pravdepodobnosťou rásť, čo sa bude dodatočne prejavovať na akciách týchto spoločností ich poklesom.

Počas dnešného obchodovania očakávame z US ekonomiky zverejnenie týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti, ktoré sa po prekvapivo silnom náraste očakávajú mierne nižšie. Pracovný trh ale stále pokračuje v poklese takže lepší výsledok je len dočasným zlepšením. Pokračujúce žiadosti by mali zaznamenať ďalší nárast a zotrvať nad levelom 5 miliónov. Makroekonomický kalendár dnes ešte ponúkne výsledky továrenských objednávok za január, ktoré sa očakávajú s ďalším poklesom a mali by potvrdiť včerajšiu béžovú knihu, ktorá zobrazuje stále ekonomiku v silnej recesii. Akciový trh dnes neponúka žiadne dôležité kvartálne zverejnenia, no do pozornosti sa dostávajú hlavne februárové porovnateľné tržby US maloobchodných reťazcov. Tie sa očakávajú podľa spoločnosti Thomson Reuters s poklesom o 1,2%.

Akcie tak ponúkajú veľmi málo dôvodov na radosť, no napr. lepšie týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti poprípade lepšie výsledky najväčších maloobchodných predajcov Wal-Mart, Macys alebo Target by mohli akciám dodať potrebnú dôveru. Veľmi dôležitým okrem klasicky finančného segmentu bude aj technologický sektor, ktorý ak by dokázal rozšíriť včerajšie zisky, by mohol byť potrebným dodávateľom dôvery celému akciovému trhu. Futures na Dow Jones by tak v prípade takéhoto scenára mohli postúpiť k včerajším maximám na hladine 6 980 bodov s výhľadom na level 7 090 bodov.  Pokiaľ ale akcie nezískajú žiadnu oporu v dátach z pracovného trhu alebo v lepších výsledkov maloobchodných reťazcoch, mohli by futures rýchlo prepadnúť k tohtoročným minimám na úrovni 6 60 bodov.

Autor: Ján Beňák