Dno ekonomiky alebo hra s číslami?

Lepšie makroekonomické údaje z US podporili akcie v uzatváraní so ziskom, jeho výška ale bola skresaná slabou aukciou US dlhopisov. Včerajší akciový kokteil: DJIA 30 +1,17%/7749, SP 500 +0,95%/813, Nasdaq Composite +0,82%. Dnešný Nikkei 225 +1,8%/8479.

Hlavné udalosti včerajšej akciovej seansy:

• Najväčšiu zásluhu na včerajšom postupe akcií malo zverejnenie dvoch údajov, a to  objednávky tovarov dlhodobej spotreby za február a predaj nových domov za rovnaký mesiac. Oba tieto výsledky totiž skončili nad očakávaniami trhu. Po najhoršej kontrakcii ekonomického rastu od roku 1982 tak začína ekonomika nadobúdať znaky stabilizácie, nakoľko lepšie skončili aj predaje existujúcich domov, vydané stavené povolenia a začatá výstavba ako aj maloobchodné tržby. To či sú tieto zmeny náznakom dosiahnutia dna alebo len korekcia po predchádzajúcich  prudkých prepadoch, poukáže už aprílový výsledok kontrakcie ekonomického rastu za 1Q. Pokiaľ sa ale podrobne pozrieme na výsledok objednávok tovarov dlhodobej spotreby, silnú zložku HDP, tak tento údaj prerušil sériu šiestich poklesov v rade za sebou len kvôli prudkej revízii predchádzajúceho údaja smerom nadol. Bez tejto revízie by skončil výsledok približne v súlade s očakávaniami, teda v ďalšej silnej kontrakcii. Predaje nových domov tiež zaznamenali prekvapivý nárast, no po prepade o takmer 76% od svojich maxím z roku 2005 ide o nepatrnú korekciu. Veľkou oporou pre realitný sektor je ale nakupovanie dlhopisov Fannie Mae a Freddie Mac FEDom. Vďaka týmto nákupom poklesla priemerná úroková sadzba na 30-ročné hypotéky na najnižšiu úroveň minimálne od roku 1990. Realitný sektor tak možno naozaj nadobúda znaky stabilizácie, no to sa nedá povedať o cenách nehnuteľností, ktoré stále klesajú rekordným tempom.
• Po zverejnení týchto výsledkov akcie nedokázali silnejšie postúpiť vyššie, aj keď dosiahli nové tohto mesačné maximá. Na slabosť totiž poukazoval technologický sektor, kde výrazne prepadávali akcie spoločností Research in Motion a Dell. Okrem toho sa na trhu objavili správy, že spoločnosť IBM plánuje v US prepustiť až 5 tis. zamestnancov, z ktorých časť bude presunutých do Indie. Spoločnosť sa totiž doteraz považovala za jednu za najstabilnejších vo svojom obore a potreba znižovať zamestnanosť tak poukazuje na neistý výhľad príjmov a práve preto plánuje znížiť zamestnanosť.  Hlavným impulzom k tomu, aby prepad technologického sektora nasledoval celý akciový trh, ale prišiel z dlhopisového trhu. Emisia US dlhopisov v objeme 40 mld. USD totiž priniesla podpriemerné ponuky od investorov a dlhopisy tak boli emitované pri vyššej ako očakávanej úrokovej miere. Okrem toho bol aj záujem zo strany centrálnych bánk veľmi nízky. Nakoľko US ekonomika plánuje tento rok emitovať obrovské množstvo dlhopisov na krytie balíkov fiškálnych stimulov, môže byť táto emisia znakom, že trh by mohol dosiahnuť maximálnu kapacitu a ďalšie dlhopisy už budú musieť byť umiestnené pri relatívne vyššej úrokovej miere. Podobné problémy mala včera aj britská ekonomika, ktorej emisia nebola vôbec úspešná. Problémy s umiestňovaním dlhopisov by dokonca mohli zmariť plány FEDu na zníženie dlhodobých úrokových sadzieb.
• Akcie ale nakoniec dokázali k odrazu použiť technickú úroveň v podobe minulotýždňových maxím, od ktorých sa následne prudko odrazili nahor a ukončili obchodovanie v zisku. Býčími faktormi počas boli totiž správy, že spoločnosť PepsiCo, výrobca sladkostí a nealkoholických nápojov získal zvýšený rating od UBS a technologická spoločnosť Hewlett Packard získala vyšší rating od investičnej spoločnosti RBC.
• Najvyšší prírastok si tak v závere pripísali akcie finančného sektora, ktoré obchodovanie ukončili so silným ziskom 4,6%. V prepade im dokonca nezabránilo ani zníženie ratingu pre banky Wells Fargo a Bank of America od Moodys. Agentúra vyhlásila, že prehodnocuje rating týchto dvoch bánk už 5. marca, teda len dva dni predtým než hlavný akciový index SP500 prepadol na 12 ročné minimá. Od vtedy ale akcie finančného  sektora vzrástli o silných 55%, kedy dôvodom bolo oznámenie predstaviteľov niekoľkých silných bánk, že boli počas prvých mesiacov roka profitabilné a zároveň Geithner predstavil svoj plán na odkupovanie rizikových aktív z bilancií bánk verejno-súkromnými fondmi. Trh tak správu o znížení  ratingu odignoroval.

Včerajšie obchodovanie tak bolo ďalším víťazstvom v marcovej rely akciových trhov, ktorá zatiaľ priniesla akciovému indexu SP 500 zisk 11% a pripisuje si tak najsilnejší mesačný zisk od roku 1991. Dnešný makroekonomický kalendár by ale mohol akciám v postupe zabrániť. Trh totiž očakáva finalizáciu údaja o kontrakcii ekonomiky za 4Q, ktorá sa predpokladá na úrovni 6,6% oproti predchádzajúcemu údaju 6,2%. Pokiaľ údaj nevyjde výrazne horšie od konsenzov, nemal by mať dopad na pohyb akciového trhu. Pozornosť sa totiž sústreďuje na údaje za aktuálny kvartál. Takými budú týždenné údaje z pracovného trhu, ktoré sa čakajú opäť na vyššej ako predchádzajúcej úrovni a teda nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti na úrovniach z recesie zo začiatku 80-tych rokov a pokračujúce žiadosti na historických maximách. Okrem toho bude v centre pozornosti aj svedectvo ministra financií Geithnera pred finančným výborom snemovne reprezentantov. Pozorne sa bude čakať hlavne na jeho slovník k americkému doláru.

Včerajšia seansa poukázala na nerozhodnosť medzi oboma tábormi, kedy býci prehrali prvú polovicu seansy, no svoje pozície dokázali vydobyť v závere. Dnes by tak mohla dôjsť býkom ich sila, kedy by horší fundament z korporátneho sektora mohol urýchliť takýto pokles. Spoločnosť IBM totiž dnes má ohlásiť zníženie počtu zamestnancov. Pokiaľ by s touto správou prišlo aj zníženie odhadu ziskov, čo je ale málo pravdepodobné, mohli by akcie dostať potrebný medvedí impulz.

Futures na Dow Jones by sa tak otvoril priestor k prelomeniu kľúčového suportu 7  520/00 bodov, ktorých prelomením sa otvára priestor k hladine 7 400 bodov. Naopak, ak by sa nedostavili žiadne horšie správy z akciového trhu poprípade korporátneho kalendára, mohli by akcie postúpiť vyššie k levelu 7 900 bodov.

Autor: Ján Beňák